> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宁波银行（002142.SZ）投资点评报告总结 ## 核心内容 宁波银行在2026年上半年展现出较强的盈利能力和业务扩张动力，投资评级为“买入”（维持），预计2026-2028年归母净利润增速分别为11.9%、11.0%、10.8%。公司依托江浙区位优势和牌照资源，实现业绩高位提速，盈利增长具备真实性。 ## 主要观点 ### 1. **信贷与存款增长显著** - **信贷增速提升**：1H26贷款同比+16.5%，增速较Q1提升0.9pct。其中对公贷款同比+29.8%，是当前扩表的主要动能。 - **信贷结构优化**：对公贷款增量中制造业贷款占比达18.1%，及时补位信贷缺口。零售贷款同比+0.3%，增速由负转正，主要由消费类信贷支撑。 - **存款增长强劲**：1H26存款同比+10.5%，增速较Q1提升7.6pct。零售与对公存款增速分别提升5.4pct和8.4pct，主要得益于信贷派生和代发、资金管理等产品的发展。 ### 2. **净利息收入与净息差表现** - **净利息收入增速企稳**：1H26净利息收入同比增长14.3%，较Q1略有下降，但整体保持平稳。 - **净息差降幅有限**：1H26净息差为1.70%，环比Q1下降3bp。资产端生息资产收益率同比下降45bp至3.13%，负债端存款成本率同比下降36bp至1.43%，共同支撑净利息收入增速。 ### 3. **非息收入与中间业务表现** - **中间业务收入高增**：1H26中间业务收入同比+53.9%，主要受益于牌照优势（理财、基金子公司）及资本市场回暖带来的财富代销与资产管理业务增长。 - **代理类业务中收增长**：代理类业务中收同比+67.2%，推动整体非息收入增长。 - **其他非息收入降幅收窄**：1H26其他非息收入同比-10.3%，较Q1降幅收窄16.1pct，投资收益增长平稳，但公允价值变动损益和汇兑损益有所拖累。 ### 4. **资产质量与风险提示** - **资产质量边际平稳**：1H26不良贷款率0.76%，关注贷款率1.04%，与2025年持平或略有下降。 - **零售风险上行**：按揭不良率1.20%，经营性贷款不良率3.81%，较2025年末分别上升31bp和36bp，房抵类贷款风险仍需关注房价走势。 - **拨备计提力度增强**：1H26拨备覆盖率373.35%，拨贷比2.83%，环比分别提升3.96pct和3bp，反映公司稳健的风险偏好。 ### 5. **盈利预测与估值** - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为328、364、404亿元，同比增长率分别为11.9%、11.0%、10.8%。 - **估值指标**：2026年PB为0.81倍，市盈率（P/E）为6.8倍，市净率（P/B）为0.81倍，市销率（P/S）为0.05倍。 ## 关键信息 - **投资评级**：买入（维持） - **财务表现**： - 1H26营收、归母净利润同比增速分别为11.5%、12.1%，较Q1分别提升1.3pct和1.8pct。 - 净利息收入同比+14.3%，手续费及佣金净收入同比+32.9%，其他非息收入同比-10.3%。 - **业务结构**： - 对公贷款仍是主要扩表动力，但信贷结构有所调整，制造业贷款占比提升。 - 零售贷款增速企稳，消费类信贷支撑明显。 - **风险提示**： - 政策力度不及预期 - 房价下行可能加剧房地产相关风险 - 零售业务风险持续上升 ## 附录：财务预测摘要 ### 资产负债表（亿元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 发放贷款和垫款 | 16,901 | 19,363 | 22,114 | 25,028 | | 存放同业及其他金融机构 | 1,162 | 1,196 | 1,357 | 1,496 | | 现金及存放央行 | 1,419 | 1,472 | 1,495 | 1,644 | | 金融投资 | 16,062 | 18,471 | 21,057 | 23,794 | | 资产总计 | 36,287 | 41,035 | 46,654 | 52,080 | | 吸收存款 | 20,588 | 22,646 | 24,911 | 27,402 | | 归属母公司权益 | 2,473 | 2,975 | 3,346 | 3,743 | ### 利率指标 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 净息差(NIM) | 1.49% | 1.47% | 1.44% | 1.41% | | 生息资产收益率 | 2.95% | 2.68% | 2.49% | 2.39% | | 计息负债成本率 | 1.57% | 1.30% | 1.12% | 1.06% | ### 利润表（亿元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 净利息收入 | 531.6 | 598.8 | 665.5 | 733.3 | | 手续费及佣金净收入 | 60.9 | 80.9 | 93.0 | 107.0 | | 其他非息净收入 | 127.2 | 120.4 | 126.4 | 132.7 | | 营业收入 | 719.7 | 800.1 | 884.9 | 972.9 | | 归母净利润 | 293.3 | 328.3 | 364.3 | 403.5 | ### 盈利能力指标 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | ROAE | 12.7% | 12.0% | 11.7% | 11.5% | | 拨备前利润率 | 12.9% | 11.8% | 11.6% | 11.4% | ## 风险提示 - 政策力度不及预期 - 房价下行导致房地产风险上升 - 零售业务风险持续上升