> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广和通2026年中报总结 ## 核心内容 广和通在2026年上半年实现了营收37.78亿元，同比增长1.92%，但归母净利润大幅下降至0.62亿元，同比下降71.63%。其中，26Q2营收同比增长13.43%，归母净利润同比下降47.90%。整体来看，公司业绩呈现结构分化，境内业务增长显著，境外业务承压。 ## 主要观点 ### 1. 业务表现 - **无线通信模组**：收入34.68亿元，同比增长0.62%，基本盘保持平稳。 - **解决方案**：收入2.39亿元，同比增长11.01%，受益于AI提速，智慧零售和智能模组成为新增长点。 - **物联网连接数增长**：带动蜂窝模组需求，5G-A产业化和RedCap规模化部署为模组业务提供长期支撑。 ### 2. 区域表现 - **境内收入**：18.46亿元，同比增长34.69%，主要得益于汽车电子和智慧家庭业务增长。 - **境外收入**：19.32亿元，同比下降17.31%，受智慧家庭与消费电子业务下滑影响。 - **结构分化**：境内业务增长迅速，境外业务面临短期挑战，反映公司正在向高成长赛道转型。 ### 3. 存货与现金流 - **存货增长**：2026年上半年存货增长140%，达32.33亿元，主要因原材料战略性备货。 - **合同负债增长**：同比增长47%，达7491万元，订单能见度提升。 - **经营性现金流**：上半年为-17.02亿元，受备货和应收账款扩张影响，预计下半年将随订单交付改善。 ## 关键信息 ### 1. 盈利预测 | 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE估值（倍） | |------|--------------|--------------------|-------------| | 2026E | 78.30 | 2.97 | 57.76 | | 2027E | 87.68 | 5.75 | 29.87 | | 2028E | 94.68 | 7.74 | 22.19 | ### 2. 风险提示 - **毛利率下滑**：产品结构变化可能导致毛利率下降。 - **新业务投入**：AI相关业务尚未显现规模效应。 - **地缘风险**：海外贸易摩擦可能影响境外业务发展。 ## 投资评级 - **市场相关报告评级**：评分1.00，对应“买入”建议。 - **投资建议含义**： - 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。 - 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。 - 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。 - 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 附录：财务摘要 ### 损益表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 7,716 | 8,189 | 6,988 | 7,830 | 8,768 | 9,468 | | 归母净利润 | 564 | 668 | 347 | 297 | 575 | 774 | ### 现金流量表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 654 | 440 | 353 | 131 | 544 | 861 | ### 资产负债表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 1,025 | 1,120 | 3,424 | 3,085 | 2,858 | 3,233 | | 应收款项 | 2,382 | 2,908 | 1,890 | 2,631 | 2,694 | 2,873 | | 存货 | 1,286 | 980 | 1,348 | 1,148 | 1,160 | 1,158 | | 流动资产 | 5,486 | 6,283 | 8,242 | 8,166 | 8,082 | 8,688 | | 负债股东权益合计 | 7,095 | 7,549 | 9,689 | 9,759 | 9,770 | 10,502 | ## 比率分析 ### 每股指标 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.736 | 0.873 | 0.386 | 0.331 | 0.639 | 0.861 | | 每股净资产 | 4.091 | 4.708 | 6.961 | 7.006 | 7.296 | 7.807 | | 每股经营现金净流 | 0.854 | 0.575 | 0.393 | 0.146 | 0.605 | 0.957 | ### 回报率 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 净资产收益率 | 17.99% | 18.53% | 5.54% | 4.72% | 8.76% | 11.03% | | 总资产收益率 | 7.94% | 8.85% | 3.58% | 3.05% | 5.89% | 7.37% | ### 增长率 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 36.65% | 6.13% | -14.67% | 12.06% | 11.97% | 7.99% | | 净利润增长率 | 54.63% | 18.53% | -48.05% | -14.31% | 93.36% | 34.65% | ### 资产管理能力 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 应收账款周转天数 | 97.7 | 86.6 | 94.3 | 85.0 | 80.0 | 78.0 | | 存货周转天数 | 73.3 | 62.6 | 72.7 | 65.0 | 62.0 | 60.0 | ### 偿债能力 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 净负债/股东权益 | 5.73% | -5.85% | -44.67% | -40.36% | -39.75% | -41.97% | | EBIT利息保障倍数 | 20.4 | 18.3 | 27.5 | 8.1 | 16.1 | 21.1 | | 资产负债率 | 55.91% | 52.14% | 35.32% | 35.33% | 32.70% | 33.00% | ## 通信组信息 - **分析师**：张真桢（执业 S1130524060002） - **邮箱**：zhangzhenzhen@gjzq.com.cn - **市价（人民币）**：19.10元 ## 特别声明 本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制或刊发。报告所载观点可能与其他研究报告不一致，不构成投资建议，使用时需经专业人士解读。国金证券不对使用本报告产生的损失承担任何责任。 ## 投资评级说明 - **买入**：1分 - **增持**：2分 - **中性**：3分 - **减持**：4分 最终评分与平均投资建议对照： - 1.00 = 买入 - 1.01~2.0 = 增持 - 2.01~3.0 = 中性 - 3.01~4.0 = 减持