20260412-申万宏源-信用债市场周度跟踪_二永债发行开闸_信用债行情延续_45页_5mb

信用债市场周度总结（2026.4.6-2026.4.12）

核心内容概述

本周信用债市场整体呈现供需两旺格局，普通信用债净供给环比上升，二永债发行开闸，合计发行规模达1100亿元，净融资规模显著增长。二级市场方面，收益率整体下行，信用利差收窄为主，短端二永债、商金债收益率小幅上行。市场表现韧性较强，但需关注后续经济与金融数据对债市的影响。

一级市场情况

• 普通信用债：

  • 本期普通信用债合计发行/净融资为2750亿元/761亿元，环比上升。
  • 产业债：发行环比小幅上升至1774亿元，净融资环比上升至851亿元。
  • 城投债：发行环比小幅上升至976亿元，但净融资环比下降至-89亿元。

• 银行二永债：

  • 本期银行二永债合计发行/净融资为1100亿元/1090亿元，环比显著上升。
  • 二级资本债：发行1只，无新到期，净融资环比上升至500亿元。
  • 永续债：发行2只，到期1只，净融资环比上升至590亿元。

二级市场表现

• 收益率走势：

  • 除短端二永债、商金债外，多数品种收益率下行。
  • 5-10Y二永债和10Y长端普信债表现较好。
  • 10Y AAA级银行二级资本债收益率下行5.7BP，5/7/10Y AA+中票分别下行3.6/2.5/4.9BP。

• 信用利差变化：

  • 信用利差收窄为主，3Y AAA/AA+/AA级中票分别收窄5.6/6.1/5.6BP。
  • 5Y AAA/AA+/AA银行二级资本债分别收窄3.3/4.3/5.3BP。
  • 1Y AA-中票和1Y AAA-/AA+银行永续债利差小幅走阔，分别走阔0.9BP和0.3BP。

• 换手率：

  • 普信债和银行永续债换手率下降。
  • 银行二级资本债换手率上升。

存量债分布

• 当前收益率主要分布在2.4%以内。
• 2025年以来3年期中票收益率走势显示持续下行。
• 2025年以来3年期中票信用利差走势显示持续收窄。

信用策略建议

• 行情延续：信用债市场行情延续，信用利差可能继续在低位震荡。
• 择机进取：建议关注3年左右信用债的机会，尤其是品种下沉、资质下沉，以及央企信仰得到支撑的品种。
• 3-5年信用债机会：可关注ETF成份券机会、普信债供给放量带来的潜在参与机会，以及二永债未来波段交易的机会。

风险提示

• 数据统计可能存在误差。
• 政策变化超预期可能对市场造成影响。
• 债市波动可能超出预期。
• 赎回压力可能超预期。

关键信息总结

供给情况

• 4月信用债供给放量，城投债少、高等级产业债多的格局预计维持。
• 二永债在人行批文恢复后重启发行，供给压力可能增加，但不等同于供给冲击。

需求情况

• Q2理财规模季节性增长，对中短端信用债需求可能走强。
• 固收+基金和纯债基金需求可能此消彼长。
• 保险分红险演示利率下调将打开配债参与空间。

估值情况

• 当前5Y及以内信用品种信用利差处于历史相对偏低水平。
• 未来潜在调整压力尚存但相对可控。

市场展望

• Q2债市的核心矛盾可能从资金超预期宽松切换到物价回升与名义增长修复。
• 债市做多空间有限，进一步回调需新的催化剂。
• Q2经济、金融数据可能是主要看点。