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华泰 | 基建投资全景图2026：安全与发展并重

核心内容

“十五五”规划开启后，基建投资的顶层逻辑发生转变，从单纯的规模扩张转向“安全”与“发展”双轴驱动的结构性修复。重点方向包括能源、水利、防灾、新质生产力和产业配套，其中“算电协同”首次被纳入政府工作报告，成为推动产业发展的核心引擎。2026年，随着“两重”建设常态化与战略性新兴产业补短板，基建投资有望企稳回升。

主要观点

1. 总量与结构变化：

   • 2025年全国基建投资增速下滑，传统领域如公路、市政等受资金约束走弱，但能源、电网、铁路等仍保持增长。
   • 2026年基建投资有望温和回升，中长期将进入“总量低增速，结构高分化”阶段。

2. 区域差异明显：

   • 经济大省如江苏、山东、浙江、上海等更注重结构优化，而战略高地如西藏、新疆、内蒙古等则在“补短板”与“扩总量”中发挥主导作用。
   • “两重”建设资金优先支持管网改造、城市更新等“里子工程”，带动中西部地区投资增长。

3. 重点领域展望：

   • 能源基建：电网投资步入加速期，预计2026年投资规模将显著增长，国家电网投资总额将增长40%。
   • 水利与管网：投资规模有望继续增长，2026年将成为“十五五”开局之年，管网改造需求预计超5万亿元。
   • 交通建设：铁路投资维持高位，公路投资承压，但智能化改造与存量养护成为重点。

4. 投资建议：

   • 出海主线：看好具备全球竞争力的细分领域，如玻纤、玻璃、水泥、陶瓷和洁净室工程服务。
   • 国内主线：聚焦“安全”与“产业”双逻辑，重点关注洁净室工程、算力驱动的数据中心配套、高景气的能源工程（特高压、风光储、核电）和政策导向的城市管网改造。
   • 区域主线：关注西藏、新疆等战略高地的属地化投资机会。

关键信息

2025年基建投资回顾

• 全国基建投资同比下滑 $1.48%$，其中公路投资同比 $-6.0%$，成为拖累因素。
• 能源投资同比增长 $9.1%$，电网投资同比增长 $5.1%$，铁路投资同比增长 $6.0%$，展现出较强韧性。
• 水利投资在经历前期高增后进入项目储备切换期，同比 $-5.0%$。
• 多数经济大省未设定固投增速目标，以“优化结构”等表述为主，显示进入“存量优化+结构升级”阶段。

2026年展望

• 能源：风电新增装机维持高增长，核电投资进入“核准常态化+投产加速”阶段，预计2026年投资增速将保持高位。
• 电网：国家电网“十五五”计划投资4万亿元，同比“十四五”增长 $40%$，年均投资达8000亿元，进入“主网先行”加速期。
• 水利与管网：2026年水利投资有望实现开门红，管网改造需求预计超5万亿元，成为城市更新的重要组成部分。
• 交通：铁路投资预计年均维持在7000-9000亿区间，公路投资总量承压，但智能化和存量改造将成重点。

政策导向

• 城市更新：从“大拆大建”转向“存量提质”，2025年已实现多项城市更新目标，包括老旧小区改造、燃气管道老化更新、地下综合管廊建设等。
• 管网改造：2026年计划改造地下管网15万公里，预计“十五五”期间将建设改造超过70万公里，投资需求超5万亿元。
• 专项债与政策性金融工具：2026年“两重”建设提前批资金将优先支持管网改造、城市更新等项目，中央预算内投资、增发国债、超长期特别国债等资金渠道进一步拓展。

图表概述

• 图表1：各地区2026年固投目标中枢下移。
• 图表2：多地区固投目标增速低于GDP目标增速。
• 图表3：2025年基建同比下滑 $1.48%$。
• 图表4：传统基建投资保有一定韧性。
• 图表5：2025年传统基建投资构成。
• 图表6：2025年电力投资仍是重要抓手。
• 图表7：“六张网”构建现代化基础设施体系。
• 图表8：2025年交通固定资产投资约3.6万亿，增速 $-5.0%$。
• 图表9：公路投资占比仍然最大，24年约占 $60%$。
• 图表10：各省份“十四五”交通运输投资完成情况。
• 图表11：部分省份“十五五”交通计划投资。
• 图表12：2026年中西部战略地区交通投资规划同比增长弹性较高。
• 图表13：铁路“十五五”规划。
• 图表14：2015-2025年新增铁路营业里程及变化率。
• 图表15：2014-2025年全国铁路新开工项目数及固定资产投资额。
• 图表16：2025年1-11月铁路投资完成情况。
• 图表17：2025年1-11月公路投资同比 $-6.0%$。
• 图表18：2015-2025年新增公路及高速公路里程变化率。
• 图表19：各省2025年1-11月公路投资完成额及增速。
• 图表20：2025年全国水利建设投资增速 $-5.0%$。
• 图表21：2014-2025年重大水利工程建设开工情况。
• 图表22：部分省份“十五五”水利投资计划。
• 图表23：2025年水利投资完成情况及2026年计划。
• 图表24：2025年全国发电装机容量同比增长 $16.2%$。
• 图表25：预计2026年风电新增装机同比继续高增长。
• 图表26：我国核电在运/在建机组。
• 图表27：我国每年新增核准核电机组数量。
• 图表28：2025年核电工程投资同比增长 $10%$。
• 图表29：2025年电网投资同比增长 $5.1%$。
• 图表30：2022-2024年我国城市更新规模。
• 图表31：2019-2025年新开工老旧小区改造数量。
• 图表32：2024年以来“城市更新”、“管网改造”相关政策表述不完全梳理。
• 图表33：管网长度合计。
• 图表34：管网长度分结构。
• 图表35：水利及城市市政设施固定资产投资完成额。

风险提示

• 存在“十五五”规划目标无法完成的风险。
• 2026年投资落地可能低于预期，需关注政策执行力度及资金到位情况。