> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 全球资产配置每周聚焦 (20260605-20260612) ## 核心内容概述 本周全球资本市场呈现分化态势，美股小幅上行，A股窄幅震荡，而油价与贵金属大幅回落。全球主要股指表现各异，美元指数小幅下降，10Y美债收益率也出现边际下行。同时，黄金价格经历了三轮下跌后，近期出现快速下行，但黄金隐含波动率回落至低位，表明其配置价值有所修复。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 黄金价格下行压力分析 - **金价下跌原因**： - **第一重压力**：美联储货币政策预期骤变。由于美伊冲突导致油价上升，以及5月美国非农就业数据超预期，市场预期从“年内降息”转向“加息交易”，导致黄金持有成本上升，金价下行。 - **第二重压力**：黄金价格跌破200日均线（约4300美元），触发量化止损、趋势策略减仓和杠杆平仓，形成“多杀多”踩踏效应，加剧金价下行。 - **第三重压力**：美伊冲突引发全球能源依赖国（如土耳其、印度、俄罗斯等）抛售黄金储备以维持外汇储备，对央行购金逻辑形成挑战。 - **金价下行压力的消散**： - 由于美伊冲突缓解，金价下行压力可能逐步消散。伊朗表示正在推进美伊谅解备忘录，重点关注海峡解封和油价是否能系统性中枢下行。 - **黄金配置价值修复**： - 当前黄金隐含波动率回落至低位，具备较好的配置价值。根据量化模型测算，若央行和ETF维持当前购金力度，金价或将达到4767美元/盎司；若购金加速，金价可能升至5416美元/盎司；若购金负增长且ETF净流出，则金价可能维持在4250美元/盎司以上。 ### 2. 全球资金流向 - **货币市场**：全球资金流出货币市场基金。 - **权益市场**： - 美国股市资金流入明显，本周流入169.8亿美元。 - 中国股市资金净流出26.2亿美元，外资和内资均流出，其中外资流出7.4亿美元，内资流出19.6亿美元。 - **衍生品市场**：美股认沽/认购比例下降，A股隐含波动率上升，显示市场短期波动预期升温。 ### 3. 资产估值指标 - **全球股市估值偏高**：上证指数的估值分位数达到过去10年来的93.1%，但其绝对PE仍低于美股。 - **A股ERP处于中性水平**：ERP分位数为44%，处于历史中性水平。 - **美股ERP分位数较低**：标普500、道琼斯指数、纳斯达克指数和欧洲斯托克600指数的ERP分位数分别为2%、8%、5%、1%，显示美股股债性价比较低。 ### 4. 全球经济数据 - **美国通胀数据**：5月美国CPI同比边际大幅上行，整体符合预期。 - **中国企业利润**：4月中国企业利润同比边际上行，显示中国经济复苏态势。 ### 5. 风险提示 - 资产价格短期波动或无法代表长期趋势。 - 欧美经济深度衰退或超预期。 - 特朗普执政期间美国政策方向可能出现重大转变。 ## 关键图表与数据 - **金价走势**：2026年1月金价创历史新高后，经历三轮下跌，目前处于4150美元/盎司。 - **黄金ETF规模变动**：SPDR黄金ETF储备减少81吨（7%），若继续按历史模式下跌，可能降至3892美元/盎司或4250美元/盎司。 - **美伊冲突对油价的影响**：油价大幅下降6.45%，显示短期供需担忧缓解。 - **全球央行购金情况**：土耳其、俄罗斯等国家黄金储备大幅下降，而中国央行持续购金，对金价形成支撑。 ## 结论 当前黄金市场面临阶段性压力，但金价下行压力正逐步消散。随着美伊冲突缓解，黄金配置价值有望修复。同时，全球资金流向、资产估值和经济数据均显示黄金具备一定的配置吸引力。