20260706-迈科期货-油脂短期探底为主_政策与天气仍是关注重点_24页_3mb

油脂市场总结

核心内容

当前油脂市场整体呈现短期探底、中期震荡向上的趋势。市场在政策预期、天气变化和地缘政治因素的共同作用下波动频繁，短期内价格承压明显，但中长期来看，政策支持与天气炒作仍为市场提供上涨动能。

主要观点

• 短期承压：油脂价格处于区间下沿，受地缘政治反复、宏观加息预期及基本面边际转弱影响，市场情绪偏弱，价格阶段性回调。
• 中期支撑：印尼B50政策和美国生柴政策的落地将显著增加油脂需求，同时厄尔尼诺天气可能进一步推动市场炒作，下半年油脂价格有望震荡向上。
• 市场分化：二季度油脂市场呈现明显分化，菜油宽幅震荡，豆棕油整体回落，主要受供应宽松、需求疲软及天气影响。
• 风险因素：包括宏观风险、贸易摩擦、产区天气及产地政策等，可能对油脂价格造成扰动。

棕榈油市场分析

产量与出口

• 产量：根据MPOB数据显示，今年1-5月马棕产量累计达738万吨，略高于去年同期，但较5年均值仍高出7%。预计6月产量将环比增加9%，达到165万吨左右，三季度产量或持续高于5年均值，月均预计在180万吨以上。
• 出口：SGS数据显示，6月马来西亚棕榈油出口量为972710吨，环比增加7.2%，但整体出口表现仍受地缘政治和需求疲软影响，部分国家如美国、中国等进口量有所下降。

库存与基差

• 库存：二季度国内棕榈油库存处于同期偏高水平，截至6月底降至67.5万吨，但仍较去年同期高出约24万吨，同比增幅超50%。
• 基差：二季度国内棕榈油现货基差整体偏弱，尤其在5月后随着买船到港，基差从高位回落，但因库存绝对高位，基差下行空间有限，华南基差报在09-130。

成交与供应

• 成交：二季度为传统消费淡季，下游采购以刚需为主，现货成交整体清淡。
• 供应：随着大豆集中到港，棕榈油供应逐步宽松，7月后库存或明显累库，但后续买船量偏少，需关注洗船情况。

豆油市场分析

供应与压榨

• 压榨：二季度豆油供应随大豆集中到港逐步放量，4月压榨量约690万吨，5月升至850万吨，6月预计在980-1000万吨，开机率维持在65%-69%区间。
• 库存：截至6月底，豆油库存同比增长超15%，受供应宽松影响，现货基差持续承压走弱，但因库存仍处于相对低位，基差回落幅度有限。

成交与价格

• 成交均价：二季度国内豆油现货一级豆油季度均价约8098元/吨，较一季度回落2.40%，运行区间在7900-8400元/吨之间。
• 成交表现：二季度成交表现平淡，终端需求受天气炎热影响，以刚需补库为主。

需求支撑

• 美国生柴政策：3月底美国生柴政策落地，豆油在生柴中的用量将超700万吨，中长期利好需求，但当前压榨产能尚不足以支撑增量，需依赖进口补充。
• 中国采购：中国开始采购美豆，预示后续采购动作，对美豆价格形成支撑。

菜籽油市场分析

供应与库存

• 进口：受中加贸易关系回暖影响，中国年初预订约60万吨加拿大油菜籽，但1-4月实际进口仅69.35万吨，同比大幅下降50%。
• 库存：二季度随着加拿大菜籽集中到港，国内菜籽油库存逐步回升，截至6月底达34万吨，仍较去年同期下降41万吨。

压榨与基差

• 压榨：菜籽压榨量逐步增加，预计后期随着加菜籽到港通关加速，压榨量将显著提升。
• 基差：随着供应改善预期兑现，现货基差从高位逐步回落，但因库存仍低于同期，基差回落有限。

关键信息汇总

结论

当前油脂市场处于短期承压阶段，但中长期来看，政策利好与天气炒作仍为市场提供上涨动力。投资者可关注逢低建仓机会，同时警惕宏观风险与产区天气变化带来的不确定性。