20180816-国金证券-网络游戏行业研究_网络游戏审查被冻结_事实比新闻报道更复杂_3页_418kb

网络游戏行业研究总结（买入，维持评级）

核心内容

本报告分析了2018年中国网络游戏行业在监管政策调整背景下的发展状况，重点探讨了因国家机构改革导致的游戏版本号和备案审批流程暂停对行业的影响，并对行业未来趋势及投资建议进行了评估。

主要观点

• 审批流程暂停：自2018年2月起，进口网络游戏版本号审批暂停；自3月起，国产网络游戏版本号审批也暂停。备案审批虽仍在进行，但速度明显放缓。
• 监管机构改革：此次暂停审批是由于中央机构改革，新闻出版广电总局的职能被划归中宣部。改革尚未完成，导致审批流程出现不确定性。
• 对行业的影响：大型游戏公司如腾讯、网易等受影响较小，因其具备较强的资源和对政策的理解能力。而中小型游戏开发商和独立发行商则面临较大挑战。
• 风险放大：在监管职能重组期间，新游戏的审核标准可能存在不一致，从而放大了监管风险。
• “绿色通道”政策：监管部门推出“测试变现期”政策，允许新游戏在未获得版本号前进行收费测试，以缓解变现困难。此政策适用于部分新游戏，如《堡垒之夜》和《电击文库之零境交错》。
• 恢复预期：预计2019年初，新的游戏监管机制将建立，审批流程恢复正常。

关键信息

• 事件回顾：8月15日，多家媒体报道称中国暂停网络游戏版本号和备案审批，腾讯在二季报中提及《绝地求生》未能获得版本号影响其运营。
• 审批现状：从2018年2月起，国产和进口游戏版本号审批均暂停，备案审批也大幅放缓。
• 政策调整：机构改革是主要原因，游戏版本号审批将由中宣部接管，但改革尚未完成。
• 行业影响：大型企业受影响较小，中小型企业和独立开发者面临较大压力。
• 绿色通道：新游戏可申请一个月的“测试变现期”，在未获得版本号前进行收费测试。
• 恢复时间表：预计2019年初，审批流程将恢复正常，行业产品发布也将恢复常态。

投资建议

• 行业评级：维持“买入”评级，预期未来3-6个月内该行业上涨幅度将超过大盘15%以上。
• 公司评级：
  • 腾讯、网易：大型游戏公司，受影响较小，建议增持。
  • 完美世界、金山软件：腾讯系内容开发商，影响有限，建议增持。
  • 中小型游戏公司：受审批流程影响较大，需谨慎对待。

风险提示

• 监管流程的不确定性可能导致短期内游戏产品发布延迟。
• 政策变化可能对游戏内容合规性提出更高要求。
• “绿色通道”政策虽缓解部分问题，但仅适用于新游戏，不适用于已运营游戏。

特别声明

本报告由国金证券发布，仅限中国大陆使用。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行判断并咨询专业顾问。