20230107-国盛证券-天铁股份-300587.SZ-资源储量核实报告落地_二次转型第一步顺利落地_3页_312kb

天铁股份（300587.SZ）总结

核心内容

天铁股份（300587.SZ）于2023年1月6日完成班嘎错盐湖卤水资源储量核实报告评审，标志着公司在锂盐业务领域迈出关键一步。该报告补充勘测了班嘎错盐湖的潜藏卤水资源，确认了其锂资源储量及开发潜力，为后续万吨级产能建设奠定基础。

主要观点

• 资源储量：班嘎错盐湖保有潜藏卤水锂资源量为91.0万吨LCE，平均品位209mg/L；地表卤水锂资源量为0.63万吨LCE，平均品位30mg/L。
• 工艺路线：公司已与蓝晓科技、久吾高科达成合作，最终采用吸附提锂工艺，计划2023年10月完成项目投产。
• 产能规划：新增锂资源量90万吨LCE，为万吨级产能开发提供保障。
• 地理位置优势：矿区位于西藏班戈县，交通便利，基础设施完善，具备良好的开发条件。
• 投资建议：公司作为轨交结构减振龙头企业，积极拓展主营业务边界，锂盐业务垂直一体化发展，维持“买入”评级。

关键信息

资源储量详情

• 潜藏卤水孔隙度资源量：

  • 锂（LiC1）：103.4万t，平均品位1269mg/L（折合90.0万吨LCE，Li⁺浓度209mg/L）
  • 钾（KC1）：1904.9万t，平均品位2.34%
  • 硼（B2O3）：271.4万t，平均品位3,332.58mg/L
  • 溴（Br）：6.12万t，平均品位75.14mg/L

• 地表卤水资源量（枯水期保有）：

  • 锂（LiC1）：0.72万t，平均品位180mg/L（折合0.63万吨LCE，Li⁺浓度30mg/L）
  • 钾(KC1)：16.5万t，平均品位0.4%
  • 硼（B2O3）：2.2万t，平均品位537.6mg/L

• 固体矿储量：

  • 水菱镁矿：矿石量4401万t，MgO品位39.8%

项目进展与合作

• 2022年7月与蓝晓科技签订吸附法中试合作协议，项目周期约2个月。
• 2022年9月与久吾高科签订吸附耦合膜法原卤提锂合作协议，设计原卤用量60L/h的小试，周期约2个月。
• 中试项目设计年化氯化锂产量600-2000吨，若满足要求，后续可能开展万吨级氯化锂项目合作。

投资建议

• 公司预计2022-2024年营收分别为20.55/34.37/65.71亿元，归母净利润分别为5.04/7.50/11.41亿元。
• 对应PE分别为28.0/18.8/12.4倍，维持“买入”评级。

股票信息

• 行业：橡胶
• 1月6日收盘价：13.10元
• 总市值：14,106.77百万元
• 总股本：1,076.85百万股
• 自由流通股占比：86.31%
• 30日日均成交量：16.28百万股

财务数据概览

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,235	1,713	2,055	3,437	6,571
归母净利润（百万元）	196	302	504	750	1,141
EPS（元/股）	0.18	0.28	0.47	0.70	1.06
P/E（倍）	21.5	41.5	28.0	18.8	12.4
P/B（倍）	3.1	7.4	4.4	3.6	2.8

财务比率分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	24.8	38.7	20.0	67.2	91.2
归母净利润增长率(%)	54.7	54.2	66.5	48.9	52.1
毛利率(%)	48.3	51.0	51.8	42.7	31.8
净利率(%)	15.9	17.7	24.5	21.8	17.4
ROE(%)	12.3	12.2	17.1	20.7	24.6
资产负债率(%)	41.7	36.0	41.6	60.2	67.7

风险提示

• 产能投放不及预期
• 下游需求不及预期
• 技术路径变动

投资评级说明

• 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。
• A股市场以沪深300指数为基准。
• “买入”评级对应相对基准指数涨幅在15%以上。

免责声明

本报告由国盛证券有限责任公司发布，仅供其客户使用。报告信息来源于公开资料，本公司及其研究人员不对信息的准确性及完整性作任何保证。投资者应自行关注相应更新或修改，本报告不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。