20260303-国贸期货-铸造铝合金月度数据点评_市场风险偏好改善_铝合金企稳反弹_26页_1mb

市场风险偏好改善，铝合金企稳反弹

核心内容概述

2026年2月，铸造铝合金市场在宏观风险偏好改善和地缘政治因素影响下出现企稳反弹。整体来看，铝合金价格在2月低位企稳后向上修复，主要受中东局势紧张和美联储政策预期变化的推动。同时，再生铝合金的生产成本下降，利润提升，显示行业基本面有所改善。下游需求端逐步回暖，库存持续去化，为价格提供了支撑。

主要观点

1. 宏观因素驱动

• 地缘政治风险升温：美以联合打击伊朗，中东局势升级，导致能源和运输成本上升，对铝冶炼生产稳定性构成威胁。
• 美联储政策预期变化：2月5日维持利率不变，2月18日会议纪要显示通胀反弹可能引发加息，市场对降息预期降温。
• 关税政策波动：特朗普宣布对全球征收10%进口关税，并逐步提高至15%，对再生铝行业造成冲击，国际回收局反对欧洲废铝出口政策，可能影响亚洲废铝来源。

2. 废铝与再生铝市场

• 废铝供应：2026年1月中国废铝产量同比大幅增长48.0%，但环比小幅下滑0.4%；12月进口废铝规模同比增加22.8%，环比增加19.4%，显示进口废铝持续增长。
• 再生铝产量：2026年1月再生铝合金产量同比增加12.49%，环比微增0.03%，开工率维持在41.99%。成本方面，废铝成本下降672元/吨，ADC12生产总成本下降650元/吨，理论生产利润增加250元/吨至569元/吨。
• 进口情况：2025年12月锻轧铝合金锭进口量环比增长27.2%，但同比下降11.8%。ADC12进口利润降至-88元/吨，进口窗口关闭。

3. 需求端表现

• 汽车产量：2026年1月中国汽车产量同比持平，环比下降25.67%，显示需求疲软。
• 摩托车产量：同比增加27.5%，环比微降0.08%，表现相对较好。
• 制造业数据：中国制造业PMI回升至50.2%，重回扩张区间；核心CPI回落至0.8%，显示内需恢复仍需政策支持。

4. 库存变化

• 社会库存：截至2月26日，铝合金社库为4.43万吨，较12月底减少0.21万吨，库存持续去化。
• 再生铝库存：1月再生铝合金成品库存同比减少2.6%，环比增加23.3%；原料库存同比增加27.52%，环比增加5.7%。

5. 价差分析

• 精废价差：佛山破碎生铝精废价差收窄至2511元/吨，上海机件生铝精废价差为3039元/吨。
• 基差与月差：ADC12基差为1215元/吨，较1月初略有下调；月差维持C结构，但有向B结构转变的趋势。
• 铝与铝合金价差：铝-铝合金期货价差收窄至1105元/吨，A00-ADC12现货价差扩大至-390元/吨。

关键信息总结

宏观面

• 地缘政治风险升温，尤其是中东局势对铝冶炼供应稳定性构成威胁。
• 美联储暂停降息，通胀反弹预期增强，市场风险偏好有所改善。
• 全球关税政策波动，可能影响再生铝行业成本和供应结构。

废铝与再生铝

• 废铝产量和进口量均有所增长，但价格出现环比下跌。
• 再生铝合金成本下降，利润提升，显示行业基本面改善。
• 进口窗口关闭，进口利润下滑，对再生铝供应形成一定压力。

需求端

• 制造业PMI回升，显示产需改善。
• 摩托车产量增长显著，汽车产量则表现疲软。
• 内需恢复仍需政策支持，核心CPI回落显示经济复苏尚未全面展开。

库存

• 社会库存持续去化，显示市场供需关系逐步改善。
• 再生铝成品库存环比增长，但原料库存同比大幅上升，反映原料供应紧张。

投资建议

• 单边策略：建议低多，因中东局势可能对铝供应产生扰动，叠加成本下降和需求回暖。
• 套利策略：建议观望，因价差波动尚未形成明确趋势。
• 风险关注：中东局势的不确定性仍是主要风险点。

作者信息

• 方富强：国贸期货研究院院长助理，有色金属首席分析师，中国科学院大学材料工程硕士。
• 林静妍：国贸期货研究院有色金属研究助理，香港大学金融学硕士。

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