20260302-紫金天风-燃料油周报_海峡断供_燃料油易涨难跌_31页_13mb

海峡断供，燃料油易涨难跌总结

核心内容

2026年3月2日发布的燃料油周报指出，由于美伊地缘冲突升级导致霍尔木兹海峡封锁，伊朗等中东国家高硫燃料油出口受阻，叠加亚洲船燃需求回暖，燃料油市场短期供应收缩与需求上升共振，市场维持偏紧状态，价格易涨难跌，高位震荡格局将持续。同时，低硫燃料油由于中东供应收紧、中国国内低硫产量与排产低位，进口需求增加，市场也面临结构性压力。

主要观点

高硫燃料油

• 核心观点：偏多

  • 美伊冲突升级，霍尔木兹海峡封锁，伊朗高硫出口近乎停摆，影响全球约35%的高硫燃料油出口，供应缺口显著。
  • 新加坡和富查伊拉库存维持低位，亚洲燃料油成交窗口活跃，高硫燃料油现货价格走强。
  • OPEC+宣布4月起日均增产20.6万桶，但地缘冲突带来的供应刚性缺口和物流成本短期内难以消除，价格易涨难跌。

• 裂差：中性偏多

  • 新加坡380高硫燃料油裂差走强至-6.5美元/桶，贴水收窄。
  • 后市裂差预计高位震荡，易涨难跌。

• 供应：偏多

  • 伊朗高硫出口中断，中东其他供应受限，整体出口减少25-30万桶/日。
  • 俄罗斯高硫出口环比增加，但春检将导致后续供给减少。
  • 委内瑞拉高硫出口回升，墨西哥炼厂检修结束，产量上升。

• 需求：中性

  • 亚洲航运活动回暖带动加注需求上升。
  • 全球高硫燃料油发电需求尚未进入旺季，短期价格支撑减弱。

• 库存：中性

  • 新加坡和富查伊拉燃料油库存维持低位，市场紧张。

• 风险：地缘冲突

  • 海峡通航、伊朗权力稳定、美以打击节奏是关键风险因素。

低硫燃料油

• 核心观点：偏多

  • 美伊冲突导致伊朗出口受限，中东低硫供应减少，价格支撑增强。
  • 中国低硫燃料油产量和排产维持低位，进口需求增加，出口配额与往年持平，但配额转换影响实际出口量。
  • 亚洲船燃需求回暖，新加坡低硫现货价格走强，东西套利窗口关闭。

• 裂差：偏多

  • 原油成本端支撑强劲，低硫供应收紧，东西套利窗口关闭。

• 供应：偏多

  • Dangote炼厂RFCC装置重启，低硫供给减少。
  • AI-Zour炼厂检修导致低硫出口减量。
  • 巴西低硫出口环比减少，新马低硫进口大幅下降。

• 需求：中性

  • 亚洲航运回暖带动加注需求，但低硫发电季尚未到来。

• 库存：中性

  • 新加坡低硫库存下降，市场偏紧。

• 风险：地缘冲突、宏观扰动

  • 海峡封锁、OPEC+增产节奏、全球宏观经济形势均可能影响市场走势。

本周关注点

美伊地缘冲突升级

• 局势：美伊全面军事对抗，霍尔木兹海峡航运停滞，伊朗油品出口近乎停摆，高硫燃料油供应中断，价格面临恐慌性溢价。
• OPEC+增产：OPEC+宣布4月起日均增产20.6万桶，但地缘冲突影响下，市场仍维持偏紧态势。

亚洲燃料油市场收紧

• 核心供给减少：伊朗高硫出口归零，中东其他国家出口受限，导致全球高硫供应缺口扩大。
• 需求支撑：亚洲航运回暖带动加注需求，进一步消耗低位库存。
• 地缘溢价：市场恐慌情绪蔓延，高硫燃料油地缘溢价大幅抬升，买盘积极。

2月亚洲燃料油成交活跃

• 成交数据：2月亚洲高硫成交64万吨，低硫成交52万吨。
• 价格表现：新加坡380CST高硫燃料油现货价格走强，贴水收窄。

供需基本面

高硫燃料油

• 供给：伊朗出口归零，中东整体出口减少，俄罗斯出口增加，但春检将导致供给减少。
• 需求：印度、中国、西北欧需求增加，但全球发电旺季尚未到来。

低硫燃料油

• 供给：Dangote炼厂重启，低硫供给减少；AI-Zour炼厂检修导致出口减量。
• 需求：亚洲航运回暖，低硫加注需求上升，但发电季尚未到来。

价格价差

• 高硫燃料油现货价格：新加坡380 CST现货价格走强，贴水收窄。
• 裂差：高硫裂差走强至-6.5美元/桶，低硫裂差也有所收窄。
• 期货与现货价差：高硫燃料油期货对新加坡纸货价差维持高位，低硫燃料油价差同样维持高位。
• 低硫高硫价差：新加坡低硫与高硫价差走强，低硫需求上升，高硫供应受限。

库存情况

• 新加坡：高硫库存维持低位，低硫库存下降。
• 富查伊拉：高硫库存下降。
• 美国：燃料油库存维持低位。
• ARA地区：燃料油库存维持低位。
• 舟山：燃料油库存维持低位。

仓单情况

• 高硫燃料油：新加坡仓单维持季节性低位，市场偏紧。
• 低硫燃料油：新加坡仓单维持季节性低位，市场偏紧。

总结

整体来看，2026年2月亚洲燃料油市场在地缘冲突和供应收紧的背景下，呈现偏紧格局。高硫燃料油因伊朗出口中断、中东供应受限以及需求回暖，价格易涨难跌，高位震荡。低硫燃料油则因供应收紧、成本上升及需求支撑，价格也呈偏多态势。市场需密切关注地缘冲突进展、OPEC+增产节奏以及亚洲航运需求变化，以判断后续走势。