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牛市颠簸期，风格会变吗？——2026年6月资产配置报告

核心内容概述

本报告分析了2026年6月的国内外经济环境、资产配置趋势及市场结构特征，旨在为投资者提供当前市场环境下合理的资产配置建议。

主要观点

1. 宏观环境分析

• 海外宏观：

  • 美国经济维持韧性，陷入衰退概率不大，年内货币政策或维持不变。
  • 4月非农数据超预期，失业率稳定，通胀压力升温，核心CPI同比升至2.8%。
  • 油价上涨可能对通胀产生外溢效应，霍尔木兹海峡恢复通航仍需3-4个月，可能持续影响美国通胀中枢。
  • 市场对美联储年内加息时点存在分歧，部分官员释放鹰派信号，可能提前加息。

• 国内宏观：

  • 经济修复放缓，结构分化延续。
  • 财政支出力度回落，投资增速放缓，消费受就业预期和补贴退坡影响增长乏力。
  • 高技术产业需求强劲，推动外需保持韧性，而内需及传统产业修复偏弱。
  • 政策仍侧重于高技术、科技创新产业，对消费和收入领域政策有待进一步观察。

资产配置建议

2. A股市场

• 市场特征：

  • 进入牛市颠簸期，波动反复。
  • 科技板块受政策支持及业绩催化，表现较好。
  • 但油价高位运行、美联储加息预期升温、财报季利好结束等因素，可能抑制进一步上行。

• 配置建议：

  • 短期：科技方向或转向高位震荡，建议关注调整后的布局机会。
  • 中期：高景气科技方向仍是重点，但需警惕风格反复。
  • 风格：建议偏稳健投资者关注沪深300、中证500等宽基指数。

3. 行业/风格

• 高景气、高股息双轮动：

  • 高景气：AI、半导体、新能源、电力电网等板块受景气度推动，短期可能震荡，可等待布局机会。
  • 高股息：分红季处于低位，有望企稳，建议关注各类红利策略，以对冲市场波动。

• 其他方向：短线机会可能存在，但缺乏持续性反弹，建议以短线交易为主。

4. 配置策略

• 高景气：追求高弹性，短期波动加大，建议关注6月末的调整布局机会。
• 高股息：追求相对稳健，对波动控制要求偏高，处于相对低位，风险较低，但需耐心等待。

大类资产配置观点

说明：非货币类资产市场观点反映对本期资产价格的趋势预判，本期与上期变化对应仓位调整建议。观点上调建议加仓，观点下调建议减仓，维持不变则建议保持当前配置。

市场回顾

5月大类资产表现

• A股：涨跌不一，科技板块持续上行，受华为“韬定律”发布推动。
• 港股：受海外不确定性及部分行业业绩预期下修影响，整体回落。
• 海外市场：整体修复，AI热潮推动美股、日股上涨，油价回落带动欧股修复。
• 债市：走强，资金面宽松及经济数据不及预期支撑。
• 黄金：走弱，受美联储加息预期升温及美元走强压制。
• 油价：显著下跌，美伊谈判释放积极信号，地缘风险溢价回吐。
• 美元指数：震荡，受CPI数据及地缘局势影响。

市场结构特征

5月A股行业风格

• 大盘成长：表现优异，领涨市场。
• 稳定风格：凸显防御价值，受消费地产链预期下修影响。
• 行业表现：通信、电子、电力、建材领涨；石油石化、农林牧渔、综合金融下跌。

风险提示与免责声明

请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明。