> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 燕京啤酒 2026 年中报点评总结 ## 核心内容 燕京啤酒在2026年上半年实现了营收、归母净利润和扣非归母净利润的显著增长，分别达到90.3亿元、14.0亿元和13.8亿元，同比增长分别为5.5%、26.9%和33.2%。其中，第二季度的营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为49.3亿元、11.3亿元和11.2亿元，同比增长分别为4.3%、21%和26.9%。公司整体财务指标持续改善，尤其是扣非归母净利率同比提升了4.1个百分点。 ## 主要观点 - **U8产品表现强劲**：U8产品在2026年上半年销量达到61.4万千升，同比增长25%以上。其全国化进程远超市场预期，主要得益于公司层面的产品设计、总部赋能和渠道策略的有效执行，以及在弱需求环境下竞品成熟单品的费投趋于保守，同时通过即时零售渠道突破壁垒，增强了U8的成长动力。 - **盈利能力持续提升**：2026年第二季度，公司毛利率同比提升4.4个百分点至52.1%。公司成本控制良好，尤其是原材料成本同比下降6.5%。此外，销售费用率和管理费用率分别下降0.2个百分点和1.4个百分点，反映出营销效率和内部治理的持续优化。少数股东损益占净利润比重下降1.6个百分点，显示子公司盈利结构改善。 - **业绩确定性高**：燕京啤酒的业绩表现具有较高的确定性，主要源于U8大单品仍处于产品生命周期的上半段，市场份额有望继续提升，产品结构不断上移。同时，公司系统性改革持续释放红利，内部治理正循环，经营效率稳步提升，未来净利率仍有增长空间。 ## 关键信息 ### 财务预测与投资建议 - **盈利预测**：公司2026-2028年每股收益分别为0.76元、0.88元和1.01元，上调了此前的预测。 - **投资建议**：维持“买入”评级，上调目标价至15.20元，基于公司2026年上半年的经营情况和未来增长预期。 ### 财务指标分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 14,667 | 15,333 | 16,177 | 17,017 | 17,896 | | 营业利润(百万元) | 1,609 | 2,364 | 2,941 | 3,393 | 3,901 | | 归属于母公司净利润(百万元) | 1,056 | 1,679 | 2,149 | 2,487 | 2,859 | | 毛利率(%) | 40.7% | 43.6% | 45.6% | 46.7% | 47.5% | | 净利率(%) | 7.2% | 11.0% | 13.3% | 14.6% | 16.0% | | ROE(%) | 7.4% | 11.2% | 13.2% | 13.9% | 14.8% | | 市盈率 | 30.5 | 19.2 | 15.0 | 12.9 | 11.3 | | 市净率 | 2.2 | 2.1 | 1.9 | 1.7 | 1.6 | ### 风险提示 - 啤酒行业整体消费疲软 - 行业竞争加剧 - 原材料成本大幅上升 ### 投资评级标准 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 附注 - **分析师声明**：分析师在报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确反映了其个人看法和判断。 - **信息披露**：东方证券研究所持有燕京啤酒股票达到相关上市公司已发行股份1%以上，已进行披露。 - **免责申明**：本报告仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断并承担投资风险。