> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华润啤酒（291.HK）总结 ## 核心内容概述 华润啤酒（291.HK）是华润集团旗下的啤酒行业龙头企业，目前股价为21.06港元，目标价为29.5港元，预计升幅为40.1%。公司主要业务涵盖啤酒和白酒两大板块，其中啤酒业务表现相对稳健，而白酒业务则面临一定经营压力。公司维持“买入”评级，认为其长期发展具备潜力。 ## 主要观点 - **营收微增，利润承压** 2026年上半年，公司实现营收242.4亿元，同比增长1.24%，主要由啤酒业务支撑。归母净利润为51.69亿元，同比下滑10.71%，主要由于去年同期确认土地转让收益8.27亿元，而今年仅为0.8亿元，以及白酒业务拖累。扣除一次性收益影响后，EBIT同比下滑1.0%至68.01亿元。 - **啤酒业务发展平稳，高端化战略持续推进** 公司啤酒业务收入236.7亿元，同比增长2.2%；销量660万吨，同比增长1.7%。高端产品持续发力，普高档及以上啤酒销量同比增长近15%。喜力销量增长20%，老雪增长40%，红爵增长80%。代加工业务表现亮眼，销量超过50,000千升，增幅显著。扣除一次性收益后，啤酒业务EBIT同比增长1.2%至71.19亿元。 - **白酒业务仍面临挑战，战略持续调整** 2026年上半年，白酒业务收入5.7亿元，同比下滑27.2%；EBITDA为0.84亿元，同比下滑61.5%；EBIT亏损2.81亿元，去年同期亏损1.52亿元。公司正通过聚焦核心市场、优化渠道结构、提升终端动销能力、拓展电商和定制业务等方式应对白酒行业调整期的挑战，以期实现长期发展。 - **盈利预测与估值** 公司预计2026-2028年归母净利润分别为55.22亿元、58.76亿元和63.43亿元，同比分别增长63.8%、6.4%和8.0%。基于2026年15倍PE估值，对应目标价29.5港元，较现价有40.1%的上涨空间，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2026年8月19日 | 总股本（亿股） | 32.44 | |------|---------------|----------------|--------| | 总市值（亿港元） | 683.22 | 每股净资产（元） | 10.97 | | 净资产（亿元） | 391.76 | 总资产（亿元） | 747.24 | | 52周高低（港元） | 20.88/29.40 | | | ### 盈利预测（单位：亿元） | 年份 | 营业额 | 同比增长(%) | 归母净利润 | 同比增长(%) | EPS（元） | PE@21.06HKD | |------|--------|-------------|-------------|-------------|----------|-------------| | 2024 | 38,635 | -0.8% | 4,739 | -8.0% | 1.46 | 12.5 | | 2025 | 37,985 | -1.7% | 3,371 | -28.9% | 1.04 | 17.5 | | 2026E | 38,654 | 1.8% | 5,522 | +63.8% | 1.70 | 10.7 | | 2027E | 39,419 | 2.0% | 5,876 | +6.4% | 1.81 | 10.1 | | 2028E | 40,574 | 2.9% | 6,343 | +8.0% | 1.96 | 9.3 | ### 投资评级定义 | 评级 | 定义 | |------|------| | 买入 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20% | | 持有 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20%之间 | | 卖出 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20% | | 未评级 | 对未来12个月内目标价不做判断 | ## 风险提示 1. 原材料成本上涨超出预期； 2. 市场竞争加剧超出预期； 3. 消费恢复不及预期； 4. 白酒业务发展不达预期或出现商誉减值。 ## 结论 华润啤酒在啤酒业务上保持稳定增长，高端化战略成效显著，带动整体业绩提升。尽管白酒业务短期承压，但公司已采取多项措施进行战略调整，致力于长期发展。基于盈利预测和估值分析，公司目标价29.5港元具备较大上涨空间，维持“买入”评级。投资者应关注原材料成本、市场竞争及白酒业务的后续表现。