> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银轮股份2025年度业绩及未来展望总结 ## 核心内容 银轮股份在2025年实现了稳健增长，营收和净利润均同比增长，同时费用率全面下降，展现出良好的成本控制能力与盈利韧性。公司业务结构持续优化，重点布局在汽车热管理、液冷技术及具身智能领域，为未来增长奠定了坚实基础。 ## 2025年业绩简评 - **营收**：156.78亿元，同比增长23.43% - **归母净利润**：9.57亿元，同比增长22.17% - **毛利率**：19.23%，同比下降0.89个百分点 - **净利率**：6.93%，同比下降0.11个百分点 ### 2025年第四季度表现 - **营收**：46.20亿元，同比增长32.13%，环比增长18.78% - **归母净利润**：2.85亿元，同比增长59.2%，环比增长23.88% ## 经营分析 ### 分板块收入情况 - **乘用车板块**：收入83.86亿元（占比53%），同比增长18.27% - **商用车与非道路板块**：收入51.76亿元（占比33%），同比增长23.94% - **数字与能源板块**：收入14.67亿元（占比9%），同比增长42.89%，主要受益于储能和发电机组业务的高速增长 ### 毛利率分析 - **整体毛利率**：19.23%，同比下降0.89个百分点 - **商用车与非道路板块**：毛利率23.63%，同比增长0.39个百分点 - **乘用车板块**：毛利率14.33%，同比下降2.09个百分点 - **海外业务**：北美板块毛利率20.30%，欧洲板块收入11.09亿元，同比增长49.75%，大幅减亏，随着海外基地产能爬坡及全球化布局推进，海外盈利能力有望进一步改善 ### 费用率分析 - **销售费用率**：1.35%，同比下降0.06个百分点 - **管理费用率**：5.08%，同比下降0.28个百分点 - **财务费用率**：0.22%，同比下降0.23个百分点 - **研发费用率**：3.88%，同比下降0.63个百分点 - **研发费用**：6.08亿元，同比增长6.03%，主要投入液冷及具身智能等前沿领域 ## 未来展望 ### 发电业务 - 围绕北美大客户需求，重点推进燃气发电机尾气排放处理系统项目 ### 液冷业务 - 聚焦北美及台系客户，以不锈钢板式换热器等零部件为突破口，服务数据中心液冷模组（总成）客户 ### 具身智能 - 聚焦旋转关节模组、线性关节模组、灵巧手模组、热管理模组等核心零部件的研发与孵化，持续突破客户 ## 盈利预测、估值与评级 | 年份 | 营收（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | 评级 | |--------|-------------|-----------|-------------------|-----------|------| | 2026E | 186 | 18.78% | 11.88 | 24.13% | 买入 | | 2027E | 218 | 16.92% | 14.62 | 23.07% | 买入 | | 2028E | 257 | 18.20% | 19.69 | 34.65% | 买入 | 公司被评定为“买入”评级，认为其是稀缺的确定高成长标的。 ## 风险提示 - 汽车行业竞争加剧 - 新业务推进不及预期 - 汇率波动风险 ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益（元） | 0.761 | 0.939 | 1.132 | 1.403 | 1.727 | 2.326 | | 每股净资产（元） | 6.788 | 7.444 | 8.699 | 9.667 | 10.703 | 12.098 | | 每股经营现金净流（元） | 1.146 | 1.444 | 1.661 | 0.881 | 2.774 | 3.284 | | 净资产收益率（%） | 11.21 | 12.61 | 13.01 | 14.52 | 16.14 | 19.22 | | 总资产收益率（%） | 3.79 | 4.27 | 4.38 | 5.02 | 5.64 | 6.88 | | 投入资本收益率（%） | 8.72 | 9.21 | 9.57 | 9.49 | 10.95 | 13.35 | ## 增长率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 主营业务收入增长率 | 29.93 | 15.28 | 23.43 | 18.78 | 16.92 | 18.20 | | EBIT增长率 | 83.76 | 12.90 | 25.62 | 13.91 | 21.08 | 29.18 | | 净利润增长率 | 59.71 | 28.00 | 22.17 | 24.13 | 23.07 | 34.65 | | 总资产增长率 | 19.47 | 13.65 | 19.14 | 8.24 | 9.42 | 10.54 | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 市场相关报告评级比率分析 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 3 | 9 | 17 | 24 | 57 | | 增持 | 0 | 1 | 4 | 7 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国境内使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。报告中提及的公司可能涉及重大风险，使用前请咨询专业人士。