> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药生物行业总结 ## 核心内容 本文主要分析了医药生物行业的最新动态，特别是PD-1/VEGF双抗赛道的进展以及医药板块近期的市场表现。重点推荐了康方生物、康诺亚、海西新药、昭衍新药、益诺思、百奥赛图、昊帆生物等公司，并指出PD-1/VEGF双抗作为下一代免疫疗法的核心战场，已形成以中国药企为主导的全球竞争格局。 ## 主要观点 ### 1. PD-1/VEGF双抗赛道进展 - PD-1/VEGF双抗具有“免疫激活+抗血管生成”的协同抗肿瘤增效机制，被视为下一代免疫疗法的重要方向。 - 全球22款在研PD-1/VEGF双抗中，11款进入临床阶段，其中9款来自中国药企，形成了“In China for Global”的格局。 - 依沃西（AK112）是全球首个且唯一获批上市的PD-1/VEGF双抗，已在中国完成多项III期临床研究，并在头对头K药的III期研究（HARMONi-2）中显示出显著疗效（mPFS 11.14m vs 5.82m），且安全性表现良好（≥3级TRAEs发生率为29.4%，≥3级VEGF相关高血压发生率为5.1%）。 ### 2. 依沃西的领先地位 - 依沃西在多个适应症上已获得批准，并在一线鳞状NSCLC的NMPA评审中领先。 - 依沃西已启动全球III期临床研究，涵盖非小细胞肺癌、结直肠癌、小细胞肺癌、胃癌等多种适应症。 - 依沃西在临床数据积累方面表现突出，拥有超过50个适应症的I/II期数据，为全球III期研究提供了坚实支撑。 ### 3. 市场表现 - 本周（2026年4月13日-2026年4月17日），中信医药指数下跌0.6%，跑输沪深300指数2.6pct，排名第26位。 - 2026年初至今，中信医药生物板块指数上涨1.0%，跑输沪深300指数1.1pct，排名第15位。 - 港股创新药及生物科技板块表现活跃，恒生医疗保健指数上涨2.0%，跑赢恒生指数1.0pct，2026年初至今上涨9.1%，跑赢恒生指数7.0pct。 ### 4. 投资建议 - **短期投资建议**：关注创新药板块，尤其是具有BD出海潜力或已实现BD的精选个股，如康方生物、信达生物、药明康德等。 - **中期投资建议**：关注小核酸、TCE、ADC等新兴技术方向，以及创新药产业链中的CRO、CDMO、生命科学上游等高景气度赛道。 - **长期投资建议**：关注具备涨价弹性的细分方向，如原料药、低值耗材等，以及医疗器械中的手术机器人、脑机接口等热门方向。 ## 关键信息 - **依沃西（AK112）**：全球首个且唯一获批上市的PD-1/VEGF双抗，在HARMONi-2研究中显示出显著疗效（mPFS 11.14m vs 5.82m），且安全性表现优于K药。 - **PD-1/VEGF双抗BD交易**：康方生物依沃西以50亿美元授权Summit，三生制药SSGJ-707以60.5亿美元授权辉瑞，礼新医药LM-299以27亿美元授权默沙东，普米斯生物BNT327以111亿美元授权BioNTech和BMS。 - **行业估值**：截至2026年4月17日，医药板块整体估值（PETTM，整体法，剔除负值）为30.30，环比上涨5.66%，相对同花顺全A（除金融、石油石化）的估值溢价率为5.53%，环比上涨2.93pct。 - **个股表现**：本周涨幅前五的个股为昂利康（+26.2%）、英诺特（+20.4%）、麦澜德（+18.7%）、君实生物（+18.3%）、振德医疗（+16.6%）。 - **港股表现**：本周恒生医疗保健指数上涨2.0%，跑赢恒生指数1.0pct；涨幅前五的个股为百信国际（+40.5%）、卓珈集团（+38.8%）、科济药业-B（+36.5%）、美中嘉和（+32.3%）、康宁杰瑞制药-B（+26.7%）。 ## 风险提示 1. 行业需求不及预期：医药产业链的需求受研发失败、进度不及预期、上市后放量不及预期、价格下降等因素影响。 2. 公司业绩不及预期：公司业绩受经济环境、政策环境、管理层能力、需求波动等多方面影响。 3. 市场竞争加剧风险：国内企业在多个领域已实现国产替代，竞争力增强，但也可能面临竞争加剧的风险。 ## 重点推荐组合 ### 上周建议关注组合 - 康方生物（9.3%） - 海西新药（-0.1%） - 药明康德（-6.5%） - 百奥赛图（-2.4%） - 皓元医药（0.3%） - 圣诺生物（3.0%） - 昭衍新药（-0.1%） - 昊帆生物（5.6%） ### 四月建议关注组合 - 康方生物（9.3%） - 信达生物（3.4%） - 药明康德（-6.5%） - 上海谊众（-0.6%） - 汇宇制药（-0.3%） - 诚达药业（-9.6%） - 西藏药业（-0.9%） ## 图表目录 - 图表1：上周建议关注组合收益率 - 图表2：PD-1/VEGF的全球竞争格局（临床阶段） - 图表3：PD-L1/VEGF的全球竞争格局（临床阶段） - 图表4：依沃西、普米塔、SSGJ-707均已率先启动全球3期研究 - 图表5：PD-1/VEGF双抗单药治疗1L NSCLC已披露数据 - 图表6：HARMONi-2研究中AK112的安全性 - 图表7：HARMONi-2研究：VEGF相关不良反应 - 图表8：本周中信医药板块与沪深300指数行情 - 图表9：2026年初至今中信医药板块与沪深300行情 - 图表10：本周中信行业分类指数涨跌幅排名 - 图表11：本周中信医药子板块涨跌幅情况 - 图表12：2010年至今医药板块整体估值溢价率 - 图表13：中信医药子板块估值情况（2026年4月17日，整体PETTM法，剔除负值） - 图表14：近20个交易日中信医药板块成交额情况（亿元，%） - 图表15：中信医药板块涨跌幅Top10（2026.4.13-2026.4.17） - 图表16：本周大宗交易成交额前五（2026.4.13-2026.4.17） - 图表17：近半年医药板块新股情况 - 图表18：本周（2026.4.13-2026.4.17）恒生医疗保健指数与恒生指数行情 - 图表19：2026年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情 - 图表20：恒生医疗保健涨跌幅Top10（2026.4.13-2026.4.17） ## 分析师声明 分析师贺鑫具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ## 一般声明 华福证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 ## 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 ## 投资评级声明 | 类别 | 评级 | 评级说明 | |------|------|----------| | 公司评级 | 买入 | 未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅在20%以上 | | 公司评级 | 持有 | 未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅介于10%与20%之间 | | 公司评级 | 中性 | 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间 | | 公司评级 | 回避 | 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间 | | 公司评级 | 卖出 | 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下 | | 行业评级 | 强于大市 | 未来6个月内,行业整体回报高于市场基准指数5%以上 | | 行业评级 | 跟随大市 | 未来6个月内,行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间 | | 行业评级 | 弱于大市 | 未来6个月内,行业整体回报低于市场基准指数-5%以下 | ## 联系方式 华福证券研究所 上海 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 邮编：200120 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn