> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要总结 ## 一、宏观经济组 ### 核心内容 中国7月外贸数据显示，出口同比增速为23.9%，高于Wind预期的23.1%；进口同比增速为27.5%，略高于Wind预期的27%。7月贸易顺差为1125亿美元，高于预期。 ### 主要观点 - **累计增速**：1-7月出口同比增速为18.5%，进口同比增速为26.7%，累计贸易顺差达6874亿美元，略高于去年同期。 - **出口结构**：高科技产品出口增速为40.7%，机电产品出口增速为26%，均高于整体出口增速，显示中国出口结构向产业链高端发展。 - **国家分类**：东盟出口增速回升至25.1%，美国、韩国、日本出口增速均有提升，欧盟则略有回落。 - **进口情况**：铁矿砂进口量同比增长5.9%，但原油进口量同比下降13.2%，显示能源进口压力较大。 ### 关键信息 - 美国7月非农就业人口减少2.3万人，创2026年2月以来首次负值，远低于预期。 - 美国失业率降至4.1%，为2025年2月以来最低水平，劳动参与率下降，家庭调查失业率与非农数据出现不一致。 - 美国薪资同比上涨3.2%，环比上涨0.1%，低于预期。 - 美股、黄金、白银等市场反应积极，美元指数下跌，美债收益率下降。 ## 二、消费组 ### 核心内容 SHEIN 2025年净收入同比增长8.0%，2026年一季度收入同比增长仅1.1%，但活跃用户和订单量仍保持增长。 ### 主要观点 - **关税影响**：美国取消小额包裹关税豁免，导致美国收入占比下降，公司通过提价转嫁成本，但履约和营销费用率上升。 - **全球需求**：全球线上时尚需求仍具韧性，但关税压缩了低价跨境模式的成本优势，行业竞争转向供应链效率。 - **政策优化**：国家药监局优化化妆品注册备案流程，降低品牌合规成本和新品上市时间，利好美妆企业。 - **欧莱雅表现**：2026年上半年销售额同比增长5.8%，经营利润增长6.8%，显示行业结构性复苏。 - **细分领域**：专业美发和皮肤科学美容增速显著高于大众消费品，线上渠道成为需求恢复的重要驱动力。 ### 关键信息 - 欧莱雅在中国市场增速约为全球市场的3倍，高端美妆和功效护肤表现突出。 - 化妆品政策优化有利于产业链上下游传导，提升研发和营销效率。 ## 三、产业综合组 ### 核心内容 寒武纪2026年上半年营收同比增长108.1%，净利润增长137%，显示算力芯片需求增长强劲。 ### 主要观点 - **业绩表现**：寒武纪上半年营收59.96亿元，净利润21.66亿元，现金流健康，存货增长显示备货需求旺盛。 - **行业趋势**：中国工程机械行业持续增长，1-7月挖掘机销量同比增长24.8%，其中出口增长31.7%，出口占比达61%。 - **市场前景**：受益于“一带一路”和海外数据中心建设，国产挖掘机有望持续增长。 ### 关键信息 - 挖掘机出口增长显著，海外需求旺盛，国产设备具备性价比优势。 - 算力芯片行业盈利良好，需求持续增长，寒武纪表现亮眼。 ## 风险提示 - 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。 ## 投资评级 | 评级类别 | 具体评级 | 评级定义 | |----------------|------------|----------| | 股票投资评级 | 强烈推荐 | 股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 | | | 审慎推荐 | 股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 | | | 中性 | 股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 | | | 回避 | 股价表现弱于市场基准指数5%以上 | | 行业投资评级 | 推荐 | 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 | | | 中性 | 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 | | | 回避 | 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 | ## 联系方式 - **公司总部**：深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼，TEL: 0755-23838888，FAX: 0755-25831718 - **北京办事处**：北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层，TEL: 010-63197788，FAX: 010-63197777 ## 重要声明 - 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。 - 报告版权属第一创业证券研究所所有，未经授权不得使用或传播。