> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债周报总结：流动性精准调控，曲线继续走平 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年8月16日当周中国国债市场走势，指出当前债市呈现“曲线走平”特征，尤其是超长债表现强劲，而短债相对疲软。整体来看，市场受到基本面偏弱、政策宽松预期及机构行为的多重驱动，推动国债收益率持续下行，利差收窄。同时，央行通过优化流动性工具组合，展现出对资金面的精准调控。 ## 债市行情回顾 - **收益率走势**： 7月末至8月以来，30年期国债活跃券收益率收于 $2.16\%$ 附近，10年期国债活跃券收益率逼近 $1.70\%$ 关口，30-10年利差从52bp压缩至48bp左右。 - **曲线变化**： 1-5年期短债表现偏弱，资金利率下方空间受限，导致国债收益率曲线整体走平。 - **期货市场表现**： 当前处于09合约向12合约换月移仓过程中，TL合约跨期价差持续压缩，多头主导移仓。 ## 资金面分析 - **资金利率**： 8月资金利率回落至7月波动区间下沿，DR001维持在 $1.36\%$ 附近，整体保持平稳。 - **公开市场操作**： 央行在连续两日7天期OMO零操作后，首次开展隔夜逆回购操作，以应对税期扰动，同时采用“买断式平量+增加隔夜逆回购”的工具组合，体现流动性精准调控。 - **流动性预期**： 货币政策工具不断优化，资金利率有望维持窄幅震荡。 ## 政策面分析 - **政策基调**： 央行在二季度货币政策执行报告中延续“加大逆周期调节力度”，对货币政策保持“适度宽松”的定调，强调引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行。 - **总量工具**： 降准降息尚未落定，当前更注重优化利率传导机制和结构性工具，若经济修复不及预期，宽松政策窗口将可能打开。 - **利率传导机制改革**： 新增“平稳有序推动货币政策操作框架改革完善”，强调DR001作为货币市场基准利率，政策利率为OMO7天期利率，推动贷款定价基准多元化，打通“政策利率 $\rightarrow$ DR $\rightarrow$ 贷款利率”的新传导链。 ## 基本面跟踪 - **通胀数据**： 7月CPI同比0.5%，环比-0.1%，PPI同比3.5%，环比-0.7%。通胀同比拐点已现，环比拖累主要来自能源和食品项，核心CPI同比 $0.9\%$，环比 $+0.3\%$。 - **通胀趋势**： 当前物价整体回落，显示国内货币政策未面临通胀压力，长端债券仍具配置价值。 - **经济修复**： 若7—8月经济数据延续走弱，市场宽松预期进一步升温，期限利差仍有压缩空间。 ## 策略建议 - **资产荒特征**： 当前“资产荒”特征凸显，超长债赔率价值较高。 - **曲线走平策略**： 预计30-10Y利差仍有压缩空间，但多空因素交替演绎，行情走势或较为波折。 - **交易建议**： 交易端需规避供给集中释放窗口，逢利差走阔再分批布局曲线走平策略。 ## 创元研究团队介绍 - **宏观金融组**： - 刘钇含：股指期货研究员，专注宏观基本面分析。 - 金芸立：国债期货研究员，擅长宏观与利率债研究。 - 何燚：贵金属期货研究员，聚焦多方因素综合分析。 - **有色金属组**： - 李玉芬：专注铝、氧化铝、锡品种上下游分析。 - 吴开来：从事铅锌产业链基本面分析。 - 余炼：专注于锂资源和新能源产业链研究。 - 贺崧泽：擅长基本面与宏观面结合分析。 - **黑色建材组**： - 陶锐：黑色建材组组长，专注钢材上下游产业链研究。 - 韩涵：纯碱与玻璃产业链研究员。 - 安帅澎：专注钢材上下游基本面分析。 - 张俊治：铁矿基本面研究员。 - **能源化工组**： - 高赵：原油期货研究员，获多项行业奖项。 - 白虎：擅长能源化工品基本面分析及套利策略。 - 常城：PX-PTA产业链研究员，获郑商所高级分析师称号。 - 母贵煜：专注甲醇、尿素产业链基本面研究。 - **农副产品组**： - 张琳静：油脂期货研究员，拥有10年研究经验。 - 陈仁涛：专注玉米、生猪产业链分析。 - 张英鸿：专注原木和纸浆产业链研究。 ## 免责声明 本报告仅供创元期货股份有限公司客户使用，信息来源于公开渠道，分析结果仅供参考，不构成投资建议。报告版权归创元期货所有，未经授权不得复制、转载或发布。 ## 分支机构信息 | 分支机构名称 | 服务与投诉电话 | 详细地址(邮编) | |---------------|----------------|----------------| | 总部市场一部 | 0512-68296092 | 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼(215000) | | 总部市场二部 | 0512-68363021 | 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼(215000) | | 机构事业部 | 15013598120 | 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼(215000) | | 营销管理总部 | 0512-68293392 | 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼(215000) | | 北京分公司 | 010-65181858 | 北京市朝阳区建国门外大街丙12号楼16层1601内1802室(100022) | | 上海分公司 | 021-68409339 | 中国(上海)自由贸易试验区福山路500号17层04-05单元(215522) | | 上海第二分公司 | 021-39550131 | 中国(上海)自由贸易试验区源深路1088号7层(名义楼层,实际楼层6层)701-03单元(200122) | | 广州分公司 | 020-85279903 | 广州市天河区华夏路30号3404室(510620) | | 深圳分公司 | 0755-23987651 | 深圳市福田区福田街道福山社区卓越世纪中心、皇岗商务中心4号楼901(518000) | | 浙江第一分公司 | 0571-82865398 | 浙江省杭州市萧山区盈丰街道峪龙路26号山水时代大厦2幢705室(311200) | | 杭州分公司 | 0571-88077993 | 浙江省杭州市滨江区西兴街道中海发展大厦3幢502室-1(310052) | | 大连分公司 | 0411-84990496 | 大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2806号房间(116023) | | 重庆分公司 | 023-88754494-8002 | 重庆市渝北区新溉大道101号中渝香奈公馆7幢20-办公4(401147) | | 南京分公司 | 025-85512205 | 南京市建邺区江东中路229号1幢605-606室(210019) | | 河南分公司 | 0371-86561338 | 河南省郑州市金水区未来路街道未来路69号未来大厦1510(450008) | | 山东分公司 | 0531-88755581 | 山东省济南市高新区舜华路街道草山岭南路975号金城万科中心A座1309号、1310号(250101) | | 烟台分公司 | 0535-2151414 | 山东省烟台市芝罘区南大街11号25A03,25A05号(264001) | | 新疆分公司 | 0991-3741886 | 新疆乌鲁木齐高新区(新市区)南纬路街道北京南路895号豪威大厦17楼1703室(830000) | | 南宁分公司 | 0771-3101686 | 南宁市青秀区金浦路22号名都苑1号楼1413号(530022) | | 四川分公司 | 028-85196103 | 中国(四川)自由贸易试验区成都高新区天府大道北段28号1栋1单元33楼3308号(610041) | | 淄博营业部 | 0533-2280929 | 山东省淄博市张店区房镇镇北京路与华光路交叉口西南角鼎成大厦25层2506室(255090) | | 日照营业部 | 0633-5511888 | 日照市东港区海曲东路南绿舟路东兴业喜来登广场006幢02单元11层1106号(276800) | | 郑州营业部 | 0371-65611863 | 郑州市未来大道69号未来公寓303、316号(450008) | | 合肥营业部 | 0551-63658167 | 安徽省合肥市蜀山区潜山路888号百利商务中心1号楼06层11室(246300) | | 徐州营业部 | 0516-83109555 | 徐州市和平路帝都大厦1#-1-1805(221000) | | 南通营业部 | 0513-89070101 | 南通市崇川路58号5号楼1802室(226001) | | 常州营业部 | 0519-89965816 | 常州市新北区太湖东路常发商业广场5-2502、5-2503、5-2504、5-2505部分室(213002) | | 无锡营业部 | 0510-82620089 | 无锡市梁溪路51-1501(214000) | | 张家港营业部 | 0512-35006552 | 张家港市杨舍镇城北路178号(华芳国际大厦)B1118-19室(215600) | | 常熟营业部 | 0512-52868915 | 常熟市金沙江路18号星海凯尔顿广场6幢104(215522) | | 吴江营业部 | 0512-63803977 | 苏州市吴江区开平路4088号东太湖商务中心1幢108-602(215299) |