> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 绿茶集团2025年业绩点评总结 ## 核心内容 绿茶集团（06831）在2025年实现了显著的业绩增长，收入达到47.63亿元，同比增长24.1%。同时，公司归母净利润为4.86亿元，同比增长39%。公司通过双轮驱动策略，推动了收入和利润的双增长：一方面，餐厅数量的增加带动了餐厅经营收入的增长；另一方面，外卖业务的快速扩张成为收入增长的重要引擎。 ## 主要观点 - **业绩高增**：2025年公司实现收入47.63亿元，同比增长24.1%；归母净利润4.86亿元，同比增长39%。 - **高股息回报**：公司已派特别股息0.33港元/股，建议末期股息0.52港元/股，合计0.85港元/股，对应股息率约11%，凸显对股东的重视。 - **盈利改善**：毛利率提升至68.3%，同比增加1.9个百分点；费用率下降至4.3%，折旧摊销费用率优化至5.0%，净利率提升至10.2%，显示公司盈利能力持续增强。 - **业务结构优化**：外卖业务收入同比增长66.5%，占比提升至25.3%，成为营收增长的重要来源；餐厅经营收入同比增长14.2%，占比下降至74.3%，表明公司正向多元化发展。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司营收将分别达到58/70/84亿元，归母净利润分别为6.42/8.23/10.42亿元，体现出公司未来增长潜力。 - **估值与评级**：公司当前P/E估值约为8倍，未来三年有望逐步下降，维持“增持”评级，认为其具备长期投资价值。 ## 关键信息 ### 财务摘要 | 项目 | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 4,763 | 5,798 | 6,992 | 8,412 | | 归母净利润 | 486 | 642 | 823 | 1,042 | | 每股收益(元) | 0.80 | 0.95 | 1.22 | 1.55 | | P/E | 7.55 | 7.66 | 5.97 | 4.72 | ### 股票基本信息 - **收盘价**：HK$8.00 - **总市值**：5,387.63百万港元 - **总股本**：673.45百万股 ### 投资评级说明 - **买入**：相对于沪深300指数上涨20%以上 - **增持**：相对于沪深300指数上涨10%~20% - **中性**：相对于沪深300指数波动-10%~10% - **减持**：相对于沪深300指数下跌10%以下 ### 行业投资评级说明 - **看好**：行业指数上涨10%以上 - **中性**：行业指数波动-10%~10% - **看淡**：行业指数下跌10%以下 ## 风险提示 - 消费修复不及预期 - 食品安全问题 - 行业竞争加剧 ## 财务预测（三大报表） ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 流动资产 | 1,675 | 2,255 | 3,065 | 4,063 | | 现金 | 1,199 | 1,649 | 2,371 | 3,245 | | 应收账款及票据 | 33 | 34 | 44 | 54 | | 存货 | 61 | 96 | 107 | 125 | | 非流动资产 | 2,121 | 1,972 | 1,838 | 1,718 | | 固定资产 | 848 | 787 | 731 | 682 | | 无形资产 | 1,142 | 1,054 | 976 | 905 | | 资产总计 | 3,795 | 4,227 | 4,904 | 5,781 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 4,763 | 5,798 | 6,992 | 8,412 | | 营业成本 | 1,508 | 1,836 | 2,214 | 2,664 | | 员工费用 | 1,243 | 1,477 | 1,777 | 2,115 | | 租金费用 | 380 | 451 | 537 | 638 | | 其他管理费用 | 619 | 741 | 876 | 1,033 | | 财务费用 | 54 | 24 | 11 | 9 | | 净利润 | 486 | 642 | 823 | 1,042 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 512 | 820 | 1,162 | 1,388 | | 投资活动现金流 | 124 | 40 | 19 | 16 | | 筹资活动现金流 | -363 | -410 | -460 | -530 | | 现金净增加额 | 273 | 450 | 721 | 874 | ## 主要财务比率 | 比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 毛利率 | 68.3% | 68.33% | 68.33% | 68.33% | | 销售净利率 | 10.21% | 11.07% | 11.77% | 12.38% | | ROE | 27.77% | 31.40% | 33.36% | 34.05% | | ROIC | 30.34% | 32.37% | 33.70% | 34.28% | | 资产负债率 | 53.80% | 51.60% | 49.65% | 47.05% | | 净负债比率 | -68.40% | -80.64% | -96.02% | -106.01% | | 流动比率 | 1.75 | 2.06 | 2.27 | 2.49 | | 速动比率 | 1.69 | 1.97 | 2.19 | 2.41 | | 每股经营现金流 | 0.76 | 1.22 | 1.72 | 2.06 | | 每股净资产 | 2.60 | 3.04 | 3.66 | 4.54 | | P/E | 7.55 | 7.66 | 5.97 | 4.72 | | P/B | 2.32 | 2.41 | 1.99 | 1.61 | | EV/EBITDA | 4.55 | 3.48 | 2.26 | 1.22 | ## 投资建议 绿茶集团凭借其融合菜标准化优势、多渠道协同、门店优化及国际化布局，正迈向高质量增长周期，未来全国及海外市场扩张潜力巨大。公司高股息政策及盈利改善，凸显其配置价值。维持“增持”评级，建议投资者关注其长期增长前景。