20161215-三星证券-Samsung_Tech_Weekly_12页_892kb

文档总结

核心内容

本报告分析了2016年第四季度及2017年第一季度半导体、显示和消费电子行业的市场动态，重点讨论了三星电子（SEC）、SK 海力士（SK Hynix）和LG 显示（LGD）的财务预测、市场表现和行业趋势。

主要观点

• 半导体市场：

  • 价格波动：由于供应短缺，内存价格持续上涨，导致三星和SK 海力士的利润增长。SEC在2016年第四季度预计DRAM价格将上涨3%，而NAND价格预计上涨5%。
  • 供需情况：两家公司的供应充足率均在70%-80%之间，而中国市场的移动DRAM需求增长主要由于政府补贴和内容增长。
  • 行业趋势：内存价格的上涨趋势预计在2017年第一季度持续，尽管有迹象表明价格可能趋于稳定。

• 显示市场：

  • 价格趋势：由于面板供应紧张，LG Display被列为首选，其目标价为KRW37,000，估值为2017年P/B的0.8倍。
  • 行业动态：Sharp将停止向SEC供应电视面板，可能对LG Display有利。Hon Hai计划投资进入电视面板市场，但短期内对LG Display影响不大。JDI计划收购JOLED，以提升其OLED技术能力，但短期内对产能和市场份额影响有限。

• 行业前景：

  • 内存价格可持续性：由于内存价格的上涨，行业利润有所提升，但若产能增加或需求放缓，价格趋势可能反转。
  • 企业市场：SK 海力士与Seagate可能合作，以提升NAND业务和存储技术，但短期内不会显著影响估值。

关键信息

财务预测

财务指标

财务目标

• 三星电子：

  • 2016年第四季度目标价为KRW2,300,000，基于1.48倍P/B估值。
  • 2017年全年操作利润预计为KRW37t，比2016年增长6.8%。

• SK 海力士：

  • 2016年第四季度目标价为KRW60,000，基于1.5倍P/B估值。
  • 2017年全年操作利润预计为KRW6t，比2016年增长800b。

重要行业动态

• Sharp与SEC：Sharp将停止向SEC供应电视面板，预计减少2017年全球电视面板供应1.4%。
• Hon Hai投资：Hon Hai计划投资48亿人民币进入电视面板市场，预计2019年底开始产能扩张。
• JDI收购JOLED：JDI将收购JOLED，以增强其OLED技术能力，但短期内对产能和市场影响有限。
• SK 海力士与Seagate合作：可能通过合资企业增强NAND业务和存储技术，但需确认长期协同效应。

估值与目标价

• 三星电子：目标价上调15%至KRW2,300,000，基于1.48倍P/B。
• SK 海力士：目标价上调11%至KRW60,000，基于1.5倍P/B。
• LG Display：目标价为KRW37,000，基于2017年P/B的0.8倍。

财务健康状况

• 现金流：三星电子2017年预计经营现金流为KRW59,656b，自由现金流为KRW19,962b。
• 资产负债表：2017年预计总资产为KRW277,000b，总负债为KRW64,614b，净资产为KRW212,386b。
• 财务比率：2017年预计销售增长7.5%，操作利润增长30.5%，净利润增长29.0%。

总结

报告指出，由于供应短缺，内存价格持续上涨，推动三星电子和SK 海力士的利润增长。LG Display因面板供应紧张而被看好，其目标价基于低估的P/B。此外，SK 海力士与Seagate的合作可能增强其NAND业务，但需确认长期协同效应。整体来看，半导体和显示行业在2017年前景积极，但需关注产能扩张和需求变化。