> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中东局势与油市波动分析总结 ## 核心内容概述 近期中东局势反复，伊朗袭击过境油轮引发美国报复，导致地缘溢价上升，推高原油价格。然而，实货市场并未同步改善，油价短期进入震荡格局。与此同时，全球原油库存快速回升，炼厂检修情况复杂，成品油裂解价差表现分化，地缘政治风险持续影响市场情绪。 --- ## 主要观点 ### 1. **原油价格波动** - **绝对价格**：中东局势升级，地缘溢价推升，布伦特原油首行价格收于76美元/桶，WTI原油首行合约收于71.41美元/桶，Dubai原油首行价格收于69.5美元/桶。 - **月差走势**：三大基准油月差小幅反弹，Brent M1-M2价差为-0.02美元/桶，WTI M1-M2价差为0.07美元/桶，Dubai M1-M2价差为-1.54美元/桶。其中，Dubai受海峡局势影响最大。 - **远期曲线**：Brent远期曲线转为平水结构，WTI维持Back结构，但近端溢价显著回落。 - **地区价差**：Brent-Dubai EFS首行维持低位，WTI-Brent首行价差走阔，导致东西区和跨大西洋套利窗口关闭，美国原油出口下降。部分油种贴水持续走低，中国实货买兴未明显修复。 ### 2. **库存与供应** - **全球库存**：海陆原油库存（不含中国、美国SPR）快速回升至31.15亿桶，主要因波斯湾浮仓转化为在途船货。 - **中国库存**：中国陆上原油库存下降至11.8亿桶，到货量降至600万桶/日，海峡复航不确定性叠加运费高企，中国仍优先使用库存。 - **浮仓库存**：全球浮式库存回升至13.5亿桶，波斯湾浮仓数量已恢复至冲突前水平。 ### 3. **炼厂检修与产能** - **全球炼厂停产**：截至7月10日当周，全球炼油厂停产总量约1060万桶/日，中国和俄罗斯新增中断导致停产规模维持高位。 - **产能恢复**：部分中东炼厂逐步恢复运营，预计到7月17日，全球炼厂停产产能将降至约41.6万桶/日。 - **俄罗斯炼厂**：7月8日无人机袭击导致萨拉托夫和泰夫炼厂停产，俄罗斯炼油厂停产产能升至430万桶/日，整体停工产能维持高位。 ### 4. **地缘政治影响** - **伊朗袭击**：伊朗袭击海峡过境油轮，过境油轮数量减少，部分油轮转为黑暗航行，干扰霍尔木兹海峡航运。 - **俄乌局势**：俄罗斯炼厂受损情况加剧，原油出口增加，但成品油出口持续下降。 - **影响**：伊朗对海峡的干扰将继续推迟中国需求复苏，成品油出口放松也将进一步推迟。 --- ## 关键信息 - **油价反弹受限**：虽然地缘局势推升油价，但实货市场疲软，纸货与实货割裂加剧，限制油价反弹高度。 - **成品油裂解价差**：柴油航煤裂解走强，汽油裂解依然坚挺，全球炼能紧张抑制成品油供应。 - **库存变化**：全球原油库存回升，但中国和美国陆上库存仍维持低位，中国到货量下降，海峡复航不确定。 - **炼厂恢复**：中东地区炼厂逐步恢复运营，俄罗斯部分炼厂仍处于停产状态，整体停工产能维持高位。 --- ## 策略建议 - **短期震荡**：鉴于中东局势反复，霍尔木兹海峡通航情况不明，油价短期将维持震荡走势。 - **关注地缘风险**：伊朗与美国冲突、俄乌局势演变、全球库存变化等仍是影响油价的关键因素。 --- ## 风险提示 - **下行风险**：中东战争缓和、高通胀引发全球经济危机。 - **上行风险**：美伊重新开战、全球石油库存下降至阈值引发实质性短缺。 --- ## 图表说明（摘要） | 图表编号 | 内容描述 | |----------|----------| | 图1 | 原油期货价格走势 | | 图2 | 原油期货与国内成品油价格走势对比 | | 图3 | 原油期货与美债收益率走势对比 | | 图4 | 原油期货与铜价走势对比 | | 图5 | 原油基金净多持仓 | | 图6 | 西北欧原油库存 | | 图7 | 新加坡成品油库存 | | 图8 | 全球原油浮式库存 | | 图9 | 美国商业原油库存 | | 图10 | 中国炼厂利润 | --- ## 本期分析研究员 - **潘翔** 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 - **康远宁** 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 --- ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立判断，不承担因使用本报告而产生的任何责任。报告版权为华泰期货有限公司所有，未经许可不得擅自使用或传播。