> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风·固收 | 26T6首发情况速评总结 ## 核心内容 2026年8月14日，今年最后一只30Y超长期特别国债“26T6”完成730亿元首发，加权利率为2.14%，低于当日26T4二级市场利率约2BP。该期国债全场倍数为6.03倍，边际倍数为2.49倍，发行结果与前两期26T4的续发结果相近。 ## 主要观点 1. **短期活跃度预期** - 26T6短期内可能与26T2、26T4并行活跃，但预计进入四季度后将成为唯一活跃券。 - 历史经验表明，新发行的超长期特别国债往往在短期内迅速吸引交易流动性，如24T6在问世不到两个月后即超越24T2、24T4和230023。 2. **未来流动性预期** - 26T6的发行将持续至10月初，存量规模的扩大将带来流动性改善的预期。 - 26T2和26T4将逐步沦为老券，难以维持高流动性，而10月末的2602续发节奏被打断，亦难以迅速恢复流动性。 3. **市场情绪与供需格局** - 市场对26T6的活跃券预期较高，叠加近期对超长债关注度上升、明年供给量预期下降、以及四季度供需格局改善，将有助于26T6获得更多交易关注。 4. **定价与利差分析** - 若将26T6作为唯一活跃券定价，其与26T4、26T2的利差理论上可达到6BP，但实际定价过程可能较为缓慢，3BP左右为更中性的利差水平。 - 26T6的发行使得30Y国债交易有了更集中的载体，同时30Y-10Y利差约为46BP，存在进一步压缩空间。 ## 关键信息 - **发行情况** - 26T6首发规模为730亿元，加权利率2.14%，低于26T4二级市场利率约2BP。 - 发行倍数与26T4相近，显示市场认购热度稳定。 - **市场反应** - 发行当日，10Y国债利率快速下行至1.675%，随后低位震荡。 - 30Y国债利率保持在2.16%附近，反应相对平淡。 - **活跃券预期** - 26T6可能在短期内与26T2、26T4并行活跃，但预计四季度将成为唯一活跃券。 - 历史经验表明，新券通常在发行后迅速获得流动性优势。 - **利差交易与行情展望** - 市场或围绕30Y国债新老券利差展开交易。 - 26T6的问世或将带动30Y整体利差压缩行情，尤其是30Y-10Y利差存在进一步压缩空间。 ## 风险提示 - 测算结果与实际可能存在误差。 - 政府债供给规模与结构可能超预期。 - 银行资产负债情况可能超预期。 ## 评级说明 - **股票投资评级**：买入（预期股价收益20%以上）、增持（10%~20%）、持有（-10%~10%）、卖出（-10%以下）。 - **行业投资评级**：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（-5%~5%）、弱于大市（-5%以下）。 ## 免责声明 - 本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。 - 本平台内容不构成对具体证券的价位、时点或市场表现的判断。 - 本报告内容版权属天风证券所有，未经许可不得擅自使用或传播。 ## 联系方式 | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |----------|--------|--------------|--------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |