20260421-紫金天风-铜周报_地缘_脱敏_22页_9mb

报告摘要

地缘“脱敏”与铜市场分析

核心内容概述

本文为铜周报（2026/4/21），由刘诗瑶撰写，周小鸥为联系人，李文涛为审核人。报告分析了铜价近期反弹趋势、市场情绪变化及地缘因素对铜价的影响，并附有2025年3月至2026年8月的铜月度平衡表，以提供更全面的市场数据支持。

主要观点

1. 铜价反弹与市场情绪

上周铜价反弹，LME铜与沪期铜重回13000美元/吨与十万元/吨关口以上，但未能突破13400美元与103000元。
铜价走势显示市场情绪有所回暖，相较于初次地缘冲击后的最大波动已有所修复。
伊朗与美国之间的地缘冲突反复，导致市场出现“脱敏效应”，即对地缘风险的反应逐渐减弱。
中国消费及非洲硫酸问题对铜价形成支撑，但硫酸问题并非当前最紧迫的市场风险。

2. 铜与其他金属的比较

铜、镍的价格表现优于铝和锌，反映出市场对铜的供需关系更为关注。
铜的国内持续去库表明下游加工订单优良，或是供应受限，与之前的预期一致。

3. 柴油对市场的影响

柴油价格的变化对锌市场有较大影响，但当前柴油价格虽有下行趋势，实际供应并未明显改善。
柴油供应不足可能对部分国家内陆或船运造成影响，从而推高矿山及贸易成本，影响相应品种的估值。

关键信息

1. 铜月度平衡表（单位：万吨）

| 分项\时间 | 2025/3 | 2025/4 | 2025/5 | 2025/6 | 2025/7 | 2025/8 | 2025/9 | 2025/10 | 2025/11 | 2025/12 | 2026/1 | 2026/2 | 2026/3 | 2026/4 | 2026/5 | 2026/6 | 2026/7 | 2026/8 |
|-----------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|
| 总产量 | 113 | 111 | 114 | 115 | 119 | 119 | 115 | 111 | 114 | 116 | 118 | 110 | 119 | 116 | 116 | 116 | 111 | 119 |
| 抛储量 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | -2 | -2 | -2 | -2 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | -0.5 |
| 进口 | 31 | 25 | 25 | 30 | 30 | 26 | 33 | 28 | 27 | 26 | 27 | 25 | 23 | 24 | 26 | 27 | 28 | 26 |
| 出口 | 7 | 8 | 3 | 8 | 12 | 4 | 3 | 7 | 14 | 10 | 10 | 9 | 6 | 4 | 7 | 5 | 5 | 5 |
| 总供应 | 137 | 128 | 136 | 137 | 137 | 139 | 144 | 130 | 125 | 130 | 134 | 125 | 137 | 136 | 134 | 133 | 142 | 138 |
| 总消费 | 141 | 149 | 136 | 139 | 135 | 138 | 142 | 126 | 127 | 121 | 125 | 105 | 142 | 149 | 143 | 134 | 137 | 139 |
| 过剩量 | -4.3 | -21.3 | -0.1 | -2.1 | 1.9 | 1.9 | 1.6 | 3.6 | -2.2 | 8.9 | 8.9 | 20.1 | -5.7 | -13.5 | -8.7 | -1.1 | 4.7 | -1.2 |