20191115-招商证券-通信行业云计算系列报告（三）：上海首批能耗指标落地，5G+云驱动IDC高成长_20页_2mb

通信行业云计算系列报告（三）总结

核心内容

本报告聚焦于上海首批能耗指标落地、云巨头资本开支拐点确立以及5G商用对IDC市场的影响，分析了IDC行业的长期发展空间及投资机会。

上海能耗指标落地，IDC行业迎来发展机遇

• 政策背景：上海市经信委于2019年11月14日公布了首批2.5万个能耗指标的申请结果，共六家企业（宝信软件、万国数据、有孚网络、云赛智联、网宿科技、华东电脑）获得该指标。
• 行业规划：计划到2020年新增约6万个机柜，总量达16万个，预计剩余3.5万个能耗指标将于2020年发放。
• 企业分布：宝信软件获5000个机柜，万国数据获5000个机柜，有孚网络获5000个机柜，云赛智联获4026个机柜，网宿科技获3025个机柜，华东电脑获3024个机柜。
• 政策意义：该政策有助于推动IDC行业向高成长方向发展，提升企业盈利能力，尤其是对核心城市IDC企业的资源能力提出更高要求。

云巨头资本开支改善，云产业链重回高增长轨道

• 国内云巨头：阿里和腾讯在2019年Q3资本开支增速明显改善，阿里环比增长39.8%，腾讯同比和环比分别为11.0%和52.0%。
• 国际云巨头：亚马逊、谷歌、苹果、Facebook在2019年Q3资本开支增速均出现显著改善，亚马逊同比和环比分别为40.1%和31.9%，谷歌同比和环比分别为27.5%和9.9%。
• 行业趋势：云巨头资本开支拐点确立，预计未来资本开支增速将逐步恢复，带动包括IDC在内的云产业链重回高增长轨道。

5G商用推动流量增长，IDC为最受益方向

• 5G应用发展：5G商用后，下游应用如AR/VR、云游戏、高清视频等迅速发展，带动流量提升。
• 流量影响：韩国5G商用后，用户流量呈数倍增长，5G用户DOU为4G的2.5倍，5G对流量带动显著。
• IDC市场前景：5G、云计算和虚拟现实等技术推动IDC市场持续高增长，IDC为5G最受益方向，兼具高成长与确定性。

主要观点

1. IDC行业长期发展空间广阔：上海首批能耗指标落地，标志着IDC行业进入快速发展阶段。
2. 云巨头资本开支拐点确立：国内外云巨头资本开支增速显著改善，行业进入增长周期。
3. 5G推动流量和应用增长：5G商用后，下游应用加速发展，流量提升明显，带动云产业链增长。
4. IDC企业分类布局：优质IDC企业分为自建型和定制型两种，自建型企业需具备资源能力，定制型企业需深度绑定大客户并控制成本。

关键信息

IDC行业现状

• 全球IDC市场：2018年市场规模达6253.1亿元，同比增长23.6%。
• 国内IDC市场：2018年市场规模达1228亿元，同比增长29.8%。
• 市场结构：一线城市具备客户多、网络好、人才多等优势，但政策严格、供给少，稀缺性增强。

投资建议

• 重点推荐：光环新网（核心地段大规模布局的IDC龙头企业）
• 建议关注：宝信软件、云赛智联、万国数据、华东电脑、数据港、城地股份、奥飞数据、世纪互联、科华恒盛

风险提示

1. 5G建设不及预期：可能影响流量增长及5G应用发展。
2. 云巨头资本开支下滑：受宏观经济影响，可能对IDC企业短期盈利能力产生压力。
3. 宏观经济不景气：可能抑制云下游应用发展，影响整体行业增长。

财务指标（以光环新网为例）

• 股价：18.3元
• 18年EPS：0.43元
• 19年EPS：0.55元
• 20年EPS：0.69元
• 19年PE：33.2倍
• 20年PE：26.4倍
• PB：3.5倍
• 评级：强烈推荐-A

市场格局与企业优势

• 自建型IDC企业：如宝信软件、万国数据、云赛智联等，具备核心城市布局和资源能力，盈利能力强。
• 定制型IDC企业：如数据港、世纪互联等，深度绑定互联网企业，分享高成长红利。

总结

本报告认为，上海能耗指标的发放标志着IDC行业进入快速发展阶段，云巨头资本开支拐点确立为行业回暖提供了支撑，5G商用将显著推动流量增长和下游应用发展，IDC行业前景广阔，建议投资者“双主线”布局，关注自建型和定制型IDC企业。