> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 地缘“脱敏”与铜市场分析 ## 核心内容概述 本文为铜周报（2026/4/21），由刘诗瑶撰写，周小鸥为联系人，李文涛为审核人。报告分析了铜价近期反弹趋势、市场情绪变化及地缘因素对铜价的影响，并附有2025年3月至2026年8月的铜月度平衡表，以提供更全面的市场数据支持。 ## 主要观点 ### 1. **铜价反弹与市场情绪** - 上周铜价反弹，LME铜与沪期铜重回13000美元/吨与十万元/吨关口以上，但未能突破13400美元与103000元。 - 铜价走势显示市场情绪有所回暖，相较于初次地缘冲击后的最大波动已有所修复。 - 伊朗与美国之间的地缘冲突反复，导致市场出现“脱敏效应”，即对地缘风险的反应逐渐减弱。 - 中国消费及非洲硫酸问题对铜价形成支撑，但硫酸问题并非当前最紧迫的市场风险。 ### 2. **铜与其他金属的比较** - 铜、镍的价格表现优于铝和锌，反映出市场对铜的供需关系更为关注。 - 铜的国内持续去库表明下游加工订单优良，或是供应受限，与之前的预期一致。 ### 3. **柴油对市场的影响** - 柴油价格的变化对锌市场有较大影响，但当前柴油价格虽有下行趋势，实际供应并未明显改善。 - 柴油供应不足可能对部分国家内陆或船运造成影响，从而推高矿山及贸易成本，影响相应品种的估值。 ## 关键信息 ### 1. **铜月度平衡表（单位：万吨）** | 分项\时间 | 2025/3 | 2025/4 | 2025/5 | 2025/6 | 2025/7 | 2025/8 | 2025/9 | 2025/10 | 2025/11 | 2025/12 | 2026/1 | 2026/2 | 2026/3 | 2026/4 | 2026/5 | 2026/6 | 2026/7 | 2026/8 | |-----------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 总产量 | 113 | 111 | 114 | 115 | 119 | 119 | 115 | 111 | 114 | 116 | 118 | 110 | 119 | 116 | 116 | 116 | 111 | 119 | | 抛储量 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | -2 | -2 | -2 | -2 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | | 进口 | 31 | 25 | 25 | 30 | 30 | 26 | 33 | 28 | 27 | 26 | 27 | 25 | 23 | 24 | 26 | 27 | 28 | 26 | | 出口 | 7 | 8 | 3 | 8 | 12 | 4 | 3 | 7 | 14 | 10 | 10 | 9 | 6 | 4 | 7 | 5 | 5 | 5 | | 总供应 | 137 | 128 | 136 | 137 | 137 | 139 | 144 | 130 | 125 | 130 | 134 | 125 | 137 | 136 | 134 | 133 | 142 | 138 | | 总消费 | 141 | 149 | 136 | 139 | 135 | 138 | 142 | 126 | 127 | 121 | 125 | 105 | 142 | 149 | 143 | 134 | 137 | 139 | | 过剩量 | -4.3 | -21.3 | -0.1 | -2.1 | 1.9 | 1.9 | 1.6 | 3.6 | -2.2 | 8.9 | 8.9 | 20.1 | -5.7 | -13.5 | -8.7 | -1.1 | 4.7 | -1.2 | ### 2. **数据变化趋势** - **总供应量同比变化**：整体呈波动趋势，2025年3月至2026年4月间，总供应量同比变化从6.09%逐渐下降至-13.5%。 - **总消费量同比变化**：消费量同比变化同样波动较大，从20.43%下降至-0.74%。 - **过剩量**：过剩量从-4.3万吨逐渐上升至8.9万吨，但随后出现下降，显示市场供需关系在变化。 ## 重要提示 - 本文提到的“地缘脱敏”意味着市场对地缘政治风险的反应逐渐减弱。 - 铜价反弹可能受到多种因素影响，包括消费支撑、供应调整和市场情绪改善。 - 柴油供应问题虽未直接影响铜价，但可能间接影响其他金属的市场表现，需持续关注。 ## 结论 铜市场近期表现出一定的反弹迹象，市场情绪有所回暖，但铜价仍受到地缘政治和供应需求等多重因素的影响。尽管硫酸问题对铜价有一定支撑，但柴油供应问题可能成为更值得关注的潜在风险因素。整体来看，铜市场仍处于调整阶段，需进一步观察供需变化和地缘局势的演变。