> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 聚丙烯：强现货能持续多久？ ## 核心观点 - **短期逻辑**：聚丙烯（PP）现货价格维持坚挺，主要受供应端偏低和下游需求转淡影响。尽管原油价格高位回落，PP价格跌幅有限，上游利润明显修复。 - **供需分析**：供应端近期继续回升，但开工率仍维持在偏低水平。需求表现偏弱，主要国内需求转淡，需求增量主要来自出口，但量相对有限。 - **库存情况**：节后小幅累库，但总库存不高，下游库存偏低，整体库存压力不大。 - **未来预期**：地缘扰动逐渐钝化，内地供应计划回归增多，需求表现一般，库存去库放缓，关注基差逢高反弹及月差反套机会。 ## 国内供应回升 - **开工率**：截至5月8日，PP开工率73.5%，其中拉丝开工占比维持在30%左右。 - **检修情况**：近期PP检修损失量小幅回落，部分装置已重启，检修最高峰基本过去。 - **装置动态**：多个企业计划在4月底至5月初重启装置，关注后期检修兑现情况。 ## 需求转弱 - **塑编需求**：塑编企业订单天数偏低，5月8日当周为5.98天，原料库存和成品库存均维持在偏低水平。 - **BOPP需求**：BOPP企业订单天数大幅回落，5月8日当周为6.79天，原料库存大幅去库，成品库存小幅增加，终端需求偏弱。 - **整体需求**：下游主动采购意愿不足，导致整体市场需求偏淡。 ## 上游明显累库 - **库存情况**：节后上游库存累库，主要体现在石化库存偏高，煤化工库存偏低。 - **库存数据**： - 上游石化PP库存稍高，节前持续去库。 - 煤化工PP库存偏低，整体库存压力不大。 ## 上游利润修复但仍偏低 - **原油价格回落**：原油价格回落，导致上游利润修复，但整体仍处于偏低水平。 - **不同工艺利润**： - **石脑油制PP利润**：偏低，受石脑油价格偏强影响。 - **乙烯裂解制PP毛利润**：近期明显修复但仍偏低。 - **PDH利润**：修复明显，但丙烷价格回落和PP价格坚挺导致利润逐渐修复。 - **甲醇制PP利润**：近期明显修复，但受甲醇价格大幅回落影响，PP仍偏强。 - **西北煤制利润**：表现尚可，内地外采甲醇制利润偏低。 - **进口利润**：PP进口利润维持在负值，但随着低缓解装置回归，内地价差逐渐收窄。 - **出口利润**：出口套利窗口仍在，但价差逐渐收窄。 ## PP维持高基差 - **基差分析**： - **PP09基差（华东）**：维持在较高水平，5月8日基差为923.0元/吨，2015-2025年均值为1945.0元/吨。 - **PP09基差（华北）**：同样维持在较高水平，5月8日基差为743.0元/吨，2015-2025年均值为1976元/吨。 - **基差趋势**：基差维持高位，表明现货价格相对期货价格偏强，短期仍具反弹机会。 ## 关键信息总结 - **供应端**：开工率小幅回升，但检修损失量仍较高，部分装置计划在5月初重启。 - **需求端**：塑编和BOPP需求偏弱，订单天数偏低，下游主动采购意愿不足。 - **库存**：上游库存小幅累库，但总体库存不高，下游库存偏低，库存压力不大。 - **利润**：上游利润修复，但整体仍偏低，不同工艺利润表现各异。 - **基差**：PP现货价格维持高基差，短期具备反弹机会。 ## 结论 聚丙烯现货价格在短期仍维持坚挺，主要由于供应端偏紧和需求端偏弱。随着内地供应计划回归，需求表现一般，库存去库放缓，PP价格可能面临回调压力。建议关注基差逢高反弹及月差反套机会，同时留意下游需求变化和供应恢复情况。