> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 强美元、弱黄金：7月权益迎来压力测试 ## 核心内容概述 本报告由浙商证券研究所发布，主要分析7月权益资产面临的市场压力，重点围绕科技板块的分化、美元走强与黄金走弱对市场的影响，以及市场风险偏好的变化。报告指出，7月市场将面临多重挑战，包括科技板块内部的估值分歧、权益资产因高利率环境而承受的估值压力，以及市场风险偏好可能由升转降。 --- ## 主要观点 - **科技板块分歧加大**：6月以来，电子、通信等科技板块成交占比维持在40%左右，资金净流入转为进出平衡，交易分歧扩大。AI产业链利润分配不均，上游涨价对下游需求形成压制，科技股估值可能面临调整。 - **权益资产估值承压**：美元走强、黄金走弱，市场交易美国通胀黏性、美联储可能重启加息及美债实际利率上行等逻辑。5月CPI和核心PCE数据远超政策目标，非农就业数据超预期，显示经济无衰退风险，进一步支撑加息预期。 - **风险偏好见顶信号**：基于ETF资金流构建的风险偏好指数显示，自4月以来持续上行的趋势在6月26日逆转，转为边际下行，表明市场风险偏好可能已见顶，对高风险偏好板块形成调整压力。 --- ## 关键信息 ### 1. 科技板块表现 - **成交占比**：6月以来电子、通信行业成交占比维持在40%左右，未出现大幅攀升。 - **资金流动**：资金净流入转为进出平衡，交易分歧持续扩大。 - **AI产业链**：美光业绩超预期，但反映AI产业链利润分配不均，苹果涨价成为市场担忧点。 - **资本开支预期**：AI资本开支短期内难有进一步上行动力。 ### 2. 权益资产估值压力 - **美元走强**：美元指数走高，黄金价格走弱，资金从黄金转向美元资产。 - **通胀数据**：5月美国CPI同比4.2%，核心PCE同比3.4%，远超2%目标。 - **非农就业**：非农数据超预期，显示经济无衰退压力。 - **加息预期**：6月议息点阵图显示近半数官员支持年内至少加息一次，9月加息概率达63.4%。 - **消费韧性**：美国低收入人群消费韧性可能超预期，带动经济增长与通胀超预期。 ### 3. 市场风险偏好变化 - **ETF资金流**：散户主导的ETF资金流出反映市场风险偏好。 - **风险偏好指数**：该指数自4月以来持续上行，但在6月26日出现拐点，转为边际下行。 - **成长风格影响**：风险偏好下行可能对科技等高风险偏好板块造成调整压力。 --- ## 风险提示 1. **模型失效风险**：本报告结论由量化模型得出，基于历史数据，未来可能存在失效风险。 2. **测算偏差风险**：市场环境变化可能导致测算数据与实际数据产生偏差。 3. **黄金价格波动风险**：黄金价格可能大幅波动，投资者需审慎决策。 --- ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。 - **行业投资评级**：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。 --- ## 附录信息 - **相关报告**： 1. 《7月大考，静观其变》（2026.06.21） 2. 《公募共振视角下的主线识别策略》（2026.06.20） 3. 《科技渐近极致，哑铃即将回归》（2026.06.13） - **图表目录**： 1. 图1：申万电子及通信行业成交占比6月以来并未继续攀升 2. 图2：美国通胀数据持续上行 3. 图3：ETF风险偏好指数出现下行拐点 - **资料来源**：Wind，浙商证券研究所 --- ## 浙商证券研究所联系方式 - **上海总部**：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 - **北京地址**：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - **深圳地址**：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 - **电话**：(8621) 80108518 - **传真**：(8621) 80106010 - **官网**：[https://www.stocke.com.cn](https://www.stocke.com.cn)