> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 个股总结 ## 核心内容 本报告对一家生物科技公司进行了首次覆盖分析，重点评估其商业化产品进展、在研管线推进情况以及财务表现。分析师盛丽华与陈灿基于公司最新财务数据和市场表现，给出了“买入”评级，并对未来的盈利预测进行了详细分析。 ## 公司概况 - **最新收盘价**：112.22元 - **总股本/流通股本**：2.65亿股 / 2.65亿股 - **总市值/流通市值**：297亿元 / 297亿元 - **52周内最高/最低价**：147.40元 / 75.75元 - **资产负债率**：63.6% - **市盈率**：-181.00（注：负值可能表示亏损或未盈利） - **第一大股东**：ZELIN SHENG（盛泽林） ## 业绩表现 - **2026年上半年收入**：12.1亿元，同比增长220.9% - **2026年上半年归母净利润**：6.4亿元，同比增长400.5% - **2026年第二季度收入**：3.0亿元，同比增长44.2% - **2026年第二季度归母净利润**：0.1亿元，同比增长-116.6% - **2026年第二季度扣非归母净利润**：-0.2亿元，同比增长-0.0% - **业绩符合预期** ## 商业化产品进展 公司商业化产品矩阵正在快速放量，核心产品表现如下： - 多纳非尼覆盖超2400家医院 - 重组人凝血酶和吉卡昔替尼（骨髓纤维化）进入医保后加速放量 - 吉卡昔替尼重度斑秃新适应症于2026年6月获批上市 - AD 和 AS 适应症处于pre-NDA阶段，有望拓展自免领域 - 注射用人促甲状腺素 β 于2026年1月获批上市，与默克合作推广 ## 研发管线进展 公司研发管线进展迅速，主要在研项目包括： - **DLL3 三抗 ZG006**：已收到与艾伯维合作的首付款，2026H2有望启动PD-L1+SEZ6 ADC联合疗法的全球临床试验 - **PD-1/TIGIT双抗 ZG005**：联合贝伐珠单抗用于1L HCC的II期试验数据在ASCO2026公布，mPFS显著优于对照组 - **III期试验**：用于1L HCC和1L NEC的III期试验已启动 - **早研管线**：ZGGS18（VEGF/TGF-β融合蛋白）、ZGGS15（LAG-3/TIGIT双抗）、ZG2001（泛KRAS突变抑制剂）、ZG0895（TLR8激动剂）均已完成I期剂量递增试验，并获得美国IND批件 ## 盈利预测与财务指标 | 年度 | 营业收入（亿元） | 增长率（%） | 归母净利润（亿元） | 增长率（%） | PE（倍） | |--------|------------------|------------|---------------------|------------|---------| | 2026E | 18.3 | 125.3 | 4.9 | 400.5 | 58.08 | | 2027E | 19.3 | 5.7 | 4.2 | -14.3 | 67.80 | | 2028E | 25.0 | 29.6 | 6.3 | 51.2 | 44.85 | - **毛利率**：2026年Q2为87.5%（同比-3.2pct） - **期间费用率**：2026年Q2为90.0%（同比-19.5pct） - **净利率**：2026年Q2为2.5% - **首次实现经营性盈利**：依靠产品销售 ## 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率（%） | 90.4 | 92.1 | 91.2 | 91.0 | | 净利率（%） | -20.1 | 26.8 | 21.7 | 25.4 | | ROE（%） | -15.1 | 33.9 | 23.9 | 28.4 | | ROIC（%） | -8.8 | 19.9 | 15.3 | 20.3 | | 资产负债率（%） | 63.6 | 57.7 | 52.4 | 47.2 | | 流动比率 | 1.71 | 2.10 | 2.34 | 2.59 | | 应收账款周转率 | 5.50 | 7.44 | 5.53 | 6.09 | | 存货周转率 | 0.44 | 0.70 | 0.68 | 0.79 | | 总资产周转率 | 0.27 | 0.57 | 0.53 | 0.61 | ## 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：商业化产品快速放量，研发管线进展显著，财务指标改善，盈利预测乐观 ## 风险提示 - 产品销售不及预期 - 新药临床进度不及预期 - 新药临床数据不及预期 ## 分析师声明 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论基于独立判断，力求客观、公平，不受其他利益相关方影响。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不对因使用本报告导致的损失承担责任。报告内容可能随时更改，过往表现不预示未来结果。中邮证券可能持有相关证券头寸或提供相关服务，报告仅供签约客户使用。