20180201-联讯证券-_联讯新三板IPO周报_2018年第5周_春晖智控数据真实性被质疑_三类股东问题仍未迈出最关键一步_14页_1mb

联讯新三板 IPO 周报总结

核心内容概述

2018年2月1日发布的联讯新三板IPO周报，主要分析了新三板企业在IPO审核过程中的表现，包括排队情况、上会审核结果、上市辅导进展以及市场风险提示。整体来看，新三板企业IPO审核呈现出严格趋势，过会率持续下降，三类股东问题和财务数据真实性成为主要障碍，部分企业因数据粉饰被否。

主要观点

1. 新三板IPO排队企业总体情况

• 截至2018年1月25日，处于IPO已受理状态的新三板企业共18家，已获得证监会反馈企业86家，预披露更新企业35家（含2家已过会、2家已上会未通过、1家被取消审核），合计142家。
• 新三板企业占所有排队审查企业的31.9%，仍处于较高比例。
• 自2018年以来，已有一个月没有新增受理的新三板企业，显示新三板企业申报IPO材料出现短暂停滞。

2. 上会审核情况

• 一周内共有4家新三板企业上会审核，其中2家过会（宏川智慧、伯特利），2家被否（贝斯达、春晖智控）。
• 贝斯达因携带三类股东被否，三类股东问题仍是IPO审核的关键障碍。
• 春晖智控因财务数据被质疑真实性，存在过度粉饰数据的嫌疑，被否后可能影响新三板企业整体形象。
• 宏川智慧成功过会，其调整数据幅度较小，未触及发审委底线，且经历现场核查，有助于其过会。
• 伯特利成功过会，尽管存在关联交易，但未成为过会障碍，显示关联交易需区别对待。

3. 新三板企业IPO成功案例

• 自2017年以来，已有30家新三板企业成功IPO，其中22家已在A股上市。
• 从上市表现看，当前市值为摘牌前的8.4倍，股价为发行价的2.7倍，平均有10.4个连续涨停日。

4. 上市辅导情况

• 2018年1月25日至31日，仅1家新三板企业宣布上市辅导，即小白龙。
• 小白龙为联讯第十三期“精选50”成分股，且在入选当期即宣布上市辅导。
• 自2018年以来，已有天大清源、林江股份、多普泰、强盛股份、富恒新材等企业终止上市辅导。

关键信息

1. IPO审核现状

• 过会率下降：2017年10月至今，新三板企业过会率低至44.8%，2018年至今为36.4%。
• 审核严格：发审委对新三板企业审核异常严格，尤其关注财务数据真实性、三类股东问题、关联交易、内部控制制度及合规性等问题。
• 三类股东问题：携带三类股东的企业尚未有成功过会案例，仍存在较大不确定性风险。

2. 新三板企业IPO表现

• 成功率：2017年以来，30家新三板企业成功IPO，44家总计成功过会。
• 市场表现：成功上市企业市值普遍较高，股价表现良好，但部分企业复牌后出现暴跌，如泰达新材复牌后首日暴跌76.70%。
• 风险提示：IPO被否后，企业复牌可能面临股价暴跌，影响投资者信心。

3. 审核关注重点

• 财务数据真实性：发审委重点审查营收和净利润增长的合理性，以及与挂牌期间公告的一致性。
• 关联交易：对关联交易的规模、定价公允性及对独立性的影响进行详细问询。
• 内部控制与合规性：关注企业内控制度是否健全，是否存在违规行为及整改情况。
• 技术与核心竞争力：发审委要求说明技术来源、权属清晰度及研发投入的合理性。

4. 市场趋势与风险

• IPO“集邮”炒作：部分新三板企业被否后，复牌出现大幅下跌，投资者需警惕此类风险。
• 风险提示：股市有风险，投资需谨慎，尤其对于新三板企业，需重视合规性和财务真实性。

总结

新三板企业在IPO审核过程中面临越来越严格的审查，过会率持续下降。三类股东问题仍是关键障碍，财务数据真实性、关联交易及内部控制成为主要关注点。尽管部分企业如宏川智慧和伯特利成功过会，但整体趋势仍显示新三板企业需更加注重合规性与透明度。未来，新三板企业应避免盲目IPO，确保数据真实、业务合规，以提升过会率和市场信心。