20260530-华源证券-金戈新材-920083.BJ-布局导热_阻燃_吸波等功能性粉体_受益电子_通信_新能源等下游增量_17页_1mb

金戈新材（920083.BJ）投资分析总结

核心内容

金戈新材是一家专注于导热粉体材料、阻燃粉体材料和吸波粉体材料研发、生产和销售的企业。公司成立于2012年，是国家级专精特新“小巨人”企业，产品广泛应用于新能源汽车、消费电子、5G通信、光伏储能等领域。公司主要采用直销模式，辅以少量贸易商销售，2025年营收达5.34亿元，归母净利润达5748.27万元，同比增长21.30%。

主要观点

• 发行信息：公司本次发行价格为9.65元/股，发行市盈率14.99X，申购日为2026年6月1日。发行数量为2232万股，发行后总股本为8927万股，占发行后总股本的25%。战略配售发行数量为222.8万股，占发行数量的9.98%，由4家战略投资者参与。
• 募投项目：公司募投项目预计投资总额为20496万元，其中“年产3万吨功能性材料技术改造项目”于2025年11月完成一期自主验收，预计达产后将新增功能性粉体产能每年10,000吨。
• 产品结构：公司产品包括导热粉体材料、阻燃粉体材料、吸波粉体材料等，各产品具有良好的性能和应用前景。公司拥有自主核心技术，并与多所高校建立合作关系，截至2025年底拥有46项专利。
• 客户结构：公司前五大客户包括回天新材、博恩新材、优邦科技、安品新材和腾威电子，其中回天新材一直是最大客户，2025年销售额占比为8.93%。
• 市场前景：中国导热粉体材料市场规模预计从2024年的107.46亿元增长至2029年的154.53亿元，新能源汽车、消费电子等下游领域需求广阔。阻燃粉体行业预计从2024年的161.1亿元增长至2029年的283.2亿元，无机系产品加速替代卤系产品。全球吸波材料市场预计在2022-2028年间CAGR为9.2%。
• 行业竞争：公司主要竞争对手包括壹石通、万盛股份、天马新材、联瑞新材、百图股份等企业，其中百图股份在球形氧化铝领域市场占有率较高。

关键信息

• 盈利能力：2022-2025年，公司毛利率从23.56%下降至22.36%，净利率维持在10%以上。2025年公司毛利率为22.36%，净利率为10.77%。
• 成本控制：公司直销收入占比均在95%以上，期间费用率从10.42%降至9.78%，其中研发费用率维持在3.7%以上。
• 可比公司估值：可比公司PE TTM中值为97X，公司目前估值相对较低，具备投资潜力。

风险提示

• 产品替代风险：若公司产品出现重大质量问题，或研发能力不足，将面临被其他竞争对手替代的风险。
• 原材料价格波动：公司主要原材料包括氧化铝、氢氧化铝、氧化锌等，其价格波动对毛利率有较大影响。
• 售价及毛利率下滑：若产品单位售价下降，或公司无法有效控制成本，可能导致毛利率下滑。

投资建议

金戈新材在功能性材料领域具备较强的竞争力，产品应用于多个高增长行业，公司研发投入充足，具备技术优势。建议投资者关注该公司的长期增长潜力和市场前景。