> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 潼关黄金（00340.HK）总结 ## 核心内容 潼关黄金在2026年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于金价上涨和黄金产量提升。公司2026H1实现收入15.8亿港元（+53.1%），除税前溢利8.6亿港元（较2025H1增长100%），归母净利润5.2亿港元（+52.5%）。黄金价格从722元/克上升至1038元/克，推动除税前溢利增加约5.1亿港元，但同时因金价上涨导致资源税、所得税增加以及一次性补税9520万港元，对利润有所影响。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2026H1归母净利润同比大幅增长52.5%，主要受益于金价上涨和产量提升。 - **产量与销量**：2026H1矿产黄金产量为1.536吨，销量为1.429吨，产量略有增长，但销量小幅下降。 - **成本与毛利**：销售成本约为5.8亿港元，毛利达9.9亿港元，毛利率为62.9%，较2025H1的51.5%显著提升。 - **成本结构变化**：现金成本微升至315元/克，营业生产成本增至358元/克，全维持成本升至409元/克，主要因税费增加。 - **战略方向**：公司未来将加强甘肃和潼关矿区成矿规律研究，通过外延并购和与紫金战略合作实现增长。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 | 年份 | 归母净利润（亿港元） | 同比增长率 | 摊薄EPS（港元） | PE（倍） | |------|----------------------|------------|----------------|---------| | 2026E | 16.6 | 100% | 0.31 | 11.7 | | 2027E | 20.5 | 24% | 0.39 | 9.5 | | 2028E | 24.9 | 22% | 0.47 | 7.8 | ### 盈利预测与财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 1,605 | 2,396 | 3,746 | 4,373 | 5,320 | | 营业收入增长率（%） | 7.2% | 49.3% | 56.3% | 16.8% | 21.7% | | 归母净利润（百万元） | 211 | 830 | 1,657 | 2,046 | 2,487 | | 归母净利润增长率（%） | 310.3% | 293.3% | 100% | 24% | 22% | | 毛利率（%） | 33% | 55% | 63% | 64% | 64% | | EBIT Margin（%） | 27% | 47% | 50% | 51% | 52% | | ROE（%） | 9% | 21% | 29% | 27% | 24% | | 资产负债率（%） | 46% | 39% | 36% | 31% | 27% | | P/B（倍） | 7.8 | 4.9 | 3.4 | 2.5 | 1.9 | ### 财务健康状况 - **现金流**：2026E年经营活动现金流预计为2,408百万元，投资活动现金流为-200百万元，融资活动现金流为228百万元，整体现金净变动为2,436百万元。 - **资产负债**：流动资产和固定资产持续增长，负债总额逐步下降，资产负债率从2024年的46%降至2028E年的27%。 ## 风险提示 - **金价波动**：若金价下跌，可能影响公司盈利能力。 - **矿山品位下滑**：可能影响黄金产量，进而影响利润。 ## 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级。 - **假设**：基于2026-2028年黄金现货年均价1000元/克，公司年产量分别为3.5/4.1/5.0吨，预计归母净利润分别为16.6/20.5/24.9亿港元。 - **估值**：当前股价对应PE为11.7/9.5/7.8倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期较强。 ## 总结 潼关黄金在2026年上半年表现强劲，受益于金价上涨和产量提升，实现归母净利润大幅增长。公司未来计划通过加强矿区研究、外延并购和战略合作提升竞争力，预计未来三年盈利持续增长，估值逐步下降，但依然保持较高的盈利能力。投资建议维持“优于大市”评级，但需关注金价波动及矿山品位变化等风险。