20260605-东吴证券-晨会纪要_7页_617kb

报告摘要

本次东吴证券晨会围绕宏观策略与固收金工两个主要方向进行分析，提出在当前震荡市场环境下，STAR（战略安全类资产）资产内部轮动将成为市场主线。同时，对信用扩张趋势及具体转债品种进行点评，强调关注具备稳定现金流和政策导向的行业及企业。

市场进入震荡期：A股市场从4月的TACO交易向5月的NACHO交易转换，科技板块部分资产抱团创新高，但整体指数进入震荡区间，预计延续至6月末。
STAR资产定义：STAR资产包括科技类（Tech-STAR）、资源类（Res-STAR）和基建与供应链类（Infra-STAR）资产。震荡期内，市场风格将在STAR资产内部轮动，而非全市场“高切低”。
行业机会：
- 煤炭与电力板块：受益于夏季用电旺季，需求端提升、供给端收紧，业绩有望量价齐升。
- 石化板块：受霍尔木兹海峡通航不确定性影响，供给恢复缓慢，预计油企库存逐步下行、价格逐步上涨。
- 航运板块：受原油价格上涨及夏季航线提前布局影响，运价有望提升。
震荡期后预期：市场流动性回归后，风格或将再次从Res-STAR切换回Tech-STAR，叠加中报业绩与产业趋势支撑，市场有望进一步上行。
风险提示：
- 全球通胀反复、美债利率高位震荡，压制权益估值。
- 原油价格上涨，抬升中下游成本，影响航空、制造等行业盈利。
- 美联储议息临近，政策预期反复可能扰动外资流向，加剧A股波动。

信用扩张信号：2025年全行业信用扩张回暖，但2026年一季度信号趋缓，表明中长期信用扩张动能积聚，短期内仍需谨慎。
非流动负债与融资流入对比：
- 非流动负债增速放缓，但融资流入加快，可能反映企业融资态度偏积极。
- 信用扩张行业呈现结构性分化，部分传统行业（如汽车、家用电器）处于去杠杆阶段，而制造、能源资源、消费类行业（如电子、食品饮料）则具备融资扩张潜力。
债市展望：企业部门仍倾向于稳健策略，信用扩张调整压力可控，2026年下半年债市以震荡为主，需警惕政策变化带来的影响。
信用债配置建议：重点关注具备现金流稳定、政策导向清晰、资本开支回报可预期的制造、能源资源行业，以及消费类行业中科技含量高、需求稳定的头部企业。

发行概况：
- 总发行规模9.08亿元，扣除发行费用后用于深海承压零部件、工业燃气轮机关键零部件项目。
- 债底估值为93.20元，YTM为2.19%。
- 转股期为2026年12月10日至2032年6月3日。
- 初始转股价32.49元/股，正股迪威尔6月2日收盘价为29.98元，转换平价为92.27元，平价溢价率8.37%。
投资建议：
- 预计上市首日价格在113.67~126.41元之间，转股溢价率约35%，对应上市价格118.15~131.16元。
- 建议积极申购，中签率预计为0.0035%。
公司背景：
- 油气设备专用件供应商，产品涵盖油气生产系统、井控装置、非常规油气开采专用件。
- 与TechnipFMC、SLB、Baker Hughes等全球大型油气技术服务公司建立战略合作。
- 国内杰瑞股份、三一石油的重要零部件供应商。
风险提示：
- 正股波动风险、上市时点不确定性、违约风险、转股溢价率主动压缩风险。

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间。
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间。
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间。
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上。
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%。
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。