市场流动性充裕，北上资金流出放缓（2020年03月25日）
一、核心内容概述
本期（0316-0320）市场流动性总体充裕，北上资金流出有所放缓，但整体仍以净流出为主。同时，市场面临一定的资金压力，包括解禁规模、产业资本减持以及交易费用的变化。公开市场操作方面，本期无逆回购操作，但MLF投放有所减少。资金价格方面，货币市场利率普遍下调，国债收益率呈现分化趋势，理财市场收益率有所上升。
二、主要观点
1. 增量资金面
- 基金发行：本期偏股型基金新发行份额为459.82亿份，环比增加，显示市场仍有部分增量资金流入。
- QFII/RQFII：QFII资金净流入有所下降，本期为7.02亿美元，而上期为91.8亿美元。RQFII资金净流入规模较小，本期为0亿元，上期为56.5亿元。
- 沪股通与深股通：本期沪股通净流出170.70亿元，深股通净流出167.00亿元，合计净流出337.70亿元，较上期净流入417.95亿元明显转为流出。
- 融资融券余额：融资融券余额环比下降262.65亿元，显示市场杠杆资金有所收缩。
- IPO融资：本期IPO融资规模为19.07亿元，较上期35.48亿元有所减少。
2. 资金压力面
- 产业资本：本期二级市场净减持77.51亿元，较上期净减持104.41亿元有所缓解。
- 解禁压力：本期解禁规模为546.09亿元，上期为463.60亿元，下期预计为405.76亿元，显示解禁压力逐步下降。
- 交易费用：本期交易费用为89.98亿元，较上期107.07亿元有所减少，可能反映市场交易量下降。
3. 公开市场操作
- 公开市场操作：本期无逆回购操作，与上期一致。
- 中期借贷便利（MLF）：本月开展一年期MLF操作1000亿元，利率维持在3.15%，较2月的2000亿元有所减少。
4. 市场资金价格
- 货币市场利率：SHIBOR隔夜和一周利率均下调，银行间质押式回购加权利率（1天和7天）及同业拆借利率（1天和7天）均显著下降，显示市场流动性较为宽松。
- 国债市场：1年期国债收益率下调8.44bp，10年期国债收益率上调4.60bp，呈现短期利率下行、长期利率微升的格局。
- 理财市场：人民币理财产品收益率（3个月）为4.06%，较上期上调5.56bp，显示理财市场收益率有所回升。
三、关键信息汇总
1. 资金流入与流出
| 类别 |
本期（亿元） |
上期（亿元） |
| 偏股型基金发行 |
459.82 |
344.86 |
| 沪股通净流出 |
-170.70 |
-263.52 |
| 深股通净流出 |
-167.00 |
-154.43 |
| 融资融券余额变化 |
-262.65 |
-118.69 |
| 产业资本净流出 |
-77.51 |
-104.41 |
2. 解禁与交易费用
| 类别 |
本期（亿元） |
上期（亿元） |
下期（亿元） |
| 解禁规模 |
546.09 |
463.60 |
405.76 |
| 交易费用 |
89.98 |
107.07 |
- |
3. 公开市场操作
| 操作类型 |
本期（亿元） |
上期（亿元） |
| 逆回购 |
0 |
0 |
| MLF投放 |
1000 |
2000 |
4. 资金价格变化
| 市场类型 |
本期变化（bp） |
上期变化（bp） |
| SHIBOR隔夜 |
-61.9 |
- |
| SHIBOR一周 |
-30.7 |
- |
| 银行间质押回购（1天） |
-60.2 |
- |
| 银行间质押回购（7天） |
-43.9 |
- |
| 同业存单（3个月） |
-24.8 |
- |
| 同业拆借（1天） |
-62.51 |
- |
| 同业拆借（7天） |
-35.30 |
- |
| 1年期国债 |
-8.44 |
- |
| 10年期国债 |
+4.60 |
- |
| 理财产品收益率 |
+5.56 |
- |
四、风险提示
- 石油价格持续走低：可能对经济复苏形成压力。
- 中美贸易摩擦加剧：可能影响市场情绪与外资流动。
- 疫情未能有效控制：可能继续拖累市场表现。
五、分析师简介
- 严凯文：华鑫证券研究发展部分析师，研究领域为市场策略。
- 董冰华：华鑫证券研究发展部分析师，研究领域为主题策略。
六、投资评级说明
股票投资评级
| 等级 |
投资建议 |
预期个股相对沪深300指数涨幅 |
| 1 |
推荐 |
>15% |
| 2 |
审慎推荐 |
5%~15% |
| 3 |
中性 |
(-)5%~(+5%) |
| 4 |
减持 |
(-)15%~(-)5% |
| 5 |
回避 |
<(-)15% |
行业投资评级
| 等级 |
投资建议 |
预期行业相对沪深300指数涨幅 |
| 1 |
增持 |
明显强于沪深300指数 |
| 2 |
中性 |
基本与沪深300指数持平 |
| 3 |
减持 |
明显弱于沪深300指数 |
七、免责声明
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