> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年4月消费行业观察总结 ## 核心内容 2026年3月，中国社会零售总额为41616亿元，同比增长1.7%，1-3月累积增长2.4%。整体消费表现较为平淡，增速较1-2月有所放缓，且较2025年3月的5.9%增速明显下降。商品零售总额为37257亿元，同比增长1.5%，1-3月累积增长2.2%。餐饮零售总额为4359亿元，同比增长2.9%，1-3月累积增长4.2%。其中，规模以上餐饮零售同比增长2%，弱于餐饮大盘。网上消费持续增长，1-3月网上商品零售额达31614亿元，同比增长7.5%，占社零总额的39%，为历史最高水平。 ## 主要观点 ### 1. 消费增速回落，但部分细分行业表现亮眼 - 社会零售总额增速回落至1.7%，商品零售和餐饮消费均出现放缓。 - 必选消费中，粮油食品同比增长9.5%，日用品增长4.6%，均较1-2月有所回落。 - 服装消费同比增长7.0%，增长态势稳定。 - 烟酒消费增长较高，3月零售总额同比增长7.7%，1-3月累积增长16.0%。 - 金银珠宝零售总额同比增长11.7%，主要受金价上涨刺激。 - 化妆品零售总额同比增长8.3%，自2025年下半年以来保持高增长。 - 通讯器材零售总额同比增长27.3%，1-3月累积增长20.8%，增长势头强劲。 - 汽车零售总额同比下降11.8%，1-3月累积下降9.1%，下行压力持续。 ### 2. 原材料价格略有回升 - 3月CPI同比增长1.0%，表明经济已走出通缩环境。 - 生猪价格持续回落，4月平均价格为4.56元/斤，环比下降9.6%。 - 能繁母猪存栏减少，预计猪价进入震荡期。 - 生鲜乳价格保持平稳，粮食价格触底略有回升，包材价格分化，铝锭和PET价格大幅上涨，主要受国际形势影响。 ### 3. 消费板块公司动态 - **老铺黄金**：一季度业绩超预期，收入约165-175亿元，净利润约36-38亿元，净利率约22%。公司预期2026/2027/2028年净利润分别为76.6/95.6/116.9亿元，对应2026年预测PE为12.6倍，估值较低。 - **农夫山泉**：2025年收入525亿元，增长25%，净利润158亿元，增长30%。市场预期2026年净利润180亿元，同比增长13.7%。当前PE为26.5倍，虽然估值较高，但业绩增长强于大盘。 - **统一企业中国**：股息率重回7%，随着外卖补贴退坡，包装饮料行业竞争有望缓解，公司业绩有望受益。高股息率在消费平淡环境中仍具吸引力。 - **瑞幸咖啡**：计划于4月底上线瓶装咖啡产品，目标通过便利店、超市等渠道快速铺开。 - **海底捞**：杨利娟回归主持“红石榴计划”，推动多品牌发展，公司品牌矩阵覆盖多个餐饮细分赛道。 - **沪上阿姨**：控股股东自愿延长禁售期，带动股价在5日内上涨69%。 - **绿茶集团**：二股东PartnersGroup拟出售部分股份，涉及约15.96%的股份，出售所得不超过3000万美元。 ## 关键信息 - 消费整体表现平淡，但网上消费增长强劲，占比创历史新高。 - 汽车和家电消费持续承压，增速为负。 - 食品饮料板块中，烟酒、金银珠宝、化妆品表现较好。 - 原材料价格方面，CPI维持正增长，猪价回落，粮食价格稳定，铝锭和PET价格显著上涨。 - 公司层面，老铺黄金、农夫山泉和统一企业中国被重点推荐，业绩表现和估值优势突出。 - 风险提示包括消费意愿不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题及金价波动。 ## 投资策略 - **老铺黄金6181**：品牌势能扩张，业绩超预期，估值较低，有较大提升空间。 - **农夫山泉9633**：业绩增长强于大盘，渠道反馈良好，尽管估值较高，但仍具投资价值。 - **统一企业中国0220.HK**：高股息率在消费平淡中更具吸引力，受益于外卖补贴退坡。 ## 风险提示 - 消费意愿不及预期 - 行业竞争加剧 - 食品安全问题 - 金价波动 ## 推荐标的 - **老铺黄金6181**：品牌势能扩张，业绩超预期，估值较低 - **农夫山泉9633**：业绩增长强于大盘，渠道反馈良好 - **统一企业中国0220.HK**：高股息率，竞争环境改善 ## 公司评级体系 - **买入**：预期未来6个月投资收益率15%以上 - **增持**：预期未来6个月投资收益率5%-15% - **中性**：预期未来6个月投资收益率-5%-5% - **减持**：预期未来6个月投资收益率-5%至-15% - **卖出**：预期未来6个月投资收益率-15%以下