20260525-国泰海通-国泰海通_晨报260526_非银_固收_3页_472kb

文档总结

核心内容

本文档为国泰海通证券研究所发布的晨报，包含两个主要板块：非银与固收，分别涉及非法跨境证券业务整治和资金拐点分析。内容聚焦于当前金融市场政策变化及资金流动趋势，为投资者提供专业分析与投资建议。

非银板块：非法跨境证券业务整治

主要观点

1. 政策背景
   5月22日，证监会联合八部门印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，全面取缔境外机构在境内非法开展证券业务，包括营销、开户、交易、资金划转等行为。

2. 整治措施

   • 存量非法业务需在两年内清退。
   • 严禁境外机构在境内非法展业，强化对跨境业务的监管。
   • 对老虎证券、富途控股、长桥等机构立案调查并作出行政处罚，拟没收其全部违法所得。

3. 市场影响

   • 富途和老虎等机构的内地业务占比持续下降，预计清退对整体业务影响可控。
   • 此次整治有望引导部分资金回流至合规渠道，如港股通、QDII、跨境理财通等，利好头部券商跨境业务发展。
   • 监管趋严下，券商的财富管理、投行及投资业务将加速修复，二季度盈利有望达到历史高点。

4. 投资建议

   • 推荐国际业务领先的头部券商，以及零售业务份额有望提升的财富管理特色券商。
   • 预计板块估值提升空间较大，但需警惕资本市场大幅波动的风险。

固收板块：资金拐点分析

主要观点

1. MLF超额续作

   • 5月22日，央行预告投放6000亿元MLF，对应净投放1000亿元，超市场预期。
   • 不宜因单月MLF净投放就判断央行态度转变，应关注整体流动性调控节奏与方向。

2. 资金利率阶段性目标

   • 当前DR001已回到1.3%的中性位置，下一阶段重点在于非银资金利率回升。
   • 预计R001中枢将稳定在1.35%以上，非银资金融入成本上升将抑制资金空转套利行为。

3. 存单市场变化

   • 二季度以来，大行加大中短期限存单发行，长存单放量概率较低。
   • 若存单持续加量发行，其利率将逐步向央行投放定价靠拢，反映资金预期中期收敛。

4. 对债市的影响

   • 资金分层走阔至中性，可能动摇4月以来的多头行情基础，对非银偏好品种造成扰动。
   • 债市在二季度或保持震荡走势，需关注流动性变化与债券供给情况。

风险提示

• 非银板块：资本市场大幅波动。
• 固收板块：流动性超预期收紧；经济修复大幅加速；债券供给放量。

报告精粹

1. 策略：通胀预期与风险偏好修正或主导大类资产定价。
2. 宏观：内外需分化，涨价传导尚需时间。
3. 计算机：Anthropic率先实现季度盈利，大模型盈利已非遥遥无期。
4. 机械：半导体设备需求上行，Optimus量产预期升温。

近期活动

• 国泰海通2026中期策略会
  时间：2026年6月3日-6月4日
  地点：云南·昆明洲际酒店
  主题：重定价时代的中国锚

报告来源

• 报告名称：全面取缔非法跨境展业，利好头部券商跨境业务成长

  • 作者：刘欣琦、张轩铭、吴浩东
  • 登记编号：S0880515050001、S0880526020001、S0880524070001

• 报告名称：现实的“资金拐点”可能是怎样的：三个细节

  • 作者：唐元懋、杜润琛
  • 登记编号：S0880524040002、S0880525110004