> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年7月信贷与社融分析总结 ## 核心内容 2026年7月，新增人民币贷款为-3400亿，低于市场预期且为年内第二次转负，显示经济内生动能偏弱。同时，新增社会融资规模为1.4万亿，好于预期且高于季节性水平，主要由政府债券和企业债券支撑。存量社融增速维持在7.4%，M2同比增速为7.7%，M1同比增速为4%，整体货币供应有所放缓。 ## 主要观点 - **信贷总量疲软**：7月新增信贷规模低于预期和季节性，居民和企业贷款均转负，显示消费和投资意愿不足。 - **社融结构优化**：尽管信贷拖累明显，但政府债券和企业债券融资同比多增，推动社融总量改善。 - **居民存款改善**：7月居民存款同比改善，是3月以来首次，可能反映居民对非银金融机构信心下降。 - **企业融资转向直接融资**：企业中长期贷款延续负增，但企业债券融资同比大幅增加，显示融资结构向直接融资方向演化。 - **财政发力节奏偏慢**：财政存款同比多增，但政府债券落地效果有限，显示财政政策执行仍需加强。 - **政策方向明确**：政治局会议释放稳经济信号，增量政策可期但非强刺激，政策节奏将“边走边看”。 ## 关键信息 ### 信贷数据 - **新增人民币贷款**：-3400亿，同比多减2900亿，低于预期和季节性。 - **居民贷款**：-4603亿，短期和中长期贷款均负增，消费和地产动能偏弱。 - **企业贷款**：-1300亿，中长期贷款负增，短期贷款同比少减，票据冲量缓解。 - **非银贷款**：279亿，同比少增1747亿，反映股市走弱背景下居民存款搬家放缓。 ### 社融数据 - **新增社融**：1.4万亿，同比多增2710亿，好于预期和季节性。 - **政府债券**：新增1.32万亿，同比多增694亿，支撑社融增长。 - **企业债券**：新增4536亿，同比多增1788亿，显示企业融资结构优化。 - **表外融资**：减少778亿，同比少减888亿，票据融资同比多增1108亿，可能与去年同期基数偏低有关。 - **存量社融增速**：7.4%，与上月持平，显示社融扩张趋于稳定。 ### 货币供应 - **M1同比增速**：4%，与上月持平，可能受居民存款回流影响。 - **M2同比增速**：7.7%，较上月回落0.3个百分点，主要受财政投放偏慢和企业信用扩张放缓影响。 - **存款变化**：居民存款同比少增4800亿，非银存款同比少增1.03万亿，显示资金从非银回流银行体系。 ## 风险提示 - **经济超预期下行**：内需疲软、出口波动可能拖累经济增长。 - **外部环境不确定性**：美伊局势变化可能影响国际油价及全球市场情绪。 - **政策执行力度**：增量政策虽可期，但其效果和节奏仍需观察。 ## 后续关注重点 - **基本面变化**：重点关注出口、消费、地产等经济指标走势。 - **财政政策落地**：观察政府债券发行节奏及政策性金融工具的实施效果。 - **企业投资意愿**：关注BCI企业投资前瞻指数变化，判断企业投资信心。 - **货币宽松空间**：留意央行是否通过降准等工具进行流动性支持，以及降息可能性。 ## 政策展望 - **存量政策落实**：短期内政策重心在于落实已有政策，确保其效果。 - **增量政策温和**：增量政策可能以“托而不举”的方式出台，避免过度刺激。 - **相机抉择**：货币政策工具将根据经济基本面灵活调整，而非大规模宽松。 ## 分析师信息 - **分析师**：熊园、穆仁文 - **执业证书编号**：S0680518050004、S0680523060001 - **邮箱**：xiongyuan@gszq.com、murenwen@gszq.com ## 相关研究 1. 《不少新变化—央行二季度货币政策报告7大信号》（2026-08-13） 2. 《我国利率体系：演化、趋势、影响》（2026-01-22） 3. 《增量政策的触发因素》（2026-08-10） 4. 《迎难而上—7.30 政治局会议 5 大关键信号》（2026-07-30） 5. 《6月信贷社融显著走弱的背后—兼评央行发布会》（2026-07-15）