20241117-粤开证券-_粤开宏观_从境外经验看股市平准基金_必要性与制度设计要点_19页_1mb

股市平准基金：必要性与制度设计要点

近年来，我国资本市场制度改革逐步深化，上市公司质量、投资者结构和市场生态面临深刻调整。然而，伴随改革进入深水区，国内外经济形势日趋复杂，市场波动加剧，股市平准基金作为逆周期调节的重要工具，显示出其稳定市场、托底止跌和恢复信心的必要性。

一、平准基金的概念与设立必要性

• 广义：包括“救市场”的股市平准基金和“救机构”的金融稳定基金
• 狭义：指政府通过特定机构建立的股市平准基金，在市场暴跌时介入，维护稳定
  金融市场不同于商品市场，非理性暴跌可能导致流动性枯竭和信心缺失，引发实体经济风险。我国拥有22亿股民，股市稳定具有重大影响。从国际经验看，全球新兴经济体在金融危机中屡次使用平准基金进行干预，且效果明显。

二、境外实践经验

• 组织体系：一般由政府主导，成立专业委员会负责决策，如美国财政部、日本央行、中国台湾地区的“安定基金”
• 资金规模：主要包括市值比例设置和政府/金融机构协调出资，如日本、韩国等
• 介入时点：普遍采取定性标准，避免量化引发道德风险
• 投资标的：主要选择权重股或跟踪指数ETF，如日本央行长期实践
• 退出机制：注重出口策略，强调时间跨度，减少市场扭曲
• 效果：短期可稳定市场，甚至提升信心，但长期仍需基本面支撑

三、我国设立股市平准基金的制度构想

1. 立法基础
   通过《金融稳定法》明确干预权限，推动证券法相关规定调整，允许平准基金履行市场 stabilization 功能

2. 制度设计

• 统一监管：证监会主导
• 资金来源：市场化融资、特别国债及税收红利
• 投资标的：以主要宽基指数及ETF为主
• 操作规范：事前公告规模、事后披露详情
• 退出安排：设定中长期退出周期，允许亏损存在

3. 重点工作及目标

• 提供流动性支持，提振市场信心
• 减轻信心透支与企业成长失衡风险
• 提升直接融资效率，促进实体经济发展

股市平准基金推出风险提示

• 国外经验不直译中国国情
• 需有效防范道德风险与制度失效的可能性

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