矿山装备行业深度：高岭巍峨稳如山，大海波涛破岸来-240622-国金证券-97页_5mb

矿山装备行业深度分析报告总结：

矿山装备全球市场规模超千亿美元（2023年1183亿美元），受益于矿山资本开支上行周期和能源转型需求。核心子领域包括矿钻凿岩、碎磨、矿物处理、露天/地下采矿等，价值占比均衡（24/21/20/19/16%）。全球龙头如小松、卡特彼勒、安百拓等市值超千亿美元，技术壁垒高，售后市场收入占比超60%，收入稳健增长。

国内矿山机械行业2021-23年收入/利润分别为2635/138、2995/180、3151/210亿元人民币，行业量利双增。国产厂商如中信重工（磨机龙头）、耐普矿机（橡胶耐磨备件）、五新隧装（隧道装备）、同力股份（宽体自卸车）等收入增速显著高于海外。

行业景气度高企源于：1）资本主义开支周期回升，铜、金价格超历史高点提升中资矿商配置意愿；2）铜、金、铁矿构成主力下游需求（共占约70%）；3）耐磨备件渗透率不足带来替代机会（如橡胶衬板经济性更优）。2024年全球铜、金、铁资本支出仍保持高位（超7800亿美元）。

售后市场成为海外龙头业绩"稳定器"：伟尔集团等售后收入占比达77%+，近7年CAGR超7%，穿越周期。国内厂商需关注备件替换服务拓展。建议关注高景气的铜矿、金矿及新能源金属（锂、镍等）配套需求。

中国厂商份额提升路径清晰：紫金矿业等中资海外并购促进本土设备配套。推荐"一带一路"国家市场切入，结合中信重工"走出去"布局、耐普矿机橡胶备件替代、五新隧装矿山装备拓展、同力股份海外收入增长等核心逻辑。