> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鹏鼎控股 (002938) 投资总结 ## 核心内容 鹏鼎控股（002938）是一家专注于PCB（印刷电路板）制造的企业，2025年实现营业收入391.47亿元，同比增长11.40%；归母净利润37.38亿元，同比增长3.25%。公司通过加码CAPEX（资本支出）来扩充AI产能，进一步布局高景气赛道，如服务器、光模块等，以支撑AI云端及管端应用场景的发展。 ## 主要观点 ### 业务发展 - **通讯用板业务**：依托FPC产品技术优势与产能优势，市场份额持续提升，2025年营收254.37亿元，同比增长4.95%，毛利率19.03%，较上年同期增长0.86个百分点。 - **消费电子及计算机用板业务**：抓住消费电子复苏周期，推动AI眼镜等AI端侧产品开发与量产，2025年营收112.87亿元，同比增长15.72%，毛利率27.15%，较上年同期增长0.13个百分点。 - **汽车及服务器用板业务**：受益于AI服务器市场需求激增，相关业务保持高速增长，2025年营收21.19亿元，同比增长106.67%，毛利率21.55%。 ### 产能扩张 - 公司计划在2025年下半年至2028年累计投入80亿元建设淮安PCB产业园，2026年初与淮安经济技术开发区签署110亿元投资协议，建设高端PCB生产基地。 - 泰国生产基地一期已建成并进入试产阶段，二期、三期工程同步推进，全球化产能布局加速形成。 ### 投资建议 - 公司预计2026-2028年营业收入分别为476亿元、602亿元、772亿元，归母净利润分别为56亿元、82亿元、109亿元。 - 维持“买入”评级，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 项目 | 2025A（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |--------------|---------------|---------------|---------------|---------------| | 营业收入 | 391.47 | 476.42 | 601.70 | 771.99 | | 归母净利润 | 37.38 | 56.00 | 82.01 | 109.02 | | 毛利率 | 21.5% | 23.2% | 25.1% | 25.9% | | 净利率 | 9.5% | 11.7% | 13.6% | 14.1% | | ROE | 10.9% | 14.4% | 17.7% | 19.5% | | ROIC | 9.0% | 12.3% | 15.3% | 17.9% | | 市盈率 (P/E) | 31.55 | 21.11 | 14.38 | 10.82 | | 市净率 (P/B) | 3.45 | 3.03 | 2.55 | 2.11 | | EV/EBITDA | 14.80 | 6.99 | 5.08 | 5.12 | ### 营收与净利润增长 - 营收增长率预计分别为21.70%、26.30%、28.30%。 - 归母净利润增长率预计分别为49.47%、46.79%、32.93%。 ### 每股收益（EPS） | 年度 | EPS（元/股） | |------|--------------| | 2025A | 1.61 | | 2026E | 2.41 | | 2027E | 3.54 | | 2028E | 4.70 | ### 风险提示 - 市场复苏不及预期 - 竞争格局加剧 - 产品研发及技术创新不及预期 - 客户导入不及预期 ## 公司背景 鹏鼎控股是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，业务涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理等多个领域，截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务的经纪客户已超过260万人。 ## 研究所信息 - **分析师**：万玮、吴文吉 - **SAC登记编号**：S1340525030001、S1340523050004 - **邮箱**：wanwei@cnpsec.com、wuwenji@cnpsec.com ## 资料来源 - 聚源 - 中邮证券研究所 ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料或我们认为可靠的资料，力求但不保证其准确性和完整性。报告内容仅供参考，不构成任何证券买卖的出价或询价。中邮证券不对因使用本报告内容而导致的损失承担任何责任。 ## 分析师声明 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论独立、客观、公平，不受其他部门及利益相关方干涉。 ## 联系方式 - **北京**：地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编：100050，邮箱：yanjiusuO@cnpsec.com - **深圳**：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048，邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com - **上海**：地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000，邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com