> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山西证券研究早观点（20260717）总结 ## 核心内容概述 本报告聚焦于证券行业及纺织服装板块的最新动态与市场表现，重点分析了2026年6月证券行业政策红利释放、业绩增长以及头部券商的表现；同时对361度和李宁两家运动服饰企业的2026年第二季度经营数据进行了点评，评估其零售流水、折扣率、库存情况及未来盈利预期。 ## 证券行业分析 ### 政策红利释放 - **融资端改革**：陆家嘴论坛明确资本市场改革思路，深化“两创板”改革，将科创板第五套未盈利上市标准拓展至人工智能领域，支持量子科技、生物制造、具身智能等“硬科技”企业上市。 - **简化审核流程**：港股回A、并购重组、储架再融资审核流程简化，为投行业务提供增量空间。 - **投资端优化**：加快培育耐心资本，引导养老金、保险资金加大股权投资，推出主动ETF，支持中小基金公司发展。 ### 行业业绩表现 - **业绩预增**：截至7月15日，17家上市券商发布业绩预告，绝大多数预增，头部券商如中信证券、国泰海通上半年净利润有望突破200亿，分别同比增长约70%和30%。 - **中小券商弹性更强**：6家中小券商业绩增速超过100%。 - **业绩驱动估值修复**：市场交投热度高、自营收益回暖、投行业务扩容等多重因素推动券商板块基本面改善，估值修复明显。 ### 行情回顾 - **整体表现**：2026年6月证券三级指数涨幅为8.28%，板块整体表现突出。 - **结构性分化**：华安证券、长江证券、中信建投等表现较好，头部券商稳步修复。 ### 数据跟踪 - **财富管理**：景气度持平，基金发行回暖，发行份额环比上升16.57%。 - **投行业务**：股权承销规模环比增长391.03%，达1046.92亿元；债券承销金额环比增长45.24%，达1.93万亿元。 - **自营业务**：股票指数上涨，科创50指数表现突出，6月累计上涨26.07%；沪深300上涨1.78%。 ### 投资建议 - **关注业绩披露期**：优质券商在业绩披露期具备较强行情驱动能力。 - **低成本融资**：券商加速低成本“补血”，年内发债规模同比增长超125%。 - **境外业务布局**：境外业务具有更高的杠杆及ROE，是券商长期盈利的重要驱动力。 ## 纺织服装板块分析 ### 361度经营数据点评 - **零售流水增长**：2026Q2，主品牌及童装线下零售流水同比增长中高单位数，电商平台零售流水同比增长高单位数。 - **超品店布局**：超品店数量达187家，季度净开40家，优化消费者购物体验，提升门店连带率与客单价。 - **折扣率改善**：当季新品平均零售折扣约71折，环比改善。 - **库存控制**：库销比保持在4.5-5个月区间，库存可控。 - **海外拓展**：国际业务零售流水同比增长125%，覆盖东南亚、欧洲、非洲、美洲等区域；名古屋首家门店已开业，亚运会期间有望提升品牌影响力。 - **投资建议**：维持“买入-B”评级，预计2026-2028年EPS分别为0.67、0.73、0.78元，对应PE约5.8、5.3、4.9倍。 ### 李宁经营数据点评 - **零售流水承压**：2026Q2，李宁（不含李宁YOUNG）全平台零售流水同比下降单位数，线下渠道表现弱于预期。 - **电商表现较好**：电商渠道零售流水同比增长中单位数。 - **童装增长稳健**：李宁YOUNG零售流水同比增长低双位数。 - **库存健康**：全渠道库存周转接近4个月，库龄结构良好。 - **门店调整**：线下直营门店数量净减少66家，公司持续优化直营门店布局。 - **投资建议**：调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为27.24/29.14/31.07亿元，同比增长-7.2%/7.0%/6.6%，维持“买入-A”评级。 ## 风险提示 ### 证券行业风险 - 宏观经济数据不及预期； - 资本市场改革不及预期； - 一二级市场活跃度不及预期； - 金融市场大幅波动。 ### 纺织服装行业风险 - 大众运动市场竞争加剧； - 电商渠道增速不及预期； - 原材料价格剧烈波动； - 线下客流增长不及预期； - 广告宣传推广费用加大； - 零售折扣持续承压。 ## 分析师信息 - **分析师**：彭皓辰 - **联系方式**：[email protected] ## 山西证券研究所 - **宗旨**：深耕山西，聚焦产业 - **微信公众号**：szxq-yjs ## 分析师承诺 - 承诺以独立、客观的态度出具研究报告； - 保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎； - 不因报告内容或观点获得任何形式的补偿； - 不利用身份或执业信息谋取私利。