> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本文档为国泰海通证券研究所发布的晨报，包含两个主要板块：**非银与固收**，分别涉及**非法跨境证券业务整治**和**资金拐点分析**。内容聚焦于当前金融市场政策变化及资金流动趋势，为投资者提供专业分析与投资建议。 --- ## 非银板块：非法跨境证券业务整治 ### 主要观点 1. **政策背景** 5月22日，证监会联合八部门印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，全面取缔境外机构在境内非法开展证券业务，包括营销、开户、交易、资金划转等行为。 2. **整治措施** - 存量非法业务需在两年内清退。 - 严禁境外机构在境内非法展业，强化对跨境业务的监管。 - 对老虎证券、富途控股、长桥等机构立案调查并作出行政处罚，拟没收其全部违法所得。 3. **市场影响** - 富途和老虎等机构的内地业务占比持续下降，预计清退对整体业务影响可控。 - 此次整治有望引导部分资金回流至合规渠道，如港股通、QDII、跨境理财通等，利好头部券商跨境业务发展。 - 监管趋严下，券商的财富管理、投行及投资业务将加速修复，二季度盈利有望达到历史高点。 4. **投资建议** - 推荐国际业务领先的头部券商，以及零售业务份额有望提升的财富管理特色券商。 - 预计板块估值提升空间较大，但需警惕资本市场大幅波动的风险。 --- ## 固收板块：资金拐点分析 ### 主要观点 1. **MLF超额续作** - 5月22日，央行预告投放6000亿元MLF，对应净投放1000亿元，超市场预期。 - 不宜因单月MLF净投放就判断央行态度转变，应关注整体流动性调控节奏与方向。 2. **资金利率阶段性目标** - 当前DR001已回到1.3%的中性位置，下一阶段重点在于非银资金利率回升。 - 预计R001中枢将稳定在1.35%以上，非银资金融入成本上升将抑制资金空转套利行为。 3. **存单市场变化** - 二季度以来，大行加大中短期限存单发行，长存单放量概率较低。 - 若存单持续加量发行，其利率将逐步向央行投放定价靠拢，反映资金预期中期收敛。 4. **对债市的影响** - 资金分层走阔至中性，可能动摇4月以来的多头行情基础，对非银偏好品种造成扰动。 - 债市在二季度或保持震荡走势，需关注流动性变化与债券供给情况。 --- ## 风险提示 - **非银板块**：资本市场大幅波动。 - **固收板块**：流动性超预期收紧；经济修复大幅加速；债券供给放量。 --- ## 报告精粹 1. **策略**：通胀预期与风险偏好修正或主导大类资产定价。 2. **宏观**：内外需分化，涨价传导尚需时间。 3. **计算机**：Anthropic率先实现季度盈利，大模型盈利已非遥遥无期。 4. **机械**：半导体设备需求上行，Optimus量产预期升温。 --- ## 近期活动 - **国泰海通2026中期策略会** 时间：2026年6月3日-6月4日 地点：云南·昆明洲际酒店 主题：重定价时代的中国锚 --- ## 报告来源 - **报告名称**：全面取缔非法跨境展业，利好头部券商跨境业务成长 - 作者：刘欣琦、张轩铭、吴浩东 - 登记编号：S0880515050001、S0880526020001、S0880524070001 - **报告名称**：现实的“资金拐点”可能是怎样的：三个细节 - 作者：唐元懋、杜润琛 - 登记编号：S0880524040002、S0880525110004