20260430-中国银河-英杰电气-300820.SZ-英杰电气25年报及26年一季报点评_光伏业务承压_半导体业务可期_4页_10mb

报告摘要

英杰电气2025年报及2026年一季报总结

核心内容

英杰电气在2025年全年实现营收15.02亿元，同比减少15.65%；归母净利润为2.23亿元，同比减少30.94%。2026年一季度，公司营收3.01亿元，同比减少7.13%，但环比增长14.30%，归母净利润0.36亿元，同比减少28.05%，环比增长21.53%。尽管业绩承压，但公司2026年一季度订单实现高增长，整体毛利率回升至36.74%，主要得益于半导体业务毛利率恢复至50%左右。

主要观点

光伏业务承压但有转机：2025年光伏板块营收6.34亿元，同比减少27.46%。然而，公司正在推进两个海外项目，其中一个已进入安装调试阶段，预计2026年内实现确收。随着电池片电源订单的落地，光伏业务有望逐步扭转下行趋势。
半导体业务增长可期：2025年半导体板块营收3.29亿元，同比减少6.07%。主要受射频电源客户结算方式变更影响。公司正积极攻关刻蚀、PECVD等先进技术，射频电源匹配器技术突破并进入客户采购阶段。同时，成都基地产能建设与新客户拓展，预计未来两年半导体业务将超越光伏业务，成为公司第一大业务板块。
多元化布局释放成长空间：公司积极布局可控核聚变、AI服务器电源、钢铁冶金、医疗等领域，形成多元业务结构以对冲行业周期性波动。例如，医疗重离子加速器订单从每年几十万增长至2025年的4000万元以上；AI服务器电源相关产品已在测试阶段，为长期发展蓄力。

关键信息

业绩表现

2025年营收：15.02亿元（同比-15.65%）
2025年归母净利润：2.23亿元（同比-30.94%）
2026年一季度营收：3.01亿元（同比-7.13%，环比+14.30%）
2026年一季度归母净利润：0.36亿元（同比-28.05%，环比+21.53%）

订单增长

2026年一季度新增订单4.2亿元，同比增长约40%
半导体业务新增订单1.87亿元，同比增长39%
充电桩储能新增订单0.39亿元，同比增长25%
其他行业新增订单1.76亿元，同比增长63%

毛利率回升

2026年一季度毛利率为36.74%，同比上升
半导体业务毛利率恢复至50%左右，是毛利率回升的主要动力

财务预测

2026-2028年归母净利润预测分别为3.45亿元、3.64亿元、3.93亿元
2026-2028年PE分别为31.73、30.09、27.84
2026-2028年EPS分别为1.55元、1.64元、1.77元

风险提示

行业波动风险
订单履行风险
产品毛利率下降风险
客户集中度较高
应用行业相对集中
发出商品金额较大
核心技术人员流失及核心技术失密风险

投资建议

分析师给予公司“推荐”评级，认为其在工业电源领域具备较强的技术实力和性价比优势，同时受益于半导体进口替代加速期，未来增长潜力较大。

财务数据概览

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	1,502	1,636	1,729	1,793
收入增长率	-15.7%	8.9%	5.7%	3.7%
归母净利润（百万元）	223	345	364	393
利润增速	-30.9%	54.8%	5.4%	8.1%
毛利率	34.9%	38.1%	38.5%	38.9%
净利率	15.4%	21.6%	21.7%	22.6%
ROE	8.8%	12.2%	11.8%	11.7%
ROIC	8.4%	11.6%	11.2%	11.0%
资产负债率	34.1%	33.2%	32.1%	31.2%
净负债比率	51.8%	49.8%	47.3%	45.3%
流动比率	2.70	2.82	2.96	3.08
速动比率	1.50	1.57	1.73	1.88
P/E	49.11	31.73	30.09	27.84
P/B	4.30	3.88	3.56	3.27
EV/EBITDA	34.48	23.06	21.42	19.69
P/S	7.29	6.69	6.33	6.11

结论

英杰电气在光伏业务面临周期性调整压力的同时，通过积极拓展半导体业务及布局新赛道，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。尽管2025年业绩下滑，但2026年一季度订单显著增长，毛利率回升，预示公司业务结构正在优化。未来，随着半导体业务的持续增长及新业务的拓展，公司有望实现业绩回升，成为行业中的重要参与者。

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