20260712-华泰期货-原油周报_中东局势反复_油市波动加大_7页_1mb

中东局势与油市波动分析总结

核心内容概述

近期中东局势反复，伊朗袭击过境油轮引发美国报复，导致地缘溢价上升，推高原油价格。然而，实货市场并未同步改善，油价短期进入震荡格局。与此同时，全球原油库存快速回升，炼厂检修情况复杂，成品油裂解价差表现分化，地缘政治风险持续影响市场情绪。

主要观点

1. 原油价格波动

• 绝对价格：中东局势升级，地缘溢价推升，布伦特原油首行价格收于76美元/桶，WTI原油首行合约收于71.41美元/桶，Dubai原油首行价格收于69.5美元/桶。
• 月差走势：三大基准油月差小幅反弹，Brent M1-M2价差为-0.02美元/桶，WTI M1-M2价差为0.07美元/桶，Dubai M1-M2价差为-1.54美元/桶。其中，Dubai受海峡局势影响最大。
• 远期曲线：Brent远期曲线转为平水结构，WTI维持Back结构，但近端溢价显著回落。
• 地区价差：Brent-Dubai EFS首行维持低位，WTI-Brent首行价差走阔，导致东西区和跨大西洋套利窗口关闭，美国原油出口下降。部分油种贴水持续走低，中国实货买兴未明显修复。

2. 库存与供应

• 全球库存：海陆原油库存（不含中国、美国SPR）快速回升至31.15亿桶，主要因波斯湾浮仓转化为在途船货。
• 中国库存：中国陆上原油库存下降至11.8亿桶，到货量降至600万桶/日，海峡复航不确定性叠加运费高企，中国仍优先使用库存。
• 浮仓库存：全球浮式库存回升至13.5亿桶，波斯湾浮仓数量已恢复至冲突前水平。

3. 炼厂检修与产能

• 全球炼厂停产：截至7月10日当周，全球炼油厂停产总量约1060万桶/日，中国和俄罗斯新增中断导致停产规模维持高位。
• 产能恢复：部分中东炼厂逐步恢复运营，预计到7月17日，全球炼厂停产产能将降至约41.6万桶/日。
• 俄罗斯炼厂：7月8日无人机袭击导致萨拉托夫和泰夫炼厂停产，俄罗斯炼油厂停产产能升至430万桶/日，整体停工产能维持高位。

4. 地缘政治影响

• 伊朗袭击：伊朗袭击海峡过境油轮，过境油轮数量减少，部分油轮转为黑暗航行，干扰霍尔木兹海峡航运。
• 俄乌局势：俄罗斯炼厂受损情况加剧，原油出口增加，但成品油出口持续下降。
• 影响：伊朗对海峡的干扰将继续推迟中国需求复苏，成品油出口放松也将进一步推迟。

关键信息

• 油价反弹受限：虽然地缘局势推升油价，但实货市场疲软，纸货与实货割裂加剧，限制油价反弹高度。
• 成品油裂解价差：柴油航煤裂解走强，汽油裂解依然坚挺，全球炼能紧张抑制成品油供应。
• 库存变化：全球原油库存回升，但中国和美国陆上库存仍维持低位，中国到货量下降，海峡复航不确定。
• 炼厂恢复：中东地区炼厂逐步恢复运营，俄罗斯部分炼厂仍处于停产状态，整体停工产能维持高位。

策略建议

• 短期震荡：鉴于中东局势反复，霍尔木兹海峡通航情况不明，油价短期将维持震荡走势。
• 关注地缘风险：伊朗与美国冲突、俄乌局势演变、全球库存变化等仍是影响油价的关键因素。

风险提示

• 下行风险：中东战争缓和、高通胀引发全球经济危机。
• 上行风险：美伊重新开战、全球石油库存下降至阈值引发实质性短缺。

图表说明（摘要）

本期分析研究员

• 潘翔
  从业资格号：F3023104
  投资咨询号：Z0013188

• 康远宁
  从业资格号：F3049404
  投资咨询号：Z0015842

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