> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天味食品半年报总结 ## 核心内容 天味食品于8月25日发布2026年半年报，数据显示公司业绩显著增长。2026年上半年实现营业收入20.28亿元，同比增长45.8%；归母净利润3.8亿元，同比增长100.4%；扣非归母净利润3.55亿元，同比增长118.19%。其中，2026年第二季度实现营收8.97亿元，同比增长19.76%；归母净利润1.31亿元，同比增长13.36%；扣非归母净利润1.21亿元，同比增长8.15%。整体业绩落在预告中枢。 ## 主要观点 ### 1. 业绩增长亮点 - **营收增长**：公司上半年营收同比增长45.8%，主要得益于主业动销回暖及并表业务的持续贡献。 - **净利润大幅增长**：归母净利润同比增长100.4%，显示出盈利能力显著提升。 - **并表业务贡献**：控股子公司食萃食品、加点滋味和一品味享贡献收入5.03亿元，归母净利润3435.89万元，综合净利率为6.83%。 ### 2. 经营分析 - **核心品类回暖**：火锅调料和中式菜品调料销售逐步恢复，2026Q2分别实现营收2.83亿元和5.28亿元，同比分别增长10.92%和14.22%。 - **渠道表现**：线下销售同比增长15.58%，线上渠道增长34.01%，线上高增长得益于食萃、加点滋味持续拓展客户。 - **区域表现**：东部、南部、北部区域营收分别同比增长26.82%、47.99%和93.03%，而西部略有下降，中部分增长17.34%。 - **经销商增长**：2026Q2公司经销商净增加1248家，主要集中在东部和中部区域。 ### 3. 成本与费用控制 - **毛利率改善**：2026Q2毛利率为38.9%，同比提升1.94个百分点，主要得益于原材料采购价格下降、供应链成本管控及产品结构优化。 - **净利率稳定**：净利率为14.57%，同比下降0.82个百分点，主要受龙虾料营销费用后置影响。 - **费用率变化**：销售费用率同比上升4.12个百分点，管理费用率下降0.55个百分点，研发费用率下降0.02个百分点，财务费用率上升0.09个百分点。 ### 4. 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.3亿元、8.5亿元和9.4亿元，分别同比增长29%、15%和11%。 - **估值水平**：对应PE分别为19倍、17倍和15倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 风险提示 - **食品安全风险**：产品安全是公司面临的重要风险。 - **新品放量不及预期**：新品推广效果可能不如预期。 - **市场竞争加剧**：行业竞争可能对公司业绩造成压力。 ### 投资评级 - **市场平均投资建议评分**：1.00，对应“买入”评级。 - **评级说明**： - 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上； - 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%； - 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 3,476 | 3,449 | 4,363 | 4,996 | 5,493 | | 归母净利润（百万元） | 625 | 570 | 734 | 845 | 936 | ### 现金流量表预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金净流（百万元） | 603 | 820 | 588 | 1,064 | 1,127 | | 投资活动现金净流（百万元） | -336 | -622 | 210 | -269 | -225 | | 筹资活动现金净流（百万元） | -245 | -435 | -677 | -262 | -768 | ### 资产负债表预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 资产总计（百万元） | 5,274 | 5,662 | 5,726 | 6,371 | 6,729 | 7,068 | | 负债股东权益合计（百万元） | 5,274 | 5,662 | 5,726 | 6,371 | 6,729 | 7,068 | ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益（元） | 0.429 | 0.586 | 0.535 | 0.691 | 0.796 | 0.882 | | 每股净资产（元） | 4.061 | 4.293 | 4.266 | 4.416 | 4.651 | 4.951 | | 净资产收益率（%） | 10.55 | 13.66 | 12.54 | 15.65 | 17.11 | 17.81 | ## 估值与评级 - **P/E**：2023年为22.75倍，2026E为19.44倍，2028E为15.24倍。 - **P/B**：2023年为3.11倍，2026E为3.04倍，2028E为2.71倍。 - **投资建议**：维持“买入”评级。 ## 市场相关报告 - **相关报告**： - 《天味食品公司点评:旺季动销改善，增长势能强劲》，2026.4.28 - 《天味食品公司点评：收并购持续赋能，25年平稳收官》，2026.3.12 - 《天味食品公司点评：旺季加速铺市，Q3业绩超预期》，2025.10.30 ## 分析师信息 - **分析师**： - 刘宸倩（执业 S1130519110005） - 陈宇君（执业 S1130524070005） - **联系方式**： - liuchenqian@gjzq.com.cn - chenyujun@gjzq.com.cn - **市价**：13.44元（人民币） ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。任何使用本报告的机构和个人需保持独立判断，并注意潜在风险。