20260706-东吴证券-_东吴晨报0706_宏观_策略_行业_石油石化_医药生物_个股_嘉元科技_国泰海通_芯碁微装_11页_1mb

东吴晨报0706总结

核心内容概览

本报告主要涵盖宏观、策略、行业及个股四大板块，对2026年6月及7月的市场走势、行业动态及个股表现进行分析与展望。

宏观分析

恒生科技指数复盘与展望

• 市场表现回顾：
  2026年6月恒生科技指数单边下行，累计下跌8.44%，成交额18,384.80亿港元。
  6月为历史最弱势月份之一，月度平均收益率为-2.23%，正收益概率为63.64%。

• 估值分析：
  截至6月30日，恒生科技指数市盈率（PE-TTM）为21.90倍，处于历史估值低位。

• 技术分析：
  风险度TR为11.66，处于偏低水平；济安线快线持续运行于慢线JAX下方，趋势未出现明显转向。

• 资金流分析：

  • 南向资金6月净流入约235.88亿元，呈现“月初流入、中旬流出、下旬回流”的波动格局。
  • EPFR资金流呈现“被动资金净流入、主动资金小幅流出”的结构特征。

• 后市展望：
  7月恒生科技指数预计延续底部盘整、逐步修复的特征，关键观察变量包括：南向资金回流、美联储7月FOMC会议信号、AI产业催化落地。若形成正向共振，指数有望企稳并温和修复。

• 相关ETF：

  • 华夏恒生科技ETF(513180)总市值达413.05亿元，6月30日成交额32.97亿元。

• 风险提示：

  1. 海外流动性超预期收紧；2) 宏观经济不及预期；3) AI产业催化不及预期。

黄金ETF复盘与展望

• 市场表现回顾：
  6月沪金持续磨底，月末加速下行至872元/克，整体形成“放量下跌、缩量反弹”的弱势格局。

• 技术分析：
  截至7月1日，沪金风险度降至13.87，处于极低区间；趋势尚未确认，需等待右侧信号。

• 日历效应：
  6月沪金平均收益率为-0.23%，为全年最弱势月份之一；7月历史平均收益率为+0.92%，属于中性偏正月份。

• 后市展望：
  7月金价大概率“持续磨底、震荡寻底”，超跌修复与央行购金韧性可能带来阶段性反弹，但趋势反转仍需更明确的通胀回落或政策松动信号。

• 相关ETF：

  • 华安黄金ETF（518880.SH）总市值达850.07亿元，7月1日成交25.27亿元。

• 风险提示：

  1. 行业政策或监管环境突变；2) 宏观经济不及预期；3) 发生重大预期外的宏观事件。

策略分析

市场风格变化

• 风格再平衡：
  科技股大幅调整，消费股修复，市场风格出现再平衡迹象，但尚未形成全面切换。

• 核心驱动因素：
  美联储加息预期由鹰转鸽，推动市场转向经济修复叙事。同时，AI产业催化出现阶段性分歧，但未来有望回归正轨。

• 市场情绪与资金流向：
  6月市场呈现极端抱团，全A成交额TOP5%的比值突破50%，为2007年以来最高。但7月随着业绩披露，市场可能更关注结构性机会。

• 基金配置建议：
  建议根据风险偏好配置积极进取型与多元均衡型ETF组合。

• 风险提示：

  1. 国内经济复苏速度不及预期；2) 联储降息不及预期；3) 宏观政策力度不及预期；4) 科技创新不及预期；5) 地缘政治风险。

行业分析

石油石化行业

• 核心观点：
  短期地缘缓和但供应恢复滞后，长期OPEC+产能受损，全球原油供需仍处于紧平衡状态，支撑油价中枢上行。

• 油价走势：
  6月Brent均价84.4美元/桶，WTI均价81.5美元/桶，均环比下跌。6月后期跌势放缓，低位震荡。

• 投资建议：
  推荐关注：中国海油、中国石油、中国石化等。建议关注：石化油服、中油工程、石化机械等。

• 风险提示：

  1. 地缘政治因素对油价干扰；2) 宏观经济增速下滑；3) 新能源替代风险；4) OPEC+调整供应计划；5) 美国页岩油政策变化；6) 全球净零排放政策调整。

医药生物行业

• 核心分析：
  OSA（阻塞性睡眠呼吸暂停）成为全球最常见且增长最快的慢性睡眠呼吸疾病之一，与肥胖、心血管疾病等密切相关。

• 行业动态：
  创新药治疗竞争格局逐步明朗，关注疗效与市场接受度。

• 风险提示：
  创新药/疗法疗效不及预期。

个股分析

嘉元科技（688388）

• 核心观点：
  高性能锂电铜箔领军者，国内领先。公司业绩显著改善，2026年Q1实现营收34亿元、净利润1.21亿元，单季利润超2025年全年总和。

• 行业趋势：
  2026年全球锂电铜箔需求增长38%，带动实际需求增至163万吨，供需结构反转，加工费有望继续上涨。

• 投资亮点：
  公司参股恩达通，切入AI算力高景气赛道，打开估值空间。

• 盈利预测：
  2026-2028年归母净利润预计为10.8/16.7/22.7亿元，对应PE分别为26/17/12倍，估值具备修复空间。

• 风险提示：

  1. 技术研发迭代风险；2) 投资收益波动风险；3) 客户集中度高；4) 产能消化不及预期；5) 新业务拓展不及预期。

国泰海通（601211）

• 业绩表现：
  2026年上半年归母净利润200-205亿元，同比增长27-30%；扣非净利润192-198亿元，同比增长164-171%。

• 核心驱动：
  双创板IPO爆发，公司“三投联动”进入收获期，大普微、联讯仪器等项目上市带来大额浮盈。

• 业务拓展：
  合并后投行团队扩容，IPO与再融资规模居行业前列，科创投资持续贡献业绩。

• 盈利预测：
  2026/2027/2028年归母净利润分别为361/334/351亿元，对应PB分别为0.97/0.92/0.87倍。

• 风险提示：

  1. 行业竞争加剧；2) 证券市场恢复不及预期。

芯碁微装（688630）

• 核心观点：
  被认为是AI时代的“金铲子”企业，其PLP2000板级封装直写光刻设备获先进封装头部客户订单，技术壁垒明显。

• 技术优势：
  公司技术基因源于半导体光刻，具备高精度光刻能力，覆盖PCB、IC载板及先进封装领域，技术降维优势显著。

• 市场机遇：
  鹏鼎控股定增投向AI服务器、高速光模块相关项目，与芯碁微装形成技术协同，进一步打开成长空间。

• 盈利预测：
  2026-2028年营业收入预测为23.9/35.9/44.9亿元，归母净利润预测为6.33/10.62/14.11亿元，维持“买入”评级。

• 风险提示：

  1. 下游需求不及预期；2) 产能扩张不及预期；3) 行业竞争加剧。

总结

• 宏观层面：
  美联储加息预期降温，市场转向经济修复叙事；地缘风险缓解但未完全消除，油价维持低位震荡。

• 策略层面：
  市场风格出现再平衡，科技股短期调整但中长期仍具潜力，建议关注结构性机会。

• 行业层面：
  石油石化行业维持紧平衡格局，黄金ETF具备阶段性修复机会；医药生物关注OSA治疗领域的创新药进展。

• 个股层面：
  嘉元科技、国泰海通、芯碁微装分别代表锂电铜箔、证券投行、半导体光刻设备领域的优质标的，具备较强成长性与估值修复空间。