光伏贱金属专题报告_光伏降本驱动_贱金属化落地在即_26页_2mb

光伏贱金属化专题报告总结

核心内容概述

光伏行业正面临银价上涨带来的成本压力，推动贱金属替代技术的快速落地。贱金属化旨在通过使用铜、铝等低成本金属部分或完全替代银材，以降低晶硅电池的量产成本。当前主流技术路线包括银包铜、电镀铜、铜浆和铝浆，各技术在工艺门槛、电池适配性和成本控制方面各有特点，但整体已进入产业化阶段。

主要观点

• 银价上涨推高成本：2024年以来，国际银价持续上涨，导致光伏银浆成本显著上升。若按2026年银价20000元/kg测算，银浆单瓦成本约为0.163元/W，占组件成本的近20%。
• 贱金属化成为降本关键：通过贱金属替代，行业有望实现长期成本下降。铜浆、电镀铜等技术逐步进入量产阶段，推动银浆单耗中长期下行。
• 技术路线多元化：不同技术路线适用于不同电池类型和工艺需求，且已进入规模化应用阶段。例如，电镀铜适用于HJT电池，银包铜已广泛应用于HJT产线，铜浆在TOPCon电池中展现潜力，铝浆则在高效电池中具备应用前景。

关键信息

技术路径与应用进展

技术路线对比

效率与成本数据

• 银浆单瓦成本：按2026年银价20000元/kg测算，约为0.163元/W，占组件成本约20%。
• 银包铜浆料银含量：2025年行业主流为43%，远期目标降至10%以下。
• 铜接触n-TOPCon电池效率：最高达24.3%，与全银方案效率差距仅0.2%。
• 铝接触TOPCon电池效率：实测效率为22.61%，模拟效率为22.71%，仅比银背电池低约0.7%。

投资建议

• 关注材料企业：建议关注博迁新材、聚和材料，其在贱金属浆料研发方面具备优势。
• 关注电池厂商：爱旭股份、隆基绿能、晶科能源、阿特斯、中来股份等企业在贱金属化技术应用上进展显著，有望受益于降本趋势。

风险提示

• 宏观经济波动：终端需求下滑可能影响行业整体表现。
• 政策变化：产业政策调整可能影响技术推广和市场增长。
• 技术进步不及预期：贱金属化技术若发展缓慢，将影响降本目标的实现。
• 海外贸易政策变动：可能对产品出口造成不利影响。
• 下游需求不及预期：若需求不达预期，将影响产业链盈利。
• 晶科能源为做市公司：可能影响报告的独立性。