> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海天国际（01882.HK）2026年半年报总结 ## 核心内容 海天国际在2026年半年报中展现出稳健的财务表现，尽管面临海外市场短期承压的挑战，但国内需求结构性修复为其提供了收入支撑。公司作为全球注塑机龙头，持续推动产品升级与全球化布局，维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **国内需求结构性修复**：2026H1公司实现营收91.02亿元，同比增长0.9%；国内销售收入60.21亿元，同比增长15.8%，占比提升至66.2%，主要受益于新能源汽车产业链扩张、高端3C需求景气及家电行业边际企稳。 - **海外市场短期承压**：海外销售收入30.81亿元，同比下降19.3%，占比降至33.8%。原因包括能源价格冲击、人民币升值以及东南亚市场去年同期基数较高。 - **产品结构分化**：注塑机销售收入86.57亿元，同比增长0.2%；其中Jupiter大型机需求增长，Mars系列小型机需求承压。其他销售收入同比增长16.7%。 - **毛利率与净利率承压**：2026H1毛利率为31.1%，同比下滑1.7个百分点；股东应占利润率为17.4%，同比下滑1.6个百分点，主要受海外收入占比下降及汇率波动影响。 - **经营现金流保持净流入**：2026H1经营业务所得现金净额为9.08亿元，同比减少35.2%；资本开支4.08亿元，同比减少35.6%。公司现金流状况良好，含理财产品的净现金达123.69亿元。 - **财务预测与估值**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为33.1/37.8/42.7亿元，对应动态PE分别为8/7/6倍，估值处于低位，具备一定吸引力。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 16,128 | 17,733 | 18,438 | 20,767 | 23,146 | | 同比增长率(%) | 23.41 | 9.95 | 3.98 | 12.63 | 11.46 | | 归母净利润（百万元） | 3,080 | 3,301 | 3,311 | 3,783 | 4,270 | | 同比增长率(%) | 23.63 | 7.17 | 0.30 | 14.26 | 12.86 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.93 | 2.07 | 2.07 | 2.37 | 2.68 | | P/E（现价&最新摊薄） | 8.84 | 8.25 | 8.23 | 7.20 | 6.38 | ### 财务指标变化 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 32.70 | 32.50 | 32.50 | 32.50 | | 销售净利率(%) | 18.62 | 17.96 | 18.22 | 18.45 | | 资产负债率(%) | 35.45 | 32.22 | 30.59 | 29.51 | | P/E | 8.25 | 8.23 | 7.20 | 6.38 | | P/B | 1.18 | 1.03 | 0.90 | 0.79 | | EV/EBITDA | 7.36 | 5.11 | 3.87 | 2.71 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 24,225.36 | 27,575.14 | 32,230.87 | 37,715.70 | | 现金及现金等价物 | 3,739.40 | 7,830.70 | 11,623.27 | 16,046.78 | | 应收账款及票据 | 4,861.40 | 4,097.44 | 4,614.78 | 5,143.65 | | 存货 | 4,369.72 | 4,667.24 | 5,061.84 | 5,641.94 | | 资产总计 | 35,742.11 | 38,928.33 | 43,469.47 | 48,867.36 | ### 负债与股东权益（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动负债 | 12,103.84 | 11,921.28 | 12,675.19 | 13,798.86 | | 负债合计 | 12,670.05 | 12,541.81 | 13,295.72 | 14,419.39 | | 归属母公司股东权益 | 23,047.58 | 26,358.73 | 30,142.18 | 34,412.11 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 3,479.82 | 3,683.30 | 3,475.60 | 4,094.64 | | 投资活动现金流 | (2,541.82) | 504.87 | 413.83 | 425.73 | | 筹资活动现金流 | 56.01 | (96.86) | (96.86) | (96.86) | | 现金净增加额 | 994.01 | 4,091.31 | 3,792.57 | 4,423.51 | ## 投资策略与展望 公司持续深化“五五”国际化战略，推动海外本地化布局，同时围绕节能化、智能化和集成化方向研发下一代平台机型，提升客户黏性与市场份额。尽管2026H1海外收入有所下滑，但其在高端应用领域的增长潜力仍值得期待。 ## 风险提示 - 制造业复苏不及预期； - 海外市场拓展不及预期； - 汇率波动风险。 ## 公司信息 - **收盘价（港元）**：17.75 - **一年最低/最高价**：17.45 / 26.20 - **市净率（倍）**：1.05 - **港股流通市值（百万港元）**：28,329.00 - **每股净资产（元）**：14.55 - **资产负债率（%）**：35.59 - **总股本（百万股）**：1,596.00 - **流通股本（百万股）**：1,596.00 ## 投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 ## 相关研究 - 《海天国际(01882.HK): 2025 半年报点评：业绩稳健增长，海外需求强劲》 - 《海天国际(01882.HK): 2024年业绩公告点评: 营收稳健增长, 全球化布局加速》 ## 数据来源 - Wind - 东吴证券研究所 - 港元汇率为2026年8月30日的0.86:1 - 所有预测均为东吴证券研究所预测