20260312-招商证券-【招商策略】2月PPI同比降幅收窄,焦煤焦炭价格上涨——行业景气观察(0311)_26页_7mb

报告摘要

招商策略总结：2月PPI同比降幅收窄，焦煤焦炭价格上涨——行业景气观察（0311）

核心内容概述

2026年2月，CPI同比增幅扩大至 $1.3%$，为2023年2月以来新高，核心CPI同比增幅扩大至 $1.8%$。PPI同比降幅收窄至 $-0.9%$，连续五个月上涨。这一变化主要由春节错月、TMT涨价扩散、反内卷政策以及国际输入型通胀等因素共同推动。整体来看，上游资源品如煤炭、石油、化工品价格上涨，信息技术、公用事业等行业景气度有所改善，而消费服务领域则面临一定压力。

主要观点

CPI与PPI变动原因
- 春节错月效应：鲜菜、鲜果、水产类CPI同比增幅扩大，蛋类、畜肉类CPI同比降幅收窄，对CPI提供正向贡献。
- TMT涨价扩散：AI算力和存力需求旺盛，带动TMT硬件景气，同时原材料价格上涨推动产业链涨价。
- 反内卷政策：重点行业产能持续出清，推动化工、钢铁、建材、汽车等行业价格修复。
- 国际输入型通胀：地缘政治冲突推升国际原油和多数金属价格，拉动PPI回升。
行业景气变化
- 上游资源品：原油、化工品、煤炭价格普遍上涨，其中Brent国际原油价格上行，化工品如二乙二醇、苯乙烯、DOP涨幅居前，焦煤焦炭期货价格上行，但部分库存指标出现下行。
- 中游制造：新能源产业链价格分化，光伏价格指数下行，但组件价格略有回升；挖掘机、装载机销量三个月滚动同比增幅收窄，港口货物吞吐量四周滚动均值同比由正转负。
- 消费服务：电影票房、电影票价下行，中药材价格指数下行，家电零售额同比降幅扩大，但部分农产品如食糖、玉米、棉花价格上行。
- 信息技术：全球半导体销售额同比增幅扩大，集成电路进出口金额同比增幅扩大，但台股电子厂商营收多数放缓。
- 金融地产：货币市场净回笼，SHIBOR利率上行；土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行。
- 公用事业：天然气出厂价上行，重点电厂日均发电量同比增幅扩大。

关键信息

一、CPI与PPI数据亮点

CPI：2月同比增幅扩大至 $1.3%$，环比增幅扩大至 $1.0%$，核心CPI同比增幅扩大至 $1.8%$。
PPI：2月同比降幅收窄至 $-0.9%$，环比上行 $0.4%$，连续五个月上涨。
主要推动因素：春节错月、TMT涨价、反内卷政策、国际输入型通胀。

二、行业景气度变化

大类行业	细分行业	量	价	趋势	总体
上游资源品	有色	库存涨跌分化	工业金属价格普遍下行，但部分金属价格上行	↓	-
上游资源品	钢铁	建筑钢材成交量十日均值上行	螺纹钢、钢坯价格上行	↑	-
上游资源品	煤炭	秦皇岛港煤炭库存上行	秦皇岛优混动力煤价格上行，焦煤、焦炭期货价格上行	↑	-
上游资源品	化工	化工品价格普遍上行	二乙二醇、苯乙烯、DOP涨幅居前	↑	-
中游制造	新能源	电解液价格上行，六氟磷酸锂价格下行	价格分化	↓	-
中游制造	光伏	光伏价格指数下行，组件价格指数上行	电池片、硅片、多晶硅价格下行	↓	-
中游制造	机械	挖掘机、装载机销量三个月滚动同比增幅收窄	价格下行	↓	-
中游制造	交通运输	港口货物吞吐量四周滚动均值同比由正转负	CCFI、CCBFI、BDTI上行，BDI下行	↓	-
消费服务	中药	中药材价格指数下行	-	↓	-
消费服务	家电	空冰洗彩四周滚动零售额均值同比降幅扩大	-	↓	-
消费服务	影视	票房收入、电影票价十日均值环比下行	-	↓	-
消费服务	农林牧渔	猪肉、仔猪、生猪价格下行	食糖、玉米、棉花价格上行	↓	-
信息技术	半导体	费城半导体指数上行，台湾半导体行业指数下行	DRAM、NAND指数上行	↑	-
金融地产	地产	土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行	-	-	-
金融地产	银行	货币市场净回笼，SHIBOR利率上行	国债收益率涨跌分化	↑	-
金融地产	非银	A股换手率、日成交额下行	-	↓	-
公用事业	天然气	出厂价上行	-	↑	-
公用事业	电力	重点电厂日均发电量同比增幅扩大	-	↑	-