> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本报告为流动性与机构行为周度跟踪分析，主要关注本周及下周的货币市场、同业存单、票据市场和债券交易情绪变化，同时对政府债供给及资金面情况进行预测。整体来看，当前资金面仍维持宽松，但央行回笼操作对市场的影响尚未完全显现，需关注下周的6M买断式操作对资金面的潜在影响。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 货币市场 - **OMO操作**：本周央行OMO合计净回笼3005亿元，其中周一缩量续作3000亿元3M期买断式逆回购，周四有700亿元国库现金定存到期。 - **资金利率**：DR001维持在 $1.23\%$ 附近，R001、R007分别下降0.2BP、上升0.6BP至 $1.29\%$ 、 $1.40\%$。 - **质押回购**：本周质押回购成交量维持高位，日均成交上升1.73万亿至8.81万亿，周五回到12万亿以上。 - **银行净融出**：大型银行净融出稳定在5.6万亿以上，中小银行净融出周五降至0附近；银行整体净融出周四创历史新高。 - **非银机构**：非银刚性融出持续回落，货基、理财等降幅明显；非银刚性融入震荡下降。 - **超储率**：预计降至 $1\%$ 左右，但DR001仍维持在 $1.23\%$ 附近，反映央行态度变化。 ### 2. 政府债供给 - **本周政府债净缴款**：3547亿元。 - **下周政府债发行**：5Y国债发行1400亿元，贴现国债3只，假设各为300亿元，国债发行约2300亿元。 - **地方债发行**：8地发行地方债1472亿元，新增一般债9亿元、新增专项债492亿元、再融资债971亿元，其中置换债556亿元。 - **地方债计划**：广东公布Q2地方债发行计划，合计规模24610亿元，低于Q1实际发行规模26644亿元。 - **预计发行规模**：2026年4-6月政府债发行规模预计分别为2.47万亿、2.32万亿、2.76万亿，净融资分别为1.17万亿、1.35万亿、1.22万亿。 ### 3. 下周资金展望 - **资金面扰动有限**：4月缴税截止日延后至20日，OMO到期量降至35亿元，政府债净偿还1818亿元。 - **6M买断式回购到期**：周三6000亿元6M买断式回购到期，可能对资金面造成扰动。 - **超储率变化**：即使全部净回笼，下周超储率可能仍达 $0.9\%$，资金宽松状态或维持。 - **DR001走势**：若资金漏出持续，DR001可能回升至 $1.3\%$ 以上，需观察央行是否调整操作目标。 ### 4. 同业存单 - **Shibor利率**：本周1Y期Shibor利率较4月3日下降2.1BP至 $1.505\%$。 - **存单收益率**：1年期AAA级同业存单收益率上升0.25BP至 $1.4775\%$。 - **存单供需**：本周同业存单净偿还1606亿元，较上周下降3387亿元。 - **分银行类型**：国有行、股份行净融资分别为-942亿元、-1182亿元，城商行、农商行净融资分别为317亿元、197亿元。 - **发行规模**：1Y期存单发行量最大，发行占比升至 $50\%$。 - **供需指数**：整体仍低于中性水平，分期限来看，1M、3M供需指数下降，6M、9M、1Y供需指数回升，其中6M升幅较大。 ### 5. 票据市场 - **票据利率**：本周国股3M、6M期票据利率均上行3BP至 $0.95\%$ 、 $0.98\%$。 - **市场情绪**：周二部分大行抬价配置，周三标杆大行稳价配置，周四至周五买盘需求放缓，票源供给提升，票据利率整体上行。 ### 6. 债券交易情绪 - **长端利率**：本周长端利率下行，利率曲线趋平，信用和二永利差多数压缩。 - **大行行为**：对债券整体减持意愿下降，但对国债减持意愿上升，对10Y国债倾向减持，对1Y及以内国债倾向增持。 - **交易型机构**：对债券整体增持意愿上升，其中基金公司、其他机构和产品倾向增持。 - **配置型机构**：对债券整体增持意愿下降，中小银行、保险公司和理财产品倾向减持。 --- ## 风险提示 - **财政投放不及预期**：可能导致资金面压力增大。 - **货币政策不及预期**：可能影响资金面宽松程度及市场利率走势。 --- ## 团队成员 - **分析师：李一爽** 联系方式：lys30931@hfzq.com.cn - **分析师：郭昌辽** 联系方式：gcl30767@hfzq.com.cn --- ## 相关报告 1. 利率曲线压平信用利差收窄 中长端信用债强势 2. 4月会出现衰退式宽松吗？ 3. 4月债市：利率或先震荡后回落 --- ## 总结 本报告全面分析了本周及下周的流动性状况、政府债发行、同业存单供需、票据利率和债券交易情绪变化。尽管央行净回笼规模较大，但资金面仍维持宽松，DR001作为货币政策操作目标，反映央行态度变化。下周资金面扰动有限，但需关注6M买断式回购到期对资金面的影响。预计2026年4-6月政府债净融资分别为1.17万亿、1.35万亿、1.22万亿，整体宽松格局或将维持。