20260111-金元证券-周度概览_公募基金销售新规落地_利率债供给放量_13页_1mb

固定收益周报总结（2026年01月11日）

核心内容概述

本报告为2026年第一个交易周的固定收益市场分析，重点围绕人民币汇率、资金面变化、债券供给及收益率曲线走势展开。整体来看，市场受到A股科技股带动及通胀数据超预期的影响，债市表现偏弱，收益率整体上升。同时，公募基金销售新规落地，对市场流动性产生一定缓冲作用，但未能显著提振债市情绪。

主要观点

市场表现

• A股延续升势，受算力、商业航天等科技股带动。
• 通胀数据超预期，导致债市收益率整体上行。
• 公募基金销售新规实施，赎回费安排和过渡期设置较宽松，市场反应平淡。

资金面

• 短期资金利率下降：R001由1.4568%降至1.3480%，累计下行10.88BP；DR001由1.27%降至1.21%。
• R001成交量上升：升至8.1万亿元，高于2025年峰值。
• 央行净回笼：本周央行公开市场净回笼17,150亿元，主要通过质押式回购和国库现金操作。
• 流动性压力：银行存单利率上升，显示银行自营存在流动性压力，抑制了配债需求。

债券供给

• 利率债发行启动：国债、地方债、政策性金融债合计发行7,632亿元，净融资5,292亿元。
• 信用债发行放量：信用债合计发行3,714亿元，到期偿还1,363亿元，净融资2,351亿元。
  • AAA级净融资1,708亿元；
  • AA+级净融资417亿元；
  • AA及以下净融资226亿元。

关键信息

利率债收益率曲线走势

• 中短期品种（1Y-7Y）：1Y收益率下行，其他期限收益率均上行，曲线整体陡峭化。
• 长期品种（10Y-30Y）：收益率普遍上行，10Y国债收益率上行3.09BP至1.8782%。
• 利差变化：
  • 10Y-1Y利差扩大8BP；
  • 30Y-10Y利差基本持平。

政策性金融债

• 各期限收益率均上行，5Y上行幅度最大。
• 利差变化不大，10Y-1Y利差缩小0.04BP，30Y-10Y利差缩小0.21BP。

地方债

• 收益率普遍上行，中端上行幅度大于长、短端。
• 10Y-1Y利差扩大0.88BP。

信用债利差走势

• 期限利差：中低等级期限利差压缩，AAA级无变化，AA+和AA级分别收窄1BP和4BP。
• 等级利差：
  • AAA级：1Y企业债信用利差收窄2BP，1Y城投债信用利差收窄3BP。
  • 3Y企业债信用利差走阔1BP，3Y城投债信用利差收窄1BP。
  • 中低等级：3Y、5Y产业债AA-AAA利差分别收窄2BP和走阔2BP。

商业银行债券

• 二级资本债：收益率曲线平坦化下移，等级利差收窄。
• 商业银行债：收益率整体上行，3Y-1Y利差走阔1.83BP。

债市展望

• 当前资金利率显著低于政策利率，短端债券受套息交易支撑。
• 但银行存单利率上升表明银行自营流动性压力较大，抑制配债需求。
• 利率债供给放量，叠加市场对政策调整的预期，债市短期内难言机会。

风险提示

1. 政策变动调整超预期；
2. 经济数据超预期；
3. 流动性超预期收紧；
4. 长期利率波动风险。

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