> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兆威机电 (003021.SZ) 总结 ## 核心内容 兆威机电（003021.SZ）在2025年发布了年度报告，整体业绩符合预期，营收和净利润均实现同比增长。公司持续布局机器人领域，成为新增长点。 ## 业绩简评 - **2025年全年业绩**： - 营收：17.16亿元，同比增长12.52% - 归母净利润：2.54亿元，同比增长12.97% - 毛利率：33.66%，同比提升2.23个百分点 - 净利率：14.82%，同比提升0.06个百分点 - **2025年第四季度业绩**： - 营收：4.60亿元，同比下降1.46% - 归母净利润：0.73亿元，同比增长10.82% - 毛利率：37.52%，同比提升6.38个百分点，环比提升4.83个百分点 - 净利率：15.87%，同比提升1.76个百分点，环比提升1.37个百分点 ## 经营分析 ### 收入结构 - **汽车业务**：11.05亿元（占比64%），同比增长23.43%，受益于汽车智能化趋势。 - **消费及医疗科技**：4.54亿元（占比26%），同比下降7.00%。 - **先进工业及智造**：1.31亿元（占比8%），同比增长3.68%。 - **具身机器人板块**：0.24亿元（占比1%），同比增长297%，成为新增长极。 ### 毛利率 - 整体毛利率提升至33.66%，主要由于高毛利产品占比提升及产品结构优化。 - **境外业务毛利率**：44.13%，显著高于境内32.27%，全球化布局提升盈利能力。 ### 费用率 - **销售费用率**：3.87%，同比下降0.08个百分点 - **管理费用率**：6.24%，同比上升0.94个百分点 - **研发费用率**：10.16%，同比下降0.02个百分点 - 研发投入：1.74亿元，同比增长12.26%，主要用于灵巧手、高性能电机及微型传动系统等前沿技术。 ## 后续展望 - **汽车板块**：持续拓展产品和客户 - **消费领域**：发挥产品与渠道优势 - **具身智能领域**：加快灵巧手驱动模组及整手系统商业化，突破重点客户 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | 净利率 | P/E | |----------|--------------|----------------|----------|--------| | 2026E | 24.6 | 3.65 | 14.9% | 70.28 | | 2027E | 33.7 | 5.08 | 15.1% | 50.56 | | 2028E | 44.9 | 7.19 | 16.0% | 35.70 | 公司预计未来三年营收和净利润将保持稳健增长，分别增长43.3%、37.2%和33.1%。归母净利润增长率分别为43.67%、39.02%和41.60%。公司维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。 ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 市场竞争加剧 - 新产品开拓不及预期 ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|--------|--------|--------| | 主营业务收入 | 1,206 | 1,525 | 1,716 | 2,458 | 3,372 | 4,489 | | 毛利 | 350 | 479 | 577 | 826 | 1,151 | 1,571 | | 净利润 | 180 | 225 | 254 | 365 | 508 | 719 | ### 现金流量表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|--------|--------|--------| | 经营活动现金净流 | 196 | 124 | 159 | 531 | 285 | 522 | | 投资活动现金净流 | -181 | -70 | -197 | -286 | -67 | -62 | | 筹资活动现金净流 | -64 | 77 | -3 | -111 | -86 | -304 | | 现金净流量 | -53 | 133 | -43 | 133 | 132 | 156 | ### 资产负债表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|--------|--------|--------| | 流动资产 | 2,603 | 2,939 | 3,053 | 3,578 | 4,252 | 4,984 | | 非流动资产 | 1,201 | 1,183 | 1,264 | 1,274 | 1,270 | 1,259 | | 负债 | 716 | 896 | 835 | 1,136 | 1,502 | 1,792 | | 股东权益 | 3,088 | 3,226 | 3,483 | 3,715 | 4,020 | 4,452 | ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|--------|--------|--------| | 每股收益 | 1.052 | 0.937 | 1.056 | 1.366 | 1.899 | 2.689 | | 每股净资产 | 18.056 | 13.431 | 14.468 | 13.890 | 15.030 | 16.643 | | 每股经营现金净流 | 1.146 | 0.515 | 0.662 | 2.205 | 1.185 | 2.168 | | 净资产收益率 | 5.83% | 6.98% | 7.30% | 9.83% | 12.63% | 16.16% | | 总资产收益率 | 4.73% | 5.46% | 5.89% | 7.53% | 9.20% | 11.52% | | 投入资本收益率 | 3.07% | 4.62% | 5.30% | 7.75% | 10.06% | 13.30% | | 营业收入增长率 | 4.64% | 26.42% | 12.52% | 43.26% | 37.19% | 33.13% | | EBIT增长率 | -3.23% | 64.19% | 24.14% | 51.56% | 44.09% | 45.13% | | 净利润增长率 | 19.55% | 25.11% | 12.97% | 43.67% | 39.02% | 41.60% | ## 投资评级分析 - **市场相关报告评级**： - 一周内：1份“买入” - 一月内：5份“买入” - 二月内：7份“买入” - 三月内：9份“买入” - 六月内：15份“买入” - **评分**：1.00，对应“买入”评级。 ## 特别声明 本报告由国金证券发布，仅限专业投资者使用，不构成投资建议。使用本报告前，请咨询独立投资顾问，并注意相关法律风险。