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棉花专题报告总结

核心内容概述

本报告由五矿期货研究员杨泽元撰写，分析了2026年2月棉花市场的走势及影响因素。报告指出，当前市场情绪偏乐观，郑棉期货价格在春节前处于高位偏强震荡状态，节后需重点关注下游开机率及可能在3月或4月公布的新一期棉花目标价格政策。策略上建议在震荡区间下沿尝试做多。

主要观点

1. 下游消费强劲，进口增幅有限

• 下游开机率提升：2025年12月，下游产业链开机率高于前一年同期，纺纱厂开机率从去年同期的50.5%提升至60.5%，织布厂开机率从11.4%提升至19.4%。
• 商业与工业库存增加：截至1月底，全国棉花商业库存为579万吨，较去年同期增加4万吨；工业库存为100万吨，较去年同期增加2万吨，显示下游采购积极性较高。
• 进口数据表现：尽管内外价差高，进口利润丰厚，但实际进口量增幅有限。2025年12月进口棉花18万吨，同比增加4万吨；2025/26年度累计进口棉花56万吨，同比减少7万吨。

2. 外棉市场暂无明显利空

• USDA供需报告偏中性：2025/26年度全球棉花产量预估为2610万吨，环比上调10万吨，较上年度增加30万吨；全球消费量预估为2585万吨，环比减少4万吨，较上年度减少5万吨。
• 主要产国出口情况：巴西对华出口棉花1月为11.5万吨，同比增加4.6万吨，环比减少3.1万吨；美国对华出口棉花1月为9.74万吨，同比减少6.6万吨。

3. 市场策略建议

• 价格走势预测：郑棉期货价格在高位震荡，未来或仍有上涨空间。
• 操作建议：建议在震荡区间下沿尝试做多，关注下游开机率及目标价格政策的发布。

关键信息

• 2025年12月：我国进口棉花18万吨，同比增加4万吨；进口棉纱17万吨，同比增加2万吨。
• 2025/26年度：我国累计进口棉花56万吨，同比减少7万吨；累计进口棉纱72万吨，同比增加11万吨。
• 巴西对华出口：2025/26年度累计出口棉花47.8万吨，同比增加9.6万吨。
• 美国对华出口：2025/26年度累计出口棉花9.74万吨，同比减少6.6万吨。
• 关税利润：1%关税进口利润超过3500元/吨，滑准税进口利润接近2500元/吨。
• 库存消费比：全球库存消费比预估为62.27%，环比增加0.63个百分点，较上年度增加1.25个百分点。

数据来源

• 市场数据：MYSTEEL、WIND、中国棉花信息网
• 供需数据：USDA、巴西对外贸易秘书处（Secex）
• 图表：图1至图14，涵盖开机率、库存、进口量及关税利润等关键指标。

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