> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 英杰电气2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 英杰电气在2025年全年实现营收15.02亿元，同比减少15.65%；归母净利润为2.23亿元，同比减少30.94%。2026年一季度，公司营收3.01亿元，同比减少7.13%，但环比增长14.30%，归母净利润0.36亿元，同比减少28.05%，环比增长21.53%。尽管业绩承压，但公司2026年一季度订单实现高增长，整体毛利率回升至36.74%，主要得益于半导体业务毛利率恢复至50%左右。 ## 主要观点 - **光伏业务承压但有转机**：2025年光伏板块营收6.34亿元，同比减少27.46%。然而，公司正在推进两个海外项目，其中一个已进入安装调试阶段，预计2026年内实现确收。随着电池片电源订单的落地，光伏业务有望逐步扭转下行趋势。 - **半导体业务增长可期**：2025年半导体板块营收3.29亿元，同比减少6.07%。主要受射频电源客户结算方式变更影响。公司正积极攻关刻蚀、PECVD等先进技术，射频电源匹配器技术突破并进入客户采购阶段。同时，成都基地产能建设与新客户拓展，预计未来两年半导体业务将超越光伏业务，成为公司第一大业务板块。 - **多元化布局释放成长空间**：公司积极布局可控核聚变、AI服务器电源、钢铁冶金、医疗等领域，形成多元业务结构以对冲行业周期性波动。例如，医疗重离子加速器订单从每年几十万增长至2025年的4000万元以上；AI服务器电源相关产品已在测试阶段，为长期发展蓄力。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - 2025年营收：15.02亿元（同比-15.65%） - 2025年归母净利润：2.23亿元（同比-30.94%） - 2026年一季度营收：3.01亿元（同比-7.13%，环比+14.30%） - 2026年一季度归母净利润：0.36亿元（同比-28.05%，环比+21.53%） ### 订单增长 - 2026年一季度新增订单4.2亿元，同比增长约40% - 半导体业务新增订单1.87亿元，同比增长39% - 充电桩储能新增订单0.39亿元，同比增长25% - 其他行业新增订单1.76亿元，同比增长63% ### 毛利率回升 - 2026年一季度毛利率为36.74%，同比上升 - 半导体业务毛利率恢复至50%左右，是毛利率回升的主要动力 ### 财务预测 - 2026-2028年归母净利润预测分别为3.45亿元、3.64亿元、3.93亿元 - 2026-2028年PE分别为31.73、30.09、27.84 - 2026-2028年EPS分别为1.55元、1.64元、1.77元 ### 风险提示 - 行业波动风险 - 订单履行风险 - 产品毛利率下降风险 - 客户集中度较高 - 应用行业相对集中 - 发出商品金额较大 - 核心技术人员流失及核心技术失密风险 ## 投资建议 分析师给予公司“推荐”评级，认为其在工业电源领域具备较强的技术实力和性价比优势，同时受益于半导体进口替代加速期，未来增长潜力较大。 ## 财务数据概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 1,502 | 1,636 | 1,729 | 1,793 | | 收入增长率 | -15.7% | 8.9% | 5.7% | 3.7% | | 归母净利润（百万元） | 223 | 345 | 364 | 393 | | 利润增速 | -30.9% | 54.8% | 5.4% | 8.1% | | 毛利率 | 34.9% | 38.1% | 38.5% | 38.9% | | 净利率 | 15.4% | 21.6% | 21.7% | 22.6% | | ROE | 8.8% | 12.2% | 11.8% | 11.7% | | ROIC | 8.4% | 11.6% | 11.2% | 11.0% | | 资产负债率 | 34.1% | 33.2% | 32.1% | 31.2% | | 净负债比率 | 51.8% | 49.8% | 47.3% | 45.3% | | 流动比率 | 2.70 | 2.82 | 2.96 | 3.08 | | 速动比率 | 1.50 | 1.57 | 1.73 | 1.88 | | P/E | 49.11 | 31.73 | 30.09 | 27.84 | | P/B | 4.30 | 3.88 | 3.56 | 3.27 | | EV/EBITDA | 34.48 | 23.06 | 21.42 | 19.69 | | P/S | 7.29 | 6.69 | 6.33 | 6.11 | ## 结论 英杰电气在光伏业务面临周期性调整压力的同时，通过积极拓展半导体业务及布局新赛道，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。尽管2025年业绩下滑，但2026年一季度订单显著增长，毛利率回升，预示公司业务结构正在优化。未来，随着半导体业务的持续增长及新业务的拓展，公司有望实现业绩回升，成为行业中的重要参与者。