> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商策略总结：2月PPI同比降幅收窄，焦煤焦炭价格上涨——行业景气观察（0311） ## 核心内容概述 2026年2月，CPI同比增幅扩大至 $1.3\%$，为2023年2月以来新高，核心CPI同比增幅扩大至 $1.8\%$。PPI同比降幅收窄至 $-0.9\%$，连续五个月上涨。这一变化主要由春节错月、TMT涨价扩散、反内卷政策以及国际输入型通胀等因素共同推动。整体来看，上游资源品如煤炭、石油、化工品价格上涨，信息技术、公用事业等行业景气度有所改善，而消费服务领域则面临一定压力。 ## 主要观点 1. **CPI与PPI变动原因** - 春节错月效应：鲜菜、鲜果、水产类CPI同比增幅扩大，蛋类、畜肉类CPI同比降幅收窄，对CPI提供正向贡献。 - TMT涨价扩散：AI算力和存力需求旺盛，带动TMT硬件景气，同时原材料价格上涨推动产业链涨价。 - 反内卷政策：重点行业产能持续出清，推动化工、钢铁、建材、汽车等行业价格修复。 - 国际输入型通胀：地缘政治冲突推升国际原油和多数金属价格，拉动PPI回升。 2. **行业景气变化** - **上游资源品**：原油、化工品、煤炭价格普遍上涨，其中Brent国际原油价格上行，化工品如二乙二醇、苯乙烯、DOP涨幅居前，焦煤焦炭期货价格上行，但部分库存指标出现下行。 - **中游制造**：新能源产业链价格分化，光伏价格指数下行，但组件价格略有回升；挖掘机、装载机销量三个月滚动同比增幅收窄，港口货物吞吐量四周滚动均值同比由正转负。 - **消费服务**：电影票房、电影票价下行，中药材价格指数下行，家电零售额同比降幅扩大，但部分农产品如食糖、玉米、棉花价格上行。 - **信息技术**：全球半导体销售额同比增幅扩大，集成电路进出口金额同比增幅扩大，但台股电子厂商营收多数放缓。 - **金融地产**：货币市场净回笼，SHIBOR利率上行；土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行。 - **公用事业**：天然气出厂价上行，重点电厂日均发电量同比增幅扩大。 ## 关键信息 ### 一、CPI与PPI数据亮点 - **CPI**：2月同比增幅扩大至 $1.3\%$，环比增幅扩大至 $1.0\%$，核心CPI同比增幅扩大至 $1.8\%$。 - **PPI**：2月同比降幅收窄至 $-0.9\%$，环比上行 $0.4\%$，连续五个月上涨。 - **主要推动因素**：春节错月、TMT涨价、反内卷政策、国际输入型通胀。 ### 二、行业景气度变化 | 大类行业 | 细分行业 | 量 | 价 | 趋势 | 总体 | |----------|----------|---|---|------|------| | 上游资源品 | 有色 | 库存涨跌分化 | 工业金属价格普遍下行，但部分金属价格上行 | ↓ | - | | 上游资源品 | 钢铁 | 建筑钢材成交量十日均值上行 | 螺纹钢、钢坯价格上行 | ↑ | - | | 上游资源品 | 煤炭 | 秦皇岛港煤炭库存上行 | 秦皇岛优混动力煤价格上行，焦煤、焦炭期货价格上行 | ↑ | - | | 上游资源品 | 化工 | 化工品价格普遍上行 | 二乙二醇、苯乙烯、DOP涨幅居前 | ↑ | - | | 中游制造 | 新能源 | 电解液价格上行，六氟磷酸锂价格下行 | 价格分化 | ↓ | - | | 中游制造 | 光伏 | 光伏价格指数下行，组件价格指数上行 | 电池片、硅片、多晶硅价格下行 | ↓ | - | | 中游制造 | 机械 | 挖掘机、装载机销量三个月滚动同比增幅收窄 | 价格下行 | ↓ | - | | 中游制造 | 交通运输 | 港口货物吞吐量四周滚动均值同比由正转负 | CCFI、CCBFI、BDTI上行，BDI下行 | ↓ | - | | 消费服务 | 中药 | 中药材价格指数下行 | - | ↓ | - | | 消费服务 | 家电 | 空冰洗彩四周滚动零售额均值同比降幅扩大 | - | ↓ | - | | 消费服务 | 影视 | 票房收入、电影票价十日均值环比下行 | - | ↓ | - | | 消费服务 | 农林牧渔 | 猪肉、仔猪、生猪价格下行 | 食糖、玉米、棉花价格上行 | ↓ | - | | 信息技术 | 半导体 | 费城半导体指数上行，台湾半导体行业指数下行 | DRAM、NAND指数上行 | ↑ | - | | 金融地产 | 地产 | 土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行 | - | - | - | | 金融地产 | 银行 | 货币市场净回笼，SHIBOR利率上行 | 国债收益率涨跌分化 | ↑ | - | | 金融地产 | 非银 | A股换手率、日成交额下行 | - | ↓ | - | | 公用事业 | 天然气 | 出厂价上行 | - | ↑ | - | | 公用事业 | 电力 | 重点电厂日均发电量同比增幅扩大 | - | ↑ | - | ### 三、重点数据跟踪 #### 1. 半导体与TMT - **全球半导体销售额**：1月同比增幅扩大至 $46.10\%$。 - **集成电路进出口**：2月出口金额同比增幅扩大至 $66.51\%$，进口金额同比增幅扩大至 $44.31\%$。 - **台股电子厂商营收**：多数放缓，IC设计、硅片、部分面板厂商营收同比下行。 #### 2. 新能源产业链 - **电解液**：DMC价格周环比上行 $26.32\%$，六氟磷酸锂价格周环比下行 $9.02\%$。 - **正极材料**：电解镍价格周环比上行 $0.62\%$，电解锰价格周环比下行 $0.78\%$。 - **锂原材料**：碳酸锂价格周环比上行 $3.30\%$，氢氧化锂价格周环比上行 $0.30\%$。 - **钴产品**：氧化钴价格周环比上行 $0.72\%$，电解钴价格与上周持平。 #### 3. 光伏行业 - **光伏价格指数**：周环比下行 $3.95\%$，组件价格指数上行 $0.60\%$。 - **硅料、硅片**：价格下行，多晶硅料价格周环比下行 $10.81\%$，多晶硅片价格周环比下行 $11.58\%$。 #### 4. 挖掘机与装载机 - **挖掘机销量**：2月同比由正转负为 $-10.60\%$，三个月滚动同比增幅收窄至 $19.37\%$。 - **装载机销量**：2月同比增幅收窄至 $9.28\%$，三个月滚动同比增幅收窄至 $29.26\%$。 #### 5. 港口与航运 - **中国港口货物吞吐量**：四周滚动均值同比由正转负至 $-6.2\%$。 - **集装箱吞吐量**：四周滚动均值同比增幅收窄至 $3.7\%$。 - **CCFI与CCBFI**：上行，BDI下行。 #### 6. 原油与化工品 - **Brent原油**：周环比上行 $3.91\%$ 至88.32美元/桶。 - **中国化工产品价格指数**：周环比上行 $15.02\%$，化工品价格普遍上涨，其中二乙二醇、苯乙烯、DOP涨幅居前。 #### 7. 工业金属 - **工业金属价格**：普遍下行，铜、锌、锡、钴、镍、铅价格下行，铝价格上行。 - **库存**：铝、镍、铅库存下行，铜、锌、镍库存上行。 #### 8. 水泥与玻璃 - **水泥价格指数**：全国下行 $0.51\%$，西北地区上行 $1.47\%$，西南、中南地区下行。 - **玻璃价格指数**：周环比上行 $1.75\%$，玻璃期货结算价上行 $4.04\%$。 ## 推荐关注领域 - **价格上涨且持续性较高**：电力设备、原油、化工、贵金属、煤炭、半导体等。 - **未来展望**：短期地缘局势扰动和民族主义抬头支撑资源品战略价值，中长期来看，反内卷政策持续发力、中美需求共振、黄金影子锚归来背景下，PPI或加速转正。 ## 风险提示 - 产业扶持度不及预期 - 宏观经济波动