> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铝产业链月报总结（2026年3月29日） ## 核心内容 ### 氧化铝 - **价格走势**：3月国内氧化铝期货价格震荡走强，重心上移。现货市场价格稳步回升，基差有所收窄。 - **成本与利润**：3月铝土矿价格上涨，导致氧化铝成本抬升，现货价格企稳上涨。2月氧化铝行业利润有所回升，3月因矿价上涨，利润增加。 - **供应与需求**：供应端增减互现，广西新投产能逐步释放，国内供应维持高位。需求端维持高位，但整体供需过剩格局未变。 - **库存情况**：氧化铝厂库存及电解铝企业库存继续累库，但累库速度放缓。交割库库存持续增加。 - **进口情况**：1-2月进口量同比大幅增长，进口窗口小幅打开，3-4月进口量预计增加至60万吨。 - **关注数据**：每周氧化铝总库存、每周氧化铝利润、每周氧化铝产量数据。 ### 铝 - **价格走势**：3月铝价表现为冲高回落，受地缘政治影响波动较大。下半月受美联储降息预期下降影响，铝价承压下跌。 - **供应与需求**：国内供应稳中有增，海外供应因地缘冲突出现减产，部分产能面临原料不足风险。需求端开工率小幅回升，终端采购有所增加。 - **库存情况**：3月下旬社会库存出现去库拐点，铝棒库存在3月去库5.65万吨，海外LME库存微幅去库。 - **利润情况**：电解铝行业平均冶炼利润维持高位，但3月有所下降。 - **关注数据**：每周一、四社会库存数据；每周下游加工企业开工率；每月进口数据。 ### 铝土矿市场 - **进口矿**：几内亚进口铝土矿价格较上月明显上涨，1-2月进口量同比增加21.5%。受地缘冲突影响，海运费大幅上涨，4月发运量可能下降。 - **国产矿**：国产铝土矿价格继续下降，3月供应或继续回升。 - **全球发运量**：全球主要国家港口发运量数据反映供应变化，需关注几内亚出口政策执行情况。 ### 铝产业链操作建议 #### 氧化铝 - **冶炼企业**： - 库存管理：可针对未销售的氧化铝部分套保，按比例做空预防价格下跌。 - 套保衍生品：`ao2605P2900`，买入；`ao2605`，卖出。 - 套保比例：50%。 - 入场价格：188元/吨（`ao2605P2900`）；3000元/吨（`ao2605`）。 - **贸易商**： - 库存管理：预防价格下跌可在盘面卖出套保。 - 采购管理：根据采购计划，部分量买入套保。 - 套保衍生品：`ao2605P2900`，买入；`ao2605`，卖出。 - 套保比例：50%（库存管理）；100%（采购管理）。 - 入场价格：188元/吨（`ao2605P2900`）；3000元/吨（`ao2605`）。 - **下游终端企业**： - 库存管理：预防价格下跌可以部分做空套保。 - 采购管理：根据采购计划，部分买入套保。 - 套保衍生品：`ao2605`，买入或卖出。 - 套保比例：50%或100%。 - 入场价格：188元/吨或3000元/吨。 #### 铝 - **冶炼企业**： - 库存管理：可针对未卖出的电解铝库存，按比例套保做空预防价格下跌。 - 套保衍生品：`al26`，买入或卖出。 - 套保比例：50%。 - 入场价格：184元/吨（`al26`）；3000元/吨（`al26`）。 - **贸易商**： - 采购管理：根据采购计划，部分买入套保。 - 库存管理：考虑买入看跌期权防止现货大跌，同时卖出看涨期权赚取权利金。 - 套保衍生品：`al26`，买入或卖出。 - 套保比例：100%。 - 入场价格：184元/吨。 - **下游加工企业**： - 采购管理：有采购需求，担心价格上涨，买入看涨期权。 - 库存管理：原料库存偏高，担心价格下跌，买入看跌期权，同时卖出看涨期权。 - 套保衍生品：`al26`，买入或卖出。 - 套保比例：100%。 - 入场价格：184元/吨。 #### 铸造铝合金 - **价格走势**：3月ADC12价格震荡上行，受废铝紧张局面支撑。 - **产量及开工率**：2月再生铝合金产量同比小幅下降，3月逐步恢复。 - **利润**：铝合金企业盈利有所好转，受铝价上涨带动。 - **价差**：ADC12-A00现货价差震荡走强，盘面价差明显收窄。 - **库存情况**：社会库存持续去库，厂内库存有所去化，整体库存较前期下降。 - **关注数据**：精废价差、各地区氧化铝现货升贴水、南北价差。 ## 主要观点 1. **氧化铝**： - 短期因矿价上涨，成本支撑增强，下方存在支撑。 - 中长期供应过剩格局或难改，库存维持累库，继续上行空间有限。 - 建议短期维持区间震荡，关注几内亚出口政策执行情况。 2. **铝**： - 短期受地缘政治影响，铝价高位波动。 - 中长期基本面供需紧平衡延续，海外成本抬升，预计下方支撑较强。 - 建议继续做多沪铝期货，目标点位24000元/吨，止损点位21400元/吨。 3. **铸造铝合金**： - 短期震荡上行，后期价格中枢有望抬升。 - 受废铝紧张局面支撑，铝价上涨带动铝合金盈利改善。 - 建议关注废铝供应及精废价差变化。 ## 关键信息 - **氧化铝**： - 3月均价2785元/吨，较上月上涨163元/吨。 - 2月产量660万吨，同比下降0.05%。 - 3月进口利润为19元/吨，进口窗口小幅打开。 - 3月库存有所下降，但累库趋势仍在。 - **铝**： - 3月产量382万吨，同比增加2.85%。 - 3月表观消费量383万吨，同比下降4.25%。 - 3月社会库存较上月增加19.2万吨，但出现去库拐点。 - 电解铝行业平均冶炼利润为7332.4元/吨，较上月末下降328.6元/吨。 - **铝土矿**： - 几内亚进口量同比增加21.5%，但受地缘冲突影响，4月发运量可能下降。 - 国产矿价格继续下降，3月供应或继续回升。 - 海运费大幅上涨，影响矿价成本。 - **下游市场**： - 房地产维持弱势，新开工、竣工面积同比均下降。 - 汽车产量下降，新能源汽车产量亦下滑。 - 家电产量小幅回升，其中空调和冰箱产量增长。 - 机械设备产量增长，光伏装机量和组件产量下降。 ## 总结 2026年3月，铝产业链整体呈现震荡走势，受地缘政治影响较大。氧化铝价格因成本抬升而获得支撑，但中长期供应过剩格局未改，库存维持累库。铝价短期高位波动，中长期基本面供需紧平衡，海外成本抬升支撑价格。铸造铝合金因废铝紧张及铝价上涨，价格震荡上行，盈利改善。下游市场整体表现分化，房地产和汽车需求偏弱，家电和机械设备需求有所回升，光伏表现不佳。建议关注库存变化、地缘政治动态及成本波动对价格的影响。