20260415-国金证券-银轮股份-002126.SZ-业绩符合预期_发电+液冷重塑平台型热管理龙头_4页_1mb

银轮股份2025年度业绩及未来展望总结

核心内容

银轮股份在2025年实现了稳健增长，营收和净利润均同比增长，同时费用率全面下降，展现出良好的成本控制能力与盈利韧性。公司业务结构持续优化，重点布局在汽车热管理、液冷技术及具身智能领域，为未来增长奠定了坚实基础。

2025年业绩简评

• 营收：156.78亿元，同比增长23.43%
• 归母净利润：9.57亿元，同比增长22.17%
• 毛利率：19.23%，同比下降0.89个百分点
• 净利率：6.93%，同比下降0.11个百分点

2025年第四季度表现

• 营收：46.20亿元，同比增长32.13%，环比增长18.78%
• 归母净利润：2.85亿元，同比增长59.2%，环比增长23.88%

经营分析

分板块收入情况

• 乘用车板块：收入83.86亿元（占比53%），同比增长18.27%
• 商用车与非道路板块：收入51.76亿元（占比33%），同比增长23.94%
• 数字与能源板块：收入14.67亿元（占比9%），同比增长42.89%，主要受益于储能和发电机组业务的高速增长

毛利率分析

• 整体毛利率：19.23%，同比下降0.89个百分点
• 商用车与非道路板块：毛利率23.63%，同比增长0.39个百分点
• 乘用车板块：毛利率14.33%，同比下降2.09个百分点
• 海外业务：北美板块毛利率20.30%，欧洲板块收入11.09亿元，同比增长49.75%，大幅减亏，随着海外基地产能爬坡及全球化布局推进，海外盈利能力有望进一步改善

费用率分析

• 销售费用率：1.35%，同比下降0.06个百分点
• 管理费用率：5.08%，同比下降0.28个百分点
• 财务费用率：0.22%，同比下降0.23个百分点
• 研发费用率：3.88%，同比下降0.63个百分点
• 研发费用：6.08亿元，同比增长6.03%，主要投入液冷及具身智能等前沿领域

未来展望

发电业务

• 围绕北美大客户需求，重点推进燃气发电机尾气排放处理系统项目

液冷业务

• 聚焦北美及台系客户，以不锈钢板式换热器等零部件为突破口，服务数据中心液冷模组（总成）客户

具身智能

• 聚焦旋转关节模组、线性关节模组、灵巧手模组、热管理模组等核心零部件的研发与孵化，持续突破客户

盈利预测、估值与评级

公司被评定为“买入”评级，认为其是稀缺的确定高成长标的。

风险提示

• 汽车行业竞争加剧
• 新业务推进不及预期
• 汇率波动风险

比率分析

增长率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级比率分析

特别声明

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