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策略周报总结：美联储变卦，如何影响A股？

核心内容

核心结论

1. 近期地缘局势扰动通胀预期，美联储鹰派发言下，本周市场震荡偏弱。
2. 历史上资源品价格上行未必伴随美国全面通胀，且美联储政策变化对A股影响偏短期。
3. 短期扰动不改全年牛市格局，结构上重视战略资源品及内需相关老登资产，科技仍是中期主线。

主要观点

美联储政策变化对A股的影响

• 短期扰动：美联储鹰派表态打压降息预期，全球股市普遍走弱，A股表现相对靠后。
• 中期恢复：历史上美联储加息对A股影响偏向短期，随着基本面修复和政策支持，A股有望恢复上涨。
• 港股更敏感：港股受海外货币政策变化影响更大，与外资持股比例高有关。

美联储鹰派表态背景

• 地缘政治风险：美伊局势升温，原油等战略资源品价格明显上升，霍尔木兹海峡封锁尚未解决，给后续油价及通胀带来较大不确定性。
• 通胀预期扰动：美联储强调“中东局势对美国经济的影响尚不明朗”，多数官员下调降息预期，不排除加息可能。

关键信息

历史资源品价格上涨与通胀的关系

• 四轮典型上行周期：1970年代、2003-2008年、2009-2011年、2021-2022年。
• 传导差异：1970年代、2021-2022年资源品上涨伴随全面通胀；而2003-2008年、2009-2011年资源品上涨未演变为广谱通胀。
• 影响因素：
  • 能源权重变化：当前美国能源占GDP比重下降，对通胀的拉动作用减弱。
  • 货币政策环境：当前政策利率仍处于较高区间，与历史全面通胀前的低利率环境存在差异。
  • 工资刚性：美国劳动力市场薪资增速回落，工资-物价螺旋效应不明显。
  • 涨价驱动：供给冲击更易引发通胀失控，而当前驱动因素更偏向结构性需求增长。

当前市场走势

• 全球股市调整：标普500、上证指数、恒指等均出现下跌。
• A股表现：本周A股整体下跌，但跌幅相对较小。
• 市场情绪：短期风险偏好受压制，但全年牛市格局未变。

结构建议

短期与中期布局

• 短期：市场或因地缘局势和美联储政策扰动震荡调整，关注科技板块、战略资源品及内需相关板块。
• 中期：科技仍是主线，AI应用、上游能源电力等细分领域值得关注；战略资源品因安全溢价和国内政策支持或有长期投资机会。
• 内需相关板块：消费、地产等基本面改善的板块或有阶段性修复机会。

风险提示

• 全球流动性紧缩超预期
• 两会政策不及预期

基础数据

图表说明

• 图1：美联储议息会议后，市场预计年内大概率暂停降息。
• 图2：全球股指在议息会议后普遍走弱。
• 图3：历史上资源品长牛未必伴随全面通胀。
• 图4：当前联邦目标政策利率仍处于较高区间。
• 图5：美国就业市场不足以支撑工资-物价螺旋效应。
• 图6：美联储加息对A股影响偏短期。
• 图7：海外货币政策宽松下，港股表现优于A股。
• 图8：19-21年牛市公募发行在20年下半年放量。
• 图9：2026年全A盈利有望进一步回升。
• 图10：AI算力、能源转型等新兴需求快速增长。
• 图11：科技行情从硬件向软件内容扩散。

表格说明

表1：四次资源品长牛期间美国经济环境对比

投资建议

• 科技板块：中期主线不变，当前估值和成交热度回落，配置性价比上升。
• 战略资源品：受安全溢价和国内政策支持，存在长期投资机会。
• 内需相关板块：消费、地产等基本面改善，或有阶段性修复机会。

投资评级标准